Nel ASA: la promesa de un electrolizador a mitad de precio que el mercado aún no compra
Published on 07/24/2026 at 05:30 | Redaktion boerse-global.de
El hidrógeno verde se debate entre avances tecnológicos prometedores y una realidad financiera que no termina de despegar. Nel ASA, el fabricante noruego de equipos de electrólisis, ha presentado una nueva plataforma de electrolizadores alcalinos que, según sus cálculos, podría reducir a la mitad el coste por kilovatio respecto a los estándares del sector. Sin embargo, la cotización de la compañía, que ronda los 0,2005 euros, acumula un desplome cercano al 45% desde su máximo de 52 semanas de 0,3655 euros alcanzado en mayo, lo que refleja el escepticismo de los inversores ante la falta de concreción comercial.
La nueva generación de electrolizadores alcalinos, presentada en mayo tras más de ocho años de desarrollo y pruebas exitosas en Herøya, promete un coste total inferior a 1.450 dólares por kilovatio para una instalación de 25 megavatios. La cifra contrasta con los aproximadamente 3.000 dólares por kilovatio que manejan muchos proyectos industriales actuales. El diseño apuesta por la modularidad y la estandarización: unidades prefabricadas y probadas en fábrica que eliminan la necesidad de compresión adicional gracias a su configuración de 15 bares. A pesar de que, de confirmarse, supondría una de las mayores reducciones de costes jamás vistas en el sector, el mercado ha recibido la noticia con total indiferencia. En los últimos 30 días, la acción ha perdido un 9,07% y cotiza casi un 20% por debajo de su media móvil de 50 sesiones, situada en 0,2483 euros.
Mientras la tecnología avanza sobre el papel, las cuentas del segundo trimestre de 2026 ofrecen una imagen agridulce. Los ingresos alcanzaron los 182 millones de coronas noruegas, por debajo de los 215 millones del mismo periodo del año anterior. La compañía registró unas pérdidas netas de 189 millones de coronas, frente a los 131 millones del ejercicio precedente. Este empeoramiento responde en gran medida a un gasto extraordinario: el acuerdo alcanzado en junio con Iwatani Corporation of America para poner fin a un litigio de años sobre estaciones de repostaje en California. El pacto costó a Nel unos 7,5 millones de dólares, equivalentes a 70 millones de coronas que lastraron el EBITDA del trimestre. Sin este impacto, el resultado operativo habría sido sensiblemente mejor.
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La división de tecnología PEM (membrana de intercambio de protones) emerge como el principal motor de crecimiento. Los nuevos pedidos del trimestre alcanzaron los 230 millones de coronas, un 224% más que en el mismo periodo de 2025, y el 96% de ese incremento procedió precisamente de la tecnología PEM. Un contrato destacado de siete millones de dólares para suministrar sistemas PEM containerizados a un proyecto en Estados Unidos refuerza esta tendencia. La cartera de pedidos se elevó a 1.213 millones de coronas al cierre del trimestre, un 9% más que en el trimestre anterior. Sin embargo, el dato contrasta con la evolución del primer trimestre, cuando la cartera se situaba en 1.113 millones, un 24% por debajo del nivel del año anterior, lo que evidencia una recuperación aún frágil.
Ante este escenario, la dirección de Nel ha comenzado a reformular su discurso comercial. El hidrógeno ya no se vende únicamente como herramienta de descarbonización, sino como pilar de seguridad energética. El consejero delegado, Håkon Volldal, lo expresó con claridad durante la presentación de resultados: "No creo que sea especialmente controvertido decir que debemos replantearnos nuestro sistema energético". La volatilidad reciente de los mercados energéticos y el interés creciente por aplicaciones vinculadas a la defensa abren una nueva vía de demanda, más allá de los mandatos ESG que hasta ahora no han generado el volumen de pedidos esperado. Se trata de una apuesta por captar a gobiernos, infraestructuras críticas y emplazamientos industriales descentralizados.
En el plano técnico, la acción muestra signos de debilidad pero sin llegar al pánico. El RSI se sitúa en 38,9, rozando el territorio de sobreventa, aunque sin un patrón claro de reversión. El precio cotiza un 6% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, que en las últimas semanas ha actuado como resistencia en los 0,2148 euros. La volatilidad anualizada a 30 días alcanza el 41,78%, lo que indica que el valor sigue reaccionando más al sentimiento del mercado que a sus fundamentales. Pese a todo, en lo que va de año acumula una subida del 6,20%, lo que sugiere que el suelo de febrero atrajo a algunos compradores.
La compañía cuenta con una posición de caja de 1.328 millones de coronas, que le otorga margen de maniobra para afrontar los próximos meses. Sin embargo, la incertidumbre se ve incrementada por la próxima salida de Volldal, prevista para antes de que termine 2026. La combinación de ingresos a la baja, costes extraordinarios y un cambio en la cúpula directiva mantiene a muchos inversores en modo espera. Con una capitalización bursátil de unos 363 millones de euros, Nel representa hoy una apuesta condicionada: la tecnología existe, pero la prueba comercial de que puede traducirse en contratos firmes y rentabilidad sostenida aún está por llegar. El 21 de octubre, con la publicación de los resultados del tercer trimestre, se sabrá si el impulso de los pedidos PEM empieza a reflejarse también en la cuenta de resultados.
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