KNDS: la 'última oportunidad' de Eurosatory para desbloquear una OPV valorada entre 18.000 y 20.000 millones
Published on 06/15/2026 at 19:15 | Redaktion boerse-global.de
El pulso político entre Berlín y París ha recortado en hasta 7.000 millones la valoración del mayor fabricante europeo de carros de combate, justo cuando la compañía llega a la feria de defensa Eurosatory con una cartera de pedidos récord. Las cuatro entidades que lideran la operación —Bank of America, Deutsche Bank, Goldman Sachs y Société Générale— han reducido la horquilla de valoración de los iniciales 25.000 millones a un rango de 18.000 a 20.000 millones de euros. El escollo: Alemania exige un derecho de veto en los cambios de la alta dirección, lo que ha puesto en pausa la salida a bolsa prevista para este verano.
El Ministerio de Defensa alemán quiere adquirir cerca del 40% de las acciones antes del estreno bursátil, un desembolso de entre 6.000 y 8.000 millones que igualaría la participación que ya ostenta Francia. La dirección de KNDS se opone frontalmente, alegando que un exceso de control estatal restará agilidad operativa. El resultado es que la redacción del folleto de la OPV sigue bloqueada, y en el Gobierno germano califican la ventana de junio o julio como "extremadamente ambiciosa". La cita de Eurosatory, que arranca hoy en París, se perfila como la última cita realista para resolver la gobernanza antes de un lanzamiento formal.
Si no hay acuerdo, el siguiente horizonte se sitúa en septiembre de 2026. La doble cotización en Fráncfort y París seguiría entonces suspendida sine die. Mientras, el brazo armado del negocio no deja de crecer. La cifra de negocio creció un 15,9% en 2025, hasta los 4.400 millones, y el resultado operativo alcanzó los 661 millones, impulsando el margen hasta el 15%. La cartera de pedidos se disparó un 43%, hasta los 33.100 millones, lo que garantiza siete años de producción al ritmo actual.
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Un obstáculo jurídico quedó despejado en las últimas semanas. La investigación interna sobre un contrato de armamento con Catar en 2013 —24 obuses PzH 2000 y 62 carros Leopard 2 por valor de cerca de 1.900 millones— no halló indicios de delito. El dictamen de Freshfields permite cerrar las cuentas auditadas de 2025 y liberar el folleto de la OPV. La compañía también ha aprovechado para sanear su balance: a finales de mayo colocó un paquete de acciones de Renk Group por 262 millones, aunque retiene aproximadamente un 10% del fabricante de transmisiones.
El negocio internacional toma impulso con dos grandes frentes. En Reino Unido, KNDS se adjudicó un pedido de cerca de 1.000 millones de libras para suministrar el sistema RCH-155 como sustituto de los obuses AS-90. Las entregas empezarán en 2028, y la planta de Stockport fabricará componentes del blindado Boxer, asegurando unos 500 puestos de trabajo. En Estados Unidos, la compañía ha presentado su candidatura al programa 'Mobile Tactical Cannon' del Ejército estadounidense, que prevé 500 sistemas, en colaboración con American Rheinmetall. La decisión sobre los prototipos se espera para julio de 2026; una victoria supondría el primer gran contrato fuera de Europa.
El principal lastre para la valoración sigue siendo la estructura accionarial. Alemania y Francia controlarán juntos alrededor del 80% de las acciones tras el debut, con un free float de apenas el 20%. KNDS aspira a captar unos 5.000 millones con la OPV, equivalentes a una cuarta parte de su patrimonio neto. Ambos Estados se han comprometido a reducir su peso hasta el 30% cada uno en un plazo de tres años, pero los inversores institucionales tendrán que lidiar con una liquidez reducida durante ese tiempo. El reloj corre: si la feria de París no desbloquea el pulso político, el proyecto bursátil se aplaza hasta 2026, aunque el negocio siga batiendo récords.
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