Eli Lilly: Foundayo frena el vuelo mientras la compañía acelera en el laboratorio

El mercado espera un jueves de contrastes para Eli Lilly. Por un lado, los analistas anticipan una duplicación del beneficio en el primer trimestre, con unas ganancias por acción de 7,26 dólares frente a los 3,65 del año anterior. Por otro, la cotización refleja todo lo contrario: la acción cede cerca de un 19% desde enero y se sitúa en 745,90 euros, claramente por debajo de su media móvil de 50 sesiones. La paradoja tiene nombre propio: Foundayo.

El nuevo fármaco oral contra la obesidad, aprobado hace apenas unas semanas, ha tenido un aterrizaje turbulento. En su primera semana completa de ventas apenas registró 3.700 recetas, una cifra que palidece frente a las más de 18.000 que logró la versión oral de Wegovy, el competidor directo de Novo Nordisk, en su lanzamiento en enero. El mercado ya ha ajustado sus expectativas a la baja: de unos ingresos iniciales de hasta 5.000 millones de dólares para este ejercicio, las previsiones se han desplomado hasta un rango de entre 1.300 y 1.600 millones. Jefferies maneja la parte alta de esa horquilla, pero advierte de que el potencial a largo plazo podría alcanzar los 30.000 millones anuales.

El negocio estable de Lilly, sin embargo, sigue mostrando músculo. Mounjaro y Zepbound acaparan cerca del 60% de las nuevas prescripciones en el mercado de inyectables para perder peso. La facturación total del primer trimestre se estima en 17.780 millones de dólares, un avance del 40% interanual aunque ligeramente por debajo del ritmo del 45% registrado un año antes. Para el conjunto de 2026, la dirección proyecta unos ingresos de entre 80.000 y 83.000 millones, con un beneficio ajustado por acción de 33,50 a 35,00 dólares.

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La presión sobre los precios añade un factor de incertidumbre. En el cuarto trimestre de 2025, los precios en Estados Unidos cayeron un 7%, y para este ejercicio se espera un descenso de entre el 10% y el 15%. A esto se suma el retraso de un programa piloto de Medicare para cubrir los fármacos contra la obesidad, ya que grandes aseguradoras como UnitedHealth han mostrado reticencias. Un plan transitorio garantiza la cobertura hasta finales de 2027, pero congela los precios en los niveles del año anterior, lo que amenaza con lastrar el crecimiento.

Mientras la atención se centra en Foundayo, Lilly no descuida su cartera de I+D. La compañía ha anunciado la compra de Centessa Pharmaceuticals por 6.300 millones de dólares, una operación que se cerrará previsiblemente en el tercer trimestre. Centessa aporta un candidato para el tratamiento de la narcolepsia y otros trastornos del sueño, un área que RBC califica como "un mercado casi comercial de miles de millones". La adquisición refuerza el perfil neurocientífico de Lilly, justo cuando el primer trimestre ya ha registrado un cargo extraordinario de 600 millones en investigación y desarrollo.

El optimismo de los analistas no se ha desvanecido del todo. Morgan Stanley mantiene una recomendación de sobreponderación con un precio objetivo de 1.327 dólares, lo que implica un potencial de revalorización superior al 50% desde los niveles actuales. Terence Flynn, analista del banco, estima que Zepbound y Foundayo juntos podrían generar hasta 31.000 millones de dólares en ventas en EE.UU. el próximo año, con un techo de 45.000 millones en 2030. No obstante, la valoración actual, con un PER de 38 veces —más del doble que la media del sector farmacéutico estadounidense—, exige que Foundayo demuestre que su arranque titubeante es solo un bache y no el inicio de una tendencia.

El jueves a las 16:00 hora alemana, la dirección de Lilly se enfrentará a las preguntas de los analistas en la conferencia de resultados. En el centro del debate estará la recalibración de los objetivos de Foundayo, pero también la claridad sobre la estructura de costes y el impacto de las adquisiciones. El mercado necesita respuestas, y las necesita ya.

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