MFA Financial Inc: Dividenden-REIT nach Kursdelle im Branchenvergleich

Die Aktie von MFA Financial Inc (ISIN US55953Q1022) hat sich in den vergangenen Monaten volatil entwickelt: An der New York Stock Exchange notierte das Papier zuletzt deutlich unter den Zwischenhochs des Jahres und damit näher am unteren Bereich seiner jüngsten Handelsspanne. Für Anleger, die die Kursentwicklung eng verfolgen möchten, bieten Echtzeit-Übersichten auf spezialisierten Finanzportalen wie etwa aktuellen Kursdaten zu MFA Financial eine Orientierung für den weiteren Verlauf.

MFA Financial im direkten Vergleich mit mREIT-Wettbewerbern

Im Segment der US-mortgage REITs (mREITs), die primär in hypothekenbesicherte Wertpapiere investieren, misst sich MFA Financial mit einer Reihe etablierter Wettbewerber. Besonders häufig wird MFA mit Annaly Capital Management und AGNC Investment Corp. verglichen, da beide ebenfalls stark im Markt für Agency- und Non-Agency-Mortgage-Backed-Securities aktiv sind und eine ähnliche, zinssensitive Ausschüttungslogik verfolgen. Während Annaly als einer der größten mREITs der USA gilt, hat sich AGNC auf ein fokussiertes Portfolio von Agency-Papieren spezialisiert, wohingegen MFA stärker auf kreditrisikobehaftete, nicht staatlich garantierte Hypothekenpositionen und Whole-Loan-Strategien setzt, was zu einer abweichenden Risiko-Rendite-Struktur führt.

Ein wesentlicher Vergleichsparameter für Einkommensinvestoren ist traditionell die Dividendenrendite. Historisch wies MFA über lange Phasen eine zweistellige prozentuale Rendite aus, lag damit aber häufig leicht unter den Spitzenwerten von Annaly und AGNC, die zeitweise noch höhere Ausschüttungen je Aktie boten, allerdings um den Preis einer höheren Volatilität der Dividende. In Phasen schnell steigender Zinsen mussten alle drei Gesellschaften ihre Ausschüttungen anpassen, jedoch zeigt sich, dass MFA aufgrund ihres stärker diversifizierten Kreditportfolios mit Whole-Loans und kreditrisikobehafteten MBS teilweise weniger abrupt kürzt als rein auf Agency-Papiere spezialisierte Wettbewerber. Für Investoren resultiert daraus ein Profil, das tendenziell etwas niedrigere, dafür tendenziell stabilere Ausschüttungen gegenüber den aggressivsten mREITs im Sektor bietet.

Auch beim Blick auf klassische Bewertungsmaßstäbe wie das Verhältnis von Kurs zu Buchwert (Price-to-Book, P/B) unterschieden sich MFA und ihre Konkurrenten in der Vergangenheit teils deutlich. Während Schwergewichte wie Annaly über weite Strecken mit einem Abschlag zum ausgewiesenen Buchwert gehandelt wurden, gab es Phasen, in denen AGNC näher an einem fairen Wert um den Buchwert notierte, was auf einen höheren Vertrauensvorschuss in die Zusammensetzung des Portfolios schließen lässt. MFA hingegen handelte nicht selten mit einem noch ausgeprägteren Abschlag, was Investoren als Signal interpretieren können, dass der Markt das Kreditrisiko und die Sensitivität gegenüber Spread-Bewegungen höher einpreist als bei den beiden großen Peers. Für Contrarian-Anleger kann ein solcher Abschlag allerdings durchaus als Einstiegsargument dienen, sofern man davon ausgeht, dass sich der Abstand zum Buchwert im Laufe des Zyklus wieder schließt.

Beim Leverage, also der Verschuldungsquote im Verhältnis zu den Eigenmitteln, agiert MFA traditionell etwas vorsichtiger als die aggressivsten Marktteilnehmer, bleibt mit der Nutzung von Repo-Finanzierungen aber dennoch klar im typischen Spektrum von mREITs. Im Vergleich dazu nutzen Annaly und AGNC ihre Größe, um über umfangreiche Refinanzierungslinien Skalenvorteile zu erzielen, was in Phasen ruhiger Märkte eine höhere Ertragskraft ermöglicht, das Geschäftsmodell aber auch anfälliger für plötzliche Zins- und Liquiditätsschocks macht. Investoren, die im mREIT-Sektor diversifizieren wollen, kombinieren deshalb häufig mehrere Titel, etwa MFA als stärker kreditrisikoorientierten REIT mit Annaly und AGNC als dominanten Agency-Spielern.

