Nel ASA: la paz judicial no frena la caída mientras la inflación y los pedidos aprietan

El agua caliente no siempre llega cuando se apaga un incendio. Nel ASA logró esta semana cerrar un litigio en Estados Unidos con Iwatani Corporation of America mediante un pago de 7,5 millones de dólares, eliminando un frente de incertidumbre jurídica que lastraba al valor desde hace meses. Sin embargo, lejos de celebrarlo, el mercado ha castigado al título con un desplome semanal cercano al 25%, hasta los 0,25 euros. ¿La razón? La paz judicial no resuelve el verdadero problema: una cartera de pedidos que se desangra al tiempo que la inflación amenaza con encarecer aún más la financiación de sus proyectos de electrolizadores.

El dilema del efectivo frente a la demanda

El acuerdo con Iwatani, anunciado el 7 de junio, pone fin a una disputa relacionada con estaciones de hidrógeno en California. Nel paga 7,5 millones de dólares y evita futuros costes procesales, reduciendo su exposición legal en Norteamérica. La compañía aún dispone de una caja sólida de aproximadamente 1.400 millones de coronas noruegas, suficiente para capear el temporal. Pero el mercado ha mirado más allá: sin nuevos ingresos, el dinero en el banco no llena la cartera de pedidos.

Los números del primer trimestre de 2026 son elocuentes. Los pedidos entrantes se desplomaron un 73% interanual, hasta los 85 millones de coronas. La cartera total se redujo un 24%, hasta 1.113 millones de coronas. Los ingresos alcanzaron los 152 millones de coronas, mientras que el EBITDA se situó en -100 millones, una mejora frente al año anterior, pero insuficiente para marcar un punto de inflexión. El management trató de infundir optimismo al anunciar un pedido de 7 millones de dólares en el segmento PEM después del cierre del trimestre, y prometió más adjudicaciones antes de mediados de año. Hasta ahora, no ha habido confirmación.

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La inflación añade presión sobre un valor ya volátil

Mientras el frente operativo no termina de despejarse, el macro se ha convertido en un factor determinante. La publicación simultánea de los datos de inflación en Estados Unidos y Noruega ha devuelto a la primera línea la sensibilidad de Nel a los tipos de interés. Como empresa de crecimiento intensiva en capital, cualquier señal de inflación persistente se traduce en mayores costes de financiación y, por consiguiente, en una compresión de las valoraciones.

La acción ya mostraba signos de agotamiento antes de la cita macro. El 52 de mayo marcó un máximo de 0,37 euros, su cota más alta en un año. Desde entonces, la corrección alcanza el 31%. El cierre del martes en 0,26 euros coincidió exactamente con la media móvil de 50 sesiones, un soporte técnico que los analistas consideran crítico. Por debajo, el RSI se sitúa en 41,5 —lejos aún del territorio de sobreventa— y la volatilidad anualizada a 30 días supera el 109%, reflejo de un mercado que reacciona con nerviosismo a cada titular.

Sin catalizadores hasta el 15 de julio

Internamente, la agenda está vacía. Nel no tiene previstas presentaciones con inversores para el resto de la semana y, dado que el informe del segundo trimestre está fijado para el 15 de julio, la compañía entrará pronto en el periodo de silencio habitual, durante el cual la dirección se abstendrá de comentar la situación financiera. Eso convierte los datos de inflación de hoy en uno de los últimos impulsos relevantes antes del paréntesis estival.

La combinación de un litigio resuelto, una cartera de pedidos en caída libre y un viento macro en contra ha generado una tormenta perfecta para Nel ASA. El mercado ha dejado claro que, por ahora, la paz judicial no es suficiente. Hace falta algo más que una caja fuerte para recuperar la confianza: hacen falta contratos. Y hasta que lleguen, la volatilidad seguirá siendo la única constante.

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