Commerzbank Aktie: Orcel dreht auf

Der Übernahmekampf zwischen UniCredit und Commerzbank erreicht eine neue Eskalationsstufe. Heute legte das Mailänder Institut ein umfangreiches Papier vor, das die Frankfurter Konkurrentin frontal angreift — und löste damit eine scharfe Reaktion aus.

Mailands Angriff auf das Frankfurter Modell

UniCredit-Chef Andrea Orcel präsentierte heute Morgen eine Analyse, die es in sich hat. Unter dem Titel „Commerzbank. Ein neues Kapitel" bescheinigt das italienische Institut der Frankfurter Bank strukturelle Schwächen, eine jahrelange Geschichte operativer Underperformance und eine inzwischen zu hohe Bewertung gemessen an den Fundamentaldaten. Orcels Kernbotschaft: Der aktuelle Kurs der Commerzbank gefährde mittelfristig deren Überleben.

Konkret spielte UniCredit zwei Szenarien durch. Im ersten bleibt die Commerzbank eigenständig und muss bis 2028 massiv sparen, ihren internationalen Footprint deutlich verkleinern und sich auf Deutschland und Polen konzentrieren. Im zweiten fusioniert sie mit der UniCredit-Tochter Hypovereinsbank (HVB) — mit Zeithorizont 2030. Laut UniCredit wären in beiden Fällen deutlich höhere Gewinne erreichbar als von Experten bisher erwartet. Bei einer Fusion entstünde ein deutscher Marktführer mit über 600 Filialen und rund acht Prozent Marktanteil.

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Orlopp hält dagegen

Commerzbank-Chefin Bettina Orlopp ließ das nicht unkommentiert stehen. Noch am Abend bezeichnete sie die Präsentation als Versuch, das Geschäftsmodell der Bank aufzubrechen — aber keinen glaubwürdigen Plan zur Wertsteigerung. Besonders pikant: UniCredit fordert eine Neuausrichtung weg vom Mittelstandsgeschäft — genau jenem Segment, das Orlopp als elementaren Bestandteil des Commerzbank-Modells betrachtet.

Ihr Vorwurf sitzt: 18 Monate habe UniCredit benötigt, um einen unabgestimmten Plan vorzulegen, der trotz regelmäßiger Investorengespräche fundamentale Verständnislücken offenbare. Die vermeintlichen Fusionsvorteile seien vage und lägen weit in der Zukunft. Stattdessen setzt Orlopp auf die eigene Strategie „Momentum" — und kündigt für den 8. Mai, bei Vorlage der Erstquartalszahlen, aktualisierte Finanzziele bis 2030 an.

Dass der Streit auch eine Governance-Dimension hat, machte die Commerzbank deutlich: UniCredit verfolge als direkter Wettbewerber eine Taktik, die das Vertrauen von Aktionären und Regulatoren gleichermaßen untergrabe. Eine ausreichende Prämie für Commerzbank-Aktionäre biete das Angebot jedenfalls nicht.

An der Börse honorierte der Markt heute die Entschlossenheit der Frankfurter. Die Commerzbank-Aktie legte rund 1,2 Prozent auf 36,48 Euro zu — gestützt auch durch eine Hochstufung von Barclays auf „Overweight" mit einem neuen Kursziel von 42 Euro. UniCredit hingegen rutschte um mehr als fünf Prozent auf 67,99 Euro ab. UniCredit hält direkt 26 Prozent an der Commerzbank und hat insgesamt Zugriff auf knapp unter 30 Prozent der Anteile. Die außerordentliche Hauptversammlung der Italiener, auf der die für ein Tauschangebot nötige Kapitalerhöhung abgesegnet werden soll, findet am 4. Mai statt.

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