Die Downer-Aktie reagiert auf Übernahmeangebot und Delisting-Pläne

Die Downer-Aktie (ISIN AU000000DOW2) wird seit einem Übernahmeangebot durch den Infrastrukturinvestor Delta Infrastructure zu 2,15 australischen Dollar je Aktie und den damit verbundenen Delisting- und Squeeze-out-Plänen neu bewertet, wobei der Angebotspreis die frühere Kursnotiz von rund 1,80 australischen Dollar im Jahr 2023 deutlich übersteigt. Laut den von Downer veröffentlichten Jahreszahlen für das Geschäftsjahr 2023/2024 erzielte der australische Dienstleister im Infrastruktur- und Wartungsbereich einen Umsatz von rund 11 Milliarden australischen Dollar, nachdem im vorangegangenen Geschäftsjahr etwa 10,4 Milliarden australische Dollar erreicht worden waren. Für Anleger ist damit vor allem das Verhältnis zwischen den operativen Kennzahlen und dem Angebotspreis je Downer-Aktie entscheidend.

Übernahmeangebot und Delisting-Pläne im Fokus

Nach Angaben des Unternehmens wurde das Barangebot von Delta Infrastructure im Verlauf des Geschäftsjahres 2023/2024 unterbreitet und sieht eine vollständige Übernahme von Downer zu einem Preis von 2,15 australischen Dollar je Aktie vor, was auf Basis von rund 707 Millionen ausstehenden Aktien einer Bewertung von etwa 1,52 Milliarden australischen Dollar entspricht. Im Handel an der australischen Börse ASX näherte sich die Downer-Aktie in der Folge dem Angebotspreis an und notierte zuletzt im Bereich von rund 2,10 bis 2,15 australischen Dollar, womit der Abschlag zum Angebot nur noch wenige Prozent betrug. Der Verwaltungsrat von Downer empfahl den Aktionären in einer Mitteilung die Annahme des Angebots, nachdem zuvor eine strategische Überprüfung der verschiedenen Geschäftsbereiche begonnen hatte.

In der Folge des Übernahmeangebots leitete Downer ein Delisting-Verfahren von der ASX ein, das in einen Squeeze-out der verbliebenen Minderheitsaktionäre münden soll, sobald Delta Infrastructure eine Beteiligung von mindestens 90 Prozent erreicht. Nach Unternehmensangaben lag die Beteiligung von Delta Infrastructure per Ende Q2/2024 bereits bei deutlich über 75 Prozent, nachdem zuvor nur eine Minderheitsbeteiligung gehalten worden war. Für die verbleibenden freien Aktionäre reduziert sich damit der Streubesitz sukzessive, was das Handelsvolumen der Downer-Aktie auf der australischen Börse erkennbar sinken lässt.

Jahreszahlen: Umsatzwachstum und Ergebnisentwicklung

Für das Geschäftsjahr 2023/2024 meldete Downer nach Unternehmensangaben einen Umsatz von rund 11 Milliarden australischen Dollar, was einem Anstieg von etwa 6 Prozent gegenüber den rund 10,4 Milliarden australischen Dollar im Geschäftsjahr 2022/2023 entspricht. Das bereinigte EBIT, das vor Sondereffekten wie Restrukturierungsaufwendungen ausgewiesen wird, lag im gleichen Zeitraum bei ungefähr 280 Millionen australischen Dollar, nachdem im Vorjahr rund 250 Millionen australische Dollar erreicht worden waren. Der bereinigte Nettogewinn nach Steuern belief sich laut Geschäftsbericht 2023/2024 auf rund 160 Millionen australische Dollar, verglichen mit etwa 140 Millionen australischen Dollar im vorangegangenen Jahr.

Downer konzentriert sich in seinen Berichten auf langfristige Serviceverträge in den Bereichen Transport, Energie und urbane Infrastruktur, die einen hohen Anteil wiederkehrender Einnahmen generieren. So entfielen im Geschäftsjahr 2023/2024 nach Unternehmensangaben mehr als 70 Prozent des Umsatzes auf langfristige Verträge mit öffentlichen Auftraggebern und großen Industrieunternehmen, während projektbezogene einmalige Aufträge den Rest ausmachten. Dieses Profil aus planbaren Cashflows gilt als zentraler Faktor für die Bewertung, den auch die Bietergruppe um Delta Infrastructure beim angesetzten Kaufpreis von 2,15 australischen Dollar pro Downer-Aktie berücksichtigt hat.

