Almonty: el precipicio de Sangdong se cruza con 773 millones de dólares y un calendario de intereses implacable
Published on 06/23/2026 at 15:17 | Redaktion boerse-global.de
Antes de que se dispare el primer pago de intereses del nuevo bono convertible, Almonty debe demostrar que Sangdong funciona. En enero de 2027 vencen los primeros cupones de la emisión, una fecha que se ha convertido en el verdadero termómetro del proyecto: si la mina coreana no alcanza la plena capacidad operativa en el tercer trimestre de 2026, los compromisos financieros empezarán a pesar sobre un balance ya recargado.
La operación se cerró el 9 de junio de 2026. Almonty colocó 700 millones de dólares en bonos convertibles con vencimiento en 2031, a los que se sumaron 100 millones adicionales por la opción de sobreasignación. Netos de gastos, la compañía ingresó aproximadamente 773 millones de dólares. El cupón es reducido, un 2,25%, pero el pasivo total se dispara.
Una inyección que no oculta el riesgo de dilución
El precio de conversión inicial se fijó en torno a 27,40 dólares. Aunque la empresa ha contratado coberturas para mitigar la dilución, el efecto sobre los accionistas actuales será perceptible a largo plazo. Una parte del dinero fresco se destina precisamente a esas operaciones de protección; el resto refinancia deuda existente y refuerza el capital circulante.
La urgencia es clara: financiar la primera fase de Sangdong. El management aspira a procesar 640.000 toneladas de mineral al año para obtener 2.300 toneladas de concentrado de wolframio. La segunda fase, prevista para 2027, duplicaría la capacidad hasta 1,2 millones de toneladas, lo que convertiría a la mina en el suministrador del 40% del wolframio no chino del mundo.
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Las cuentas del primer trimestre: ingresos que crecen, costes que aprietan
Los resultados de enero a marzo de 2026 reflejan una compañía en plena transformación. La facturación se disparó un 221%, hasta 25,4 millones de dólares. El resultado operativo ajustado alcanzó 6,1 millones y el flujo de caja operativo se situó en 9,7 millones. Sin embargo, la línea final arrojó una pérdida neta de 5,3 millones, atribuible principalmente a ajustes contables no monetarios por la revalorización de las acciones.
El lado negativo está en los gastos administrativos: se duplicaron hasta 7,1 millones, lastrados por salarios más altos y los costes de mantener cuatro cotizaciones bursátiles internacionales. De momento, es la mina portuguesa Panasqueira la que sostiene los ingresos mientras Sangdong sigue en fase de despegue.
Viento geopolítico de cola… y también en contra
El contexto estratégico juega a favor de Almonty. Pekín impuso en febrero de 2025 licencias de exportación para minerales estratégicos, y el Pentágono tiene previsto excluir el wolframio chino de las cadenas de suministro de defensa a partir de enero de 2027. Sangdong se perfila como una alternativa directa para cubrir ese vacío.
El proyecto Gentung, en Estados Unidos, añade otra pata a la apuesta: se espera que esté listo para producir en la segunda mitad de 2026, con una capacidad potencial de 140.000 MTU. La combinación de ambos activos refuerza el discurso de Almonty como proveedor fiable fuera de China.
Pero el mercado también mira al molibdeno. El interés institucional por ambos metales ha sido intenso: la acción acumula una subida del 124% en lo que va de año y del 460% en los últimos doce meses. La capitalización bursátil ronda los 4.680 millones de euros.
La volatilidad como espada de Damocles
Los escépticos señalan que Almonty registró unas pérdidas de aproximadamente 132 millones de dólares canadienses frente a unos ingresos de solo 50 millones. Los analistas no esperan beneficios netos hasta dentro de tres años como mínimo. La volatilidad anualizada alcanza el 97%, un nivel que convierte cualquier corrección en un riesgo serio.
En el plano técnico, la acción cotiza un 19% por debajo de su máximo de 52 semanas (33,35 dólares canadienses). La media de 50 sesiones se sitúa en 27,25 CAD, y la resistencia inmediata está en 27,50 CAD. Superarla abriría camino hacia los 35 CAD. Si falla, el soporte principal es la media de 200 sesiones, en 17,70 CAD.
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El modelo de descuento de flujos de Simply Wall St estima un valor razonable de 57,50 CAD, muy por encima de los 27 CAD actuales. Pero ese cálculo solo se materializará si Sangdong cumple sin desviaciones.
Tres hitos que marcan el destino inmediato
La hoja de ruta es tan clara como exigente. El primer hito es la plena capacidad de procesamiento en Sangdong durante el tercer trimestre de 2026. El segundo, que Gentung esté operativo en la segunda mitad del año. El tercero, la segunda fase de Sangdong, que a lo largo de 2027 debe elevar la capacidad a 1,2 millones de toneladas, equivalentes a más de 460.000 MTU anuales.
Cada uno de estos pasos valida la estructura de financiación diseñada. Pero cualquier retraso —problemas metalúrgicos, cuellos de botella logísticos o una desaceleración de la demanda global de molibdeno— podría reabrir el debate sobre la carga de deuda y la viabilidad a corto plazo. El tiempo corre y el reloj de los intereses ya está en marcha.
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