ITM Power: la credibilidad del hidrógeno verde se pone a prueba en Reino Unido
Published on 06/01/2026 at 04:31 | Redaktion boerse-global.de
El sector del hidrógeno vive una paradoja: nunca ha habido tanto mandato regulatorio ni tanta distancia entre la ambición política y la capacidad industrial. La Agencia Internacional de la Energía acaba de recortar su previsión de hidrógeno bajo en emisiones para 2030 de 49 a 37 millones de toneladas, y los datos de 2025 son demoledores: se canceló cinco veces más capacidad de la que se aprobó. En este contexto de escepticismo, ITM Power afronta unas semanas que definirán si logra convertir las exigencias legislativas en contratos reales o si el mercado castiga su promesa industrial.
El fabricante británico de electrolizadores PEM parte de una situación agridulce. Por un lado, acaba de recibir el espaldarazo de un contrato estatal de Great British Energy por valor de 86,5 millones de libras y su entrada en el índice MSCI UK Small Cap disparó el título hasta 219,8 peniques desde los 157,4 iniciales. Sin embargo, el cierre de posiciones por parte de los fondos indexados pasivos el 29 de mayo provocó un clásico 'reversal' técnico: la acción cedió un 7% hasta 194,40 peniques, borrando todas las ganancias ligadas al índice. El verdadero examen, no obstante, llega ahora con tres decisiones que marcarán el rumbo de la compañía.
El Chronos, un salto tecnológico con riesgo de 52 puntos
La inversión final (FID) en el programa Chronos representa el evento más trascendental del trimestre. La nueva generación de electrolizadores duplica la potencia hasta los 2 MW por unidad —el triple que su predecesor—, reduce los costes de capital un 40% y ocupa la mitad de espacio. La planta de 1 GW en Sheffield, que ya cuenta con una subvención de 46,5 millones de libras del Ministerio de Energía británico (a desembolsar en los ejercicios 2026/27 y 2027/28), aspira a una producción completamente automatizada a partir de 2028.
Jefferies lanza una advertencia clara: un voto negativo podría cercenar el 52% del valor bursátil. Aun así, el banco mantiene su recomendación de compra con un precio objetivo de 200 peniques, apoyado en unas expectativas de beneficios más altas y tipos de descuento más bajos. El dilema es que la compañía necesita el 'sí' para justificar las inversiones en capacidad, pero el mercado ya descuenta en parte ese escenario optimista.
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HAR2 y la competencia en casa
Las señales de la segunda subasta británica de hidrógeno (HAR2) pueden llegar antes de que termine junio. Hay 27 proyectos en la lista corta, entre ellos el Humber H2ub de Uniper en Killingholme, donde ITM suministraría seis módulos Poseidon de 20 MW para una primera fase de 120 MW, con posible ampliación a más de 200 MW. La entrada en operación está prevista para 2029 y el Gobierno ha anunciado que los contratos se adjudicarán antes de que acabe 2026.
Pero la presión competitiva se intensifica. El 20 de mayo, Plug Power tomó su decisión final de inversión para el proyecto Barrow Green Hydrogen en Cumbria, una planta de 30 MW que generará 100 GWh anuales de hidrógeno verde para Kimberly-Clark, utilizando la misma tecnología PEM que ITM. El dominio estadounidense se cuela así en el mercado doméstico del fabricante británico justo cuando el Reino Unido ultima su programa "Revenue Certainty Mechanism", cuyo objetivo es proporcionar seguridad financiera a los productores a partir de 2026. Para ITM, ese mecanismo podría ser un catalizador de pedidos, pero la ventana de oportunidad se estrecha.
Las cuentas mejoran, pero la rentabilidad sigue lejos
El primer semestre del ejercicio 2026 arrojó unos ingresos récord de 18 millones de libras, y la dirección prevé cerrar el año entre 40 y 43 millones, lo que supondría un avance del 35%. La cartera de pedidos alcanza los 152 millones y, detalle relevante, el 71% de esos contratos se consideran rentables, un contraste notable con los acuerdos deficitarios del pasado. Sin embargo, el EBITDA sigue en terreno negativo, con pérdidas de entre 27 y 29 millones, y el resultado antes de impuestos se amplió hasta los 45,4 millones. Morgan Stanley sitúa el punto de equilibrio operativo no antes de 2028, y solo si la ejecución es perfecta y se consiguen unos 200 MW de nuevos pedidos.
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La liquidez está asegurada: gracias a la inyección de Great British Energy, la caja se situará entre 170 y 175 millones a cierre de año. Pero el balance sigue siendo muy deficitario y los analistas se muestran divididos: siete recomiendan comprar, cuatro mantener y solo uno vender. La próxima cita con las cuentas será el 15 de septiembre, cuando todas las decisiones de junio ya deberían estar resueltas.
El soporte técnico, último ancla
En el frente chartista, la acción ha confirmado una zona de soporte en los 192,30 peniques, nivel que coincide con el cierre post-MSCI. Si el mercado asimila el retroceso como una consolidación sana, el horizonte se despeja hacia los 200 peniques que marca Jefferies. Pero si el veredicto del Chronos o los resultados del HAR2 decepcionan, el castigo podría ser severo. La credibilidad del hidrógeno verde en Reino Unido —y la de ITM Power como su buque insignia— depende de que los plazos regulatorios y la ejecución industrial dejen de ser realidades paralelas.
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