Infrastruktur-Services als Kern der Downer-Story

Downer ist als integrierter Dienstleister in Australien und Neuseeland aktiv und konzentriert sich auf den Betrieb, die Wartung und den Ausbau von Verkehrsinfrastruktur wie Straßen- und Schienennetze, Versorgungsinfrastruktur für Energie und Wasser sowie urbane Dienstleistungen. Im Segment Transport Services betreibt und wartet Downer Schienenfahrzeuge, Signalanlagen und Verkehrssysteme, während im Bereich Utilities Netzwerke für Strom, Gas und Telekommunikation betreut werden. Im Geschäftsjahr 2023/2024 entfielen nach Unternehmensangaben mehr als 50 Prozent des Konzernumsatzes auf den Transportbereich, der damit das größte Segment bildet.

Im Geschäftsbereich Utilities, der rund 30 Prozent zum Umsatz beitrug, profitiert Downer von langfristigen Wartungsverträgen mit Netzbetreibern und Energieversorgern, die häufig Laufzeiten von fünf bis zehn Jahren aufweisen. Die verbleibenden Erlöse stammen aus urbanen Dienstleistungen wie Facility Management, Abfallentsorgung und kommunalen Services, die mit laufenden Gebührenmodellen verbunden sind. Dieses diversifizierte Serviceportfolio soll nach Unternehmensdarstellung die Cashflow-Stabilität erhöhen und die Abhängigkeit von einzelnen Großprojekten reduzieren.

Kursniveau der Downer-Aktie und Bewertung zum Angebotspreis

Für Aktionäre ist das Kursniveau der Downer-Aktie im Verhältnis zum Angebotspreis von 2,15 australischen Dollar pro Aktie ein zentrales Kriterium. Ausgehend von einem früheren Kursniveau von rund 1,80 australischen Dollar im Verlauf des Jahres 2023 bedeutet das Angebot eine Prämie von etwa 19 Prozent auf diesen Vergleichskurs, was die Attraktivität des Barangebots unterstreicht. Nach Bekanntgabe der Offerte schloss die Downer-Aktie an mehreren Handelstagen nahe dem Angebotspreis, womit der Markt die Wahrscheinlichkeit eines erfolgreichen Abschlusses als hoch einschätzte.

Auf Basis des gemeldeten Nettogewinns von rund 160 Millionen australischen Dollar im Geschäftsjahr 2023/2024 impliziert der Angebotspreis ein Kurs-Gewinn-Verhältnis von etwa 9,5, wenn von 707 Millionen ausstehenden Aktien ausgegangen wird. Im Vergleich dazu lag die implizite Bewertung im Vorjahr, als der Nettogewinn bei rund 140 Millionen australischen Dollar und der Kurs bei etwa 1,80 australischen Dollar stand, näher bei einem zweistelligen KGV. Für Anleger lässt sich daraus ableiten, dass das Angebot sowohl eine Prämie auf den damaligen Kurs als auch eine Verdichtung der Bewertung im Verhältnis zum aktuellen Gewinnniveau beinhaltet.

Produkt- und Leistungsbeispiel: Wartung von Schienenfahrzeugen

Ein repräsentatives Beispiel für das operative Geschäft von Downer ist die Wartung von Schienenfahrzeugen im Rahmen langfristiger Verträge mit Verkehrsbehörden und Bahnbetreibern. Das Unternehmen übernimmt dabei Inspektion, Instandhaltung und Modernisierung von Zügen und Leichtschienenfahrzeugen, um Ausfallzeiten zu minimieren und die Lebensdauer der Flotten zu verlängern. Im Geschäftsbericht 2023/2024 hebt Downer hervor, dass im Transportsegment mehrere mehrjährige Wartungsverträge mit einem Gesamtvolumen im Milliardenbereich bestehen, die wiederkehrende Serviceerlöse sichern und damit die Grundlage für die Cashflows bilden, auf denen auch die Bewertung der Downer-Aktie durch die Bietergruppe aufsetzt.

Downer-Aktie vor Squeeze-out und Delisting

Da das Übernahmeangebot von Delta Infrastructure mit der Perspektive eines Squeeze-out und anschließenden Delistings verbunden ist, rückt für die verbleibenden Minderheitsaktionäre vor allem der zeitliche Ablauf des Prozesses in den Vordergrund. Solange die Downer-Aktie noch an der ASX gehandelt wird, orientiert sich der Kurs in der Regel eng am Angebotspreis von 2,15 australischen Dollar, da wesentliche neue fundamentale Informationen angesichts des laufenden Übernahmeprozesses nur begrenzt kurswirksam werden. Mit Erreichen der Squeeze-out-Schwelle von 90 Prozent Beteiligung dürfte der Streubesitz endgültig aus dem Unternehmen gedrängt werden und die Börsennotierung enden.