Die Pan-American-Silver-Aktie reagiert auf Silberpreis und schwächere Quartalszahlen

Pan American Silver Corp. (ISIN CA6979001089) ist einer der größeren Silber- und Goldproduzenten in Nord- und Südamerika und die Pan-American-Silver-Aktie wird an der Börse Toronto unter dem Kürzel PAAS gehandelt. Im Geschäftsjahr 2023 erzielte der Konzern nach eigenen Angaben einen Umsatz im Bereich von rund 2,0 Milliarden US-Dollar, nachdem das Unternehmen im Jahr 2022 auf Basis der damaligen Struktur noch etwa 1,5 Milliarden US-Dollar umgesetzt hatte, was ein deutliches, zweistelliges Wachstum widerspiegelt. Zugleich meldete Pan American Silver für 2023 ein bereinigtes Ergebnis je Aktie im deutlich positiven Bereich, während im Jahr 2022 aufgrund höherer Abschreibungen und Belastungen ein niedrigeres bereinigtes EPS ausgewiesen wurde. Die Aktie reflektiert diese operative Entwicklung sowie den volatilen Silberpreis, der sich über die letzten zwölf Monate in einer Spanne von rund 20 bis 30 US-Dollar je Feinunze bewegt hat, und damit für Schwankungen beim Cashflow sorgt.

Umsatz und Ergebnis im Vorjahresvergleich

Im Jahresbericht 2023 weist Pan American Silver für das Geschäftsjahr 2023 einen Konzernumsatz von rund 2,0 Milliarden US-Dollar aus, während im Geschäftsjahr 2022 noch etwa 1,5 Milliarden US-Dollar erzielt wurden. Das entspricht einem Plus von grob 500 Millionen US-Dollar beziehungsweise einem Anstieg im Bereich von rund 30 Prozent, das im Wesentlichen auf die Integration zusätzlicher Minen sowie höhere Metallpreise zurückzuführen ist. Parallel dazu verbesserte sich das bereinigte Ergebnis je Aktie: Während im Jahr 2022 ein bereinigtes EPS im niedrigen zweistelligen Cent-Bereich je Aktie ausgewiesen wurde, erreichte Pan American Silver 2023 ein bereinigtes EPS im mittleren zweistelligen Cent-Bereich je Aktie, was eine Verbesserung um mehrere Cent je Aktie bedeutet. Der operative Cashflow lag 2023 im hohen dreistelligen Millionenbereich und damit ebenfalls über dem Niveau von 2022, als der Cashflow noch im mittleren dreistelligen Millionenbereich lag.

Auf der Produktionsseite berichtete Pan American Silver für das Jahr 2023 eine Silberproduktion im Bereich von deutlich über 15 Millionen Feinunzen, nachdem im Vorjahr noch gut 18 Millionen Feinunzen erreicht worden waren. Damit ging die Silberproduktion im Jahresvergleich um einige Millionen Unzen zurück, während die Goldproduktion durch die breitere Minenbasis zulegte. Der Rückgang bei Silber und die Verschiebung hin zu einem höheren Goldanteil wirken sich auf die Umsatzstruktur und auf die Hebelwirkung gegenüber dem Silberpreis aus. Für Anleger ist entscheidend, dass die Kombination aus höherem Umsatz und gesteigertem Cashflow trotz rückläufiger Silberproduktion die finanzielle Stabilität des Unternehmens stützt.

Kostenstruktur und Guidance

Pan American Silver veröffentlicht regelmäßig eine Prognose für Produktion und Kosten, die als Guidance dient. Für das laufende Geschäftsjahr gibt das Unternehmen eine erwartete Silberproduktion im Bereich der hohen Zehner-Millionen-Unzen an und rechnet beim sogenannten All-in Sustaining Cost (AISC) je Unze Silber mit einem Niveau im mittleren bis oberen Zehn-Dollar-Bereich. Diese Kostenkennzahl lag im Geschäftsjahr 2023 im Bereich von gut 14 bis 15 US-Dollar je Unze, während sie im Jahr 2022 auf einem etwas höheren Niveau im Bereich von etwa 15 bis 16 US-Dollar je Unze lag. Damit ist ein Rückgang der nachhaltigen Gesamtkosten je Unze um rund 1 US-Dollar sichtbar, was auf Effizienzmaßnahmen, Skaleneffekte und die Optimierung des Minenportfolios zurückgeführt wird.

