Nel ASA: la promesa tecnológica choca con un desplome del 73% en los pedidos y el recelo de los analistas

La paradoja que envuelve a Nel ASA se agudiza por momentos. La noruega acaba de lanzar al mercado un electrolizador alcalino presurizado que promete reducir los costes de inversión entre un 40% y un 60%, pero su cartera de pedidos se ha desplomado un 73% en el primer trimestre, hasta los 85 millones de coronas noruegas. La cotización, que en el último mes acumula una subida cercana al 33%, refleja el optimismo por la tecnología, mientras que los analistas mantienen una postura unánime de venta.

El nuevo sistema, que ya está listo para su comercialización tras más de ocho años de desarrollo y pruebas en la planta de Herøya, apunta a unas instalaciones "llave en mano" por debajo de 1.450 dólares por kilovatio para una planta de 25 megavatios. En un mercado donde los costes totales de los sistemas actuales rondan los 3.000 dólares por kW, la propuesta de Nel supondría un salto disruptivo. La compañía ha esbozado además una hoja de ruta para alcanzar una capacidad de producción anual de hasta 4 GW con esta plataforma, respaldada por una posible ayuda de hasta 135 millones de euros del Fondo de Innovación de la UE.

Sin embargo, los números del día a día cuentan otra historia. En el primer trimestre, los ingresos por contratos con clientes alcanzaron los 148 millones de coronas noruegas, un 5% menos interanual. El EBITDA siguió en terreno negativo, con unas pérdidas de 100 millones de coronas, aunque la compañía ha logrado contener el deterioro mediante un agresivo plan de ajuste. La plantilla se ha reducido un 26% respecto al pico histórico (un 19% interanual), y los gastos de personal cayeron un 21% en el trimestre. Nel dispone de 1.440 millones de coronas en efectivo, liquidez que la dirección considera suficiente para financiar las operaciones durante todo 2026.

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El talón de Aquiles sigue siendo la captación de nuevos negocios. La cartera de pedidos, que al cierre del trimestre sumaba 1.110 millones de coronas, se sitúa claramente por debajo del nivel del año anterior y no da señales de recuperación. Esa brecha entre el potencial tecnológico y la debilidad comercial explica el escepticismo generalizado de los analistas. En una encuesta de siete firmas no hay ni una sola recomendación de compra, y un panel más amplio de trece expertos tampoco cambia el diagnóstico: el precio objetivo medio se sitúa en 2,12 coronas noruegas, muy por debajo de los aproximadamente 3,22 coronas a las que cotiza el título.

El mercado reaccionó el martes con una caída superior al 9%, que situó el precio por debajo de los 0,28 euros. El RSI se hundió hasta 16,2, señal de extrema sobreventa, mientras que en el cómputo mensual la acción aún conserva una ganancia del 21% y del 45% en lo que va de año. Esa volatilidad refleja el pulso entre los inversores que apuestan por la disrupción técnica y quienes prefieren esperar a que los contratos respalden las promesas.

El calendario ofrece dos hitos clave. En las próximas semanas se espera que el Fondo de Innovación de la UE concrