Alphabet, entre el gasto descomunal en GPUs y la sombra de la dilución: la IA pone a prueba a los accionistas

La junta de accionistas de Alphabet del pasado viernes dejó sobre la mesa un debate incómodo: el consejo quiere añadir 200 millones de nuevas acciones de clase C al programa de compensación para empleados, un movimiento que dispara las alertas por posible dilución. El actual colchón de títulos disponibles para futuras asignaciones se ha quedado corto, según el equipo directivo. Los accionistas, por su parte, presentaron propuestas para endurecer el control sobre inteligencia artificial —privacidad y desinformación generada por IA— que la dirección rechazó de plano. La reunión transcurrió bajo la sombra de un segundo frente: la inversión en infraestructura de IA no da tregua.

apenas dos días antes, SpaceX había revelado en una presentación ante la SEC un contrato con Google que ilustra la magnitud del apetito de Alphabet por capacidad de cómputo. El acuerdo garantiza el acceso a unas 110.000 GPU de NVIDIA, además de CPU y memoria, por una cuota mensual de 920 millones de dólares desde octubre de 2026 hasta junio de 2029. Durante la fase de arranque, hasta septiembre, regirá una tarifa reducida. El contrato incluye salvaguardas para Google: si SpaceX no entrega la potencia acordada antes del 30 de septiembre de 2026, la tecnológica puede rescindir el pacto con un mes de preaviso o aceptar una reducción proporcional de las cuotas. A partir de finales de 2026, la cancelación es posible con 90 días de antelación. La propiedad de los contenidos, modelos de IA y datos permanece en manos de Google.

Detrás de esta operación hay un problema de capacidad crónico. En otra comunicación a la SEC fechada el 1 de junio, Alphabet reconoció que la demanda de soluciones de inteligencia artificial supera la oferta disponible. Los números lo confirman: en el primer trimestre de 2026 el grupo ingresó 109.900 millones de dólares, un 22% más interanual, y Google Cloud disparó sus ventas un 63%, hasta 20.000 millones. El margen operativo escaló al 36,1%. Pero ese crecimiento tiene un precio. Solo en el trimestre, las inversiones en activos fijos sumaron 35.700 millones de dólares, mientras que el flujo de caja libre se quedó en 10.100 millones. Para 2026, Alphabet prevé un desembolso de capital de entre 180.000 y 190.000 millones de dólares, y en 2027 la cifra subirá aún más.

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El mercado descuenta esta tensión. El título cerró el viernes a 320,25 euros, un 8,7% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado el 18 de mayo (350,75 euros). En el último mes ha cedido cerca de un 5%, aunque el saldo anual sigue siendo positivo, con una ganancia superior al 19%. El RSI se sitúa en 49,2, señal de momentum neutral, y el precio se mantiene claramente por encima de las medias móviles de 50 y 200 sesiones (303,83 y 262,11 euros respectivamente). La corrección reciente ofrece una pausa, pero los analistas observan atentos el próximo catalizador macro.

La semana que arranca el lunes trae consigo un dato clave: el miércoles 10 de junio, el Departamento de Trabajo de EE.UU. publicará la inflación de mayo. Un día después se conocerán los precios de producción. Estas cifras aterrizan justo antes de la reunión de la Reserva Federal del 16 y 17 de junio, y condicionarán las expectativas sobre el coste del dinero. Para un valor como Alphabet, cuyo modelo de negocio exige inversiones ingentes en infraestructura, unos precios persistentemente altos encarecerían aún más la financiación de su maquinaria de IA. El doble mensaje de la junta —dilución y gasto récord en GPUs— coloca a los inversores ante una encrucijada. La confianza en el crecimiento de la nube deberá imponerse al temor a que el capital necesario para sostenerlo termine pesando sobre el valor de las acciones.

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