Ein weiterer Aspekt im Wettbewerbsvergleich ist die Steuerung des Zinsrisikos durch Derivate und Hedging-Strategien. Während bei den großen Peers umfangreiche Zinsswap-Programme und Treasury-Futures zur Glättung des Nettozinsergebnisses üblich sind, verfolgt MFA bei einzelnen Marktphasen eine opportunistischere Steuerung, indem sie das Portfolio bei attraktiven Spreads ausweitet und bei enger werdenden Spreads bewusst zurücknimmt. Für Anleger bedeutet dies, dass die Ergebnisentwicklung von MFA zum Teil stärker mit der Entwicklung der Kredit- und Spreadsituation korreliert, während Annaly und AGNC ihre Ertragskraft etwas stärker über das reine Zinskurvenmanagement steuern. Dieser strukturelle Unterschied verleiht MFA ein etwas stärker kreditzyklisches Profil innerhalb des Sektors.

Im Branchentrend der US-mREITs sind die Rahmenbedingungen für alle drei genannten Gesellschaften – MFA, Annaly und AGNC – maßgeblich von der Zins- und Liquiditätspolitik der US-Notenbank geprägt. In Phasen steigender Leitzinsen weiten sich die Refinanzierungskosten, und die Bilanzwerte der MBS-Portfolios geraten unter Druck, was zu Buchwertabschreibungen führen kann. Während große Wettbewerber dank ihrer Bilanzgröße häufig mehr Flexibilität bei der Strukturierung ihrer Hedging-Programme haben, profitiert MFA vor allem dann, wenn Kreditspreads hoch bleiben und sich attraktive Einstiegsrenditen auf Non-Agency-Papiere und Whole-Loans realisieren lassen. In solchen Marktphasen kann sich die Performance von MFA sogar von den klassischeren Agency-mREITs entkoppeln und bei sinkender Zinsvolatilität überdurchschnittliche Total-Returns liefern.

Für Anleger ist im direkten Vergleich entscheidend, ob der Fokus eher auf maximaler Ausschüttungsrendite, auf Stabilität der Dividende oder auf der Chance zur Schließung eines Discounts zum Buchwert liegt. MFA bietet gegenüber Annaly und AGNC ein etwas stärker kreditgetriebenes Profil mit der Option auf Wertaufholungen in Phasen entspannter Kreditmärkte, während die beiden Branchenriesen weiterhin als Referenzwerte für großvolumige Agency-Exposure gelten. Einschätzungen von Research-Häusern, die regelmäßig sektorweite REIT-Reports veröffentlichen, unterstreichen, dass Investoren die Unterschiede in der Portfolioqualität und der Zinsstruktur sorgfältig analysieren sollten, bevor sie Entscheidungen im mREIT-Segment treffen; als vertiefende Lektüre eignen sich beispielsweise breit angelegte Branchenstudien großer US-Broker zu gelisteten REITs.

MFA Financial Inc ist als Real Estate Investment Trust auf Hypothekenfinanzierungen spezialisiert und investiert vor allem in ein Portfolio aus hypothekenbesicherten Wertpapieren sowie Whole-Loan-Krediten, um aus Zins- und Kreditspreads laufende Erträge zu generieren. Die wesentlichen Umsatz- und Cashflow-Treiber sind dabei der Nettozinsüberschuss zwischen den langfristig verzinsten Hypothekenassets und den kurzfristigen Refinanzierungskosten sowie die Entwicklung der Kreditqualität im zugrunde liegenden Hypothekenportfolio.

Hinweis: Dieser Artikel stellt keine Anlageberatung dar. Der umfassende Inhalt dieses informativen Artikels wurde unter Einsatz von a.i. erstellt. Aktien sind volatile Finanzinstrumente.