Nel ASA: La cartera de pedidos se desploma un 24% mientras la compañía afina su tecnología

El especialista noruego en hidrógeno ha presentado unas cuentas del primer trimestre que dibujan un panorama agridulce. Por un lado, los márgenes mejoran y las pérdidas se reducen; por otro, la cartera de pedidos se ha reducido de forma significativa. La acción, sin embargo, reaccionó el jueves con una subida cercana al 3%, hasta los 0,21 euros.

Ingresos a la baja, pero menos pérdidas

Los ingresos procedentes de contratos con clientes cayeron un 5% interanual, hasta los 148 millones de coronas noruegas (NOK). El resultado operativo (EBITDA) se situó en -100 millones NOK, lo que supone una mejora de 15 millones respecto al mismo periodo del año anterior. El beneficio neto también se estrechó: de -179 millones a -144 millones NOK.

La dirección atribuye este avance a una gestión más eficiente de los proyectos. Las mejoras en los márgenes de producto y proyecto están reduciendo la quema de caja en el día a día. En el capítulo de personal, la compañía ha sido contundente: la plantilla se ha reducido entre un 19% y un 26%, lo que ha recortado los costes salariales en una quinta parte.

Dos divisiones, dos velocidades

Las dos grandes áreas de negocio muestran trayectorias divergentes. La división de electrolizadores alcalinos elevó sus ventas un 6%, mientras que la unidad PEM (membrana de intercambio de protones) sufrió un retroceso del 14%. Esta última, sin embargo, logró un respiro tras el cierre del trimestre al asegurarse un pedido de siete millones de dólares.

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El principal quebradero de cabeza sigue siendo la cartera de pedidos. Al cierre de marzo, el backlog se había reducido un 24% respecto al año anterior, hasta los 1.113 millones NOK. La entrada de pedidos en el trimestre fue de apenas 85 millones NOK, lo que evidencia la dificultad de Nel para convertir su otrora abultada pipeline en ingresos concretos.

Caja suficiente para la transformación

A pesar de la presión comercial, la posición financiera se mantiene desahogada. La compañía disponía a cierre de marzo de 1.443 millones NOK en efectivo, una cifra inferior a la de cierre de año pero suficiente para financiar la reestructuración estratégica en su planta de Herøya. A este colchón se suma una ayuda de la UE de once millones de euros, cuyo ingreso está previsto para el segundo trimestre.

En el frente bursátil, el valor acumula una revalorización superior al 8% desde enero, aunque la volatilidad sigue siendo elevada, con una tasa anualizada del 60%. El título cotiza en torno a los 0,20 euros, ligeramente por encima de su media móvil de 200 sesiones, pero aún un 18% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado en julio de 2025.

La nueva plataforma, clave de futuro

Todas las miradas están puestas en el próximo 6 de mayo. Ese día, Nel presentará su nueva plataforma de electrolizadores alcalinos presurizados, una tecnología que promete reducir a la mitad el espacio necesario y recortar los costes de inversión entre un 40% y un 60%, además de disminuir los gastos operativos entre un 10% y un 20%. La UE respalda el proyecto con una ayuda de hasta 135 millones de euros, y ya se ha tomado la decisión final de inversión para una capacidad de producción de hasta un gigavatio en Herøya.

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Paralelamente, la compañía ha reformado su sistema de retribución a la dirección. El antiguo programa de opciones sobre acciones, que carecía de requisitos de rendimiento, ha sido sustituido por un plan de performance share units con criterios de éxito concretos y periodos de espera plurianuales. Las asignaciones anuales están limitadas al 50% del salario base para el consejero delegado.

El próximo hito llegará el 15 de julio, con la publicación del informe semestral. Para entonces, el mercado sabrá si la nueva tecnología y los recientes pedidos marcan el inicio de una recuperación real o si, por el contrario, la erosión de la cartera de pedidos es una señal de alerta que no admite demora.

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