Die Guidance des Konzerns für das laufende Jahr sieht zudem eine Goldproduktion im mittleren Hunderttausend-Unzen-Bereich vor, gegenüber einer realisierten Goldproduktion 2023 im niedrigen Hunderttausend-Unzen-Bereich. Hier ergibt sich ein erwartetes Wachstum um mehrere Zehntausend Unzen, womit Pan American Silver seine Stellung als diversifizierter Edelmetallproduzent ausbaut. Gleichzeitig plant das Unternehmen, die Investitionsausgaben im laufenden Jahr im niedrigen bis mittleren dreistelligen Millionenbereich zu halten, nachdem 2023 Capex im mittleren dreistelligen Millionenbereich angefallen war. Ein moderater Rückgang der Investitionen kann kurzfristig den freien Cashflow stärken, steht aber im Spannungsfeld zu langfristigen Explorations- und Erweiterungsprojekten.

Silberpreis, Bewertung und Marktumfeld

Die Pan-American-Silver-Aktie reagiert naturgemäß stark auf die Entwicklung des Silberpreises. In den vergangenen zwölf Monaten bewegte sich der Silberpreis in einer Spanne von etwa 20 bis 30 US-Dollar je Feinunze, mit zeitweisen Spitzen im Bereich von knapp über 30 US-Dollar und Rücksetzern hinunter nahe 20 US-Dollar. Diese Schwankungen um rund 50 Prozent zwischen Tief und Hoch schlagen direkt auf die Marge und den operativen Cashflow der Minen durch. Bei einem Silberpreis nahe 30 US-Dollar liegen die Margen deutlich über den AISC-Kosten, während bei einem Niveau um 20 US-Dollar der Spielraum erheblich geringer wird. Entsprechend zeigt sich die Aktie in Phasen hoher Preise tendenziell stark und in schwächeren Metallpreisphasen deutlich anfälliger für Kursrückgänge.

Die Marktkapitalisierung von Pan American Silver liegt, gemessen an der Börsenbewertung in Kanada und den dort notierten Kursen, im Bereich von mehreren Milliarden US-Dollar und spiegelt die Größe des Minenportfolios sowie das langfristige Ertragspotenzial wider. Bewertungskennzahlen wie das Kurs-Gewinn-Verhältnis basieren stark auf den aktuellen Metallexposure und können zwischen einstelligen und zweistelligen Werten schwanken, abhängig vom jeweils zugrunde liegenden Gewinn und den Erwartungen des Marktes. Für Anleger lohnt sich daher ein Blick auf Kennzahlen wie den Unternehmenswert im Verhältnis zur Produktion oder zum Reservenbestand, um die Bewertung im Vergleich zu anderen Edelmetallproduzenten einzuordnen.

Silberminen als Kernprodukt

Das Kerngeschäft von Pan American Silver besteht in der Entwicklung und dem Betrieb von Silber- und Goldminen in mehreren Ländern Amerikas. Zu den wesentlichen Projekten zählen große Untertage- und Tagebauminen, in denen jährlich zweistellige Millionenmengen an Silber sowie hohe Goldvolumina gefördert werden. Der Erlös resultiert aus dem Verkauf der gewonnenen Metalle an den Weltmarkt, wobei der Silberpreis und der Goldpreis die wichtigsten Treiber sind. In mehreren Minen erzielt Pan American Silver signifikante Produktionsmengen, die für einen Umsatzanteil im hohen dreistelligen Millionenbereich stehen.

Aktienperspektive und Marktkapitalisierung

Die Pan-American-Silver-Aktie spiegelt die erwartete Entwicklung des Unternehmens und des Silbermarktes wider. Bei einer Marktkapitalisierung im Milliardenbereich und einer jährlichen Silberproduktion von teilweise deutlich über 15 Millionen Feinunzen ergibt sich ein Bewertungsmaßstab, der die künftigen Cashflows und Reserven einpreist. Für Anleger ist neben der reinen Kursentwicklung entscheidend, wie stark das Unternehmen seine Kosten im Griff hat und ob es gelingt, die Guidance für Produktion und AISC einzuhalten oder zu übertreffen.