Erste Group Aktie: Polen-Rechnung liegt vor

Sieben Milliarden Euro für die polnische Santander-Beteiligung — und nun kommt die Abrechnung. Morgen trifft sich die Erste Group zur Hauptversammlung in Wien, Ende April folgen die ersten Quartalszahlen mit vollständig integrierter polnischer Tochter. Kein Termin in der jüngeren Unternehmensgeschichte war mit mehr Fragezeichen behaftet.

Autonomous Research hat kurz vor diesen Terminen das Kursziel von 118,21 auf 123,87 Euro angehoben und die Einstufung „Outperform" bestätigt — mit Verweis auf die operative Stärke der Bank. Die Aktie notiert bei 106,20 Euro, rund vier Prozent unterhalb ihres 52-Wochen-Hochs von 111 Euro. Der RSI liegt bei 85,6 und signalisiert eine deutlich überkaufte Lage.

Dividende halbiert, Kapitalquote unter Druck

Die Hauptversammlung morgen bekommt einen ungewöhnlichen Vorschlag: Der Vorstand beantragt eine Dividende von lediglich 0,75 Euro je Aktie — nach 3,00 Euro für das Geschäftsjahr 2024. Das entspricht einer Ausschüttungsquote von 9,1 Prozent des Nettogewinns 2025. Wer die Dividende kassieren will, muss die Aktie spätestens am 21. April im Depot halten; ausgezahlt wird am 24. April.

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Der Grund ist eindeutig: Der Erwerb von 49 Prozent der Santander Bank Polska sowie eines 50-prozentigen Anteils am polnischen Asset-Management-Geschäft wurde vollständig aus Eigenmitteln finanziert. Die Erstkonsolidierung drückt die harte Kernkapitalquote (CET1) um rund 460 Basispunkte — von einem historischen Höchststand von 19,3 Prozent zum Jahresende 2025. Hinzu kommen Integrationskosten von rund 180 Millionen Euro, jährliche Abschreibungen auf immaterielle Vermögenswerte von etwa 70 Millionen Euro nach Steuern sowie Bankenabgaben von rund 450 Millionen Euro, hauptsächlich in Ungarn und Rumänien.

Ehrgeizige Ziele trotz Belastungen

Das operative Fundament ist belastbar. Das Kreditvolumen wuchs 2025 um 6,4 Prozent auf 232 Milliarden Euro, der Zinsüberschuss kletterte auf 7,8 Milliarden Euro, der Nettogewinn auf 3,5 Milliarden Euro. Auf dieser Basis hat sich die Erste Group für 2026 eine Eigenkapitalverzinsung (ROTE) von rund 19 Prozent sowie ein Gewinnwachstum je Aktie von mehr als 20 Prozent vorgenommen.

Gelingt das, dürfte die CET1-Quote im Jahresverlauf wieder steigen — und damit Spielraum für höhere Ausschüttungen oder weitere Zukäufe entstehen.

Der Q1-Bericht Ende April wird zeigen, wie die polnische Integration im ersten Quartal tatsächlich auf Ergebnis und Kapital durchschlägt. Ausgerechnet am selben Tag entscheidet die EZB über den weiteren Zinspfad. Für die Erste Group treffen an diesem Datum harte Zahlen und geldpolitische Weichenstellung zusammen — ein Doppeltermin, der die Richtung für den Rest des Jahres setzt.

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