Aurubis: 2,15 Dollar je Aktie unter Erwartung

Bei Aurubis passt die Richtung im Geschäft nicht zur Reaktion an der Börse. Der Kupfer- und Multimetallkonzern hebt die Jahresziele an, verfehlt aber bei Umsatz und Gewinn je Aktie die Markterwartungen. Nach dem starken Lauf der Aktie reicht operative Stärke allein nicht mehr.

Warum der Markt bremst

Operativ lief das zweite Quartal besser als zuvor. Aurubis steigerte das operative Ergebnis vor Steuern auf 121 Millionen Euro, ein Plus von 15 Prozent gegenüber dem Vorquartal. Das operative EBITDA erreichte 187 Millionen Euro.

Die Schwachstelle lag nicht im industriellen Kern, sondern im Vergleich mit den Erwartungen. Der Umsatz blieb mit 6,04 Milliarden Euro unter der Prognose von 6,51 Milliarden Euro. Beim Gewinn je Aktie standen 2,15 US-Dollar den erwarteten 2,32 US-Dollar gegenüber.

Das erklärt den Druck auf die Aktie. Am Mittwoch notiert Aurubis bei 189,20 Euro und verliert 0,73 Prozent. Auf Wochensicht summiert sich das Minus auf 9,13 Prozent.

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Der Rücksetzer wirkt jedoch anders, wenn man ihn in den größeren Kursverlauf einordnet. Seit Jahresanfang liegt das Papier noch immer 49,21 Prozent im Plus, auf Zwölfmonatssicht sogar 142,56 Prozent. Die Messlatte war entsprechend hoch.

Prognose bleibt der stärkere Teil

Eine Woche vor den Quartalszahlen hatte Aurubis die Jahresprognose bereits angehoben. Der Konzern erwartet nun ein operatives EBT von 425 bis 525 Millionen Euro. Die alte Spanne lag jeweils 50 Millionen Euro niedriger.

Auch beim operativen ROCE zog das Management die Zielbandbreite auf 10 bis 12 Prozent nach oben. Treiber sind hohe Metallpreise, bessere Erwartungen bei Verarbeitungserlösen aus Recyclingmaterialien und höhere Schwefelsäureerlöse in der zweiten Hälfte des Geschäftsjahres.

Damit liegt der Kern der Geschichte weniger in einem schwachen Quartal als in einer verschobenen Erwartungshaltung. Der Markt bewertet Aurubis nach der Rally nicht mehr nur daran, ob das Geschäft robust läuft. Er prüft strenger, ob die Zahlen die angehobene Bewertung rechtfertigen.

Solide Basis, hoher Anspruch

Nach den ersten sechs Monaten kam Aurubis auf ein vorläufiges operatives Konzern-EBT von 226 Millionen Euro. Im Vorjahr waren es 229 Millionen Euro. Das zeigt Stabilität, aber keinen großen Sprung.

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Beim IFRS-Konzern-EBT fällt der Vergleich deutlich stärker aus. Der Wert lag vorläufig bei 1,068 Milliarden Euro, nach 552 Millionen Euro im Vorjahr. Die operative Eigenkapitalquote von 48,6 Prozent spricht weiter für eine solide Finanzbasis.

Bis zum Geschäftsjahresende peilt Aurubis einen Netto-Cashflow über Vorjahr und mindestens einen Free-Cashflow-Break-even vor Dividende an. Der nächste Prüfstein liegt damit in der zweiten Jahreshälfte: Dort müssen Recyclinggeschäft und Schwefelsäureerlöse die angehobene Prognose mit operativer Substanz unterlegen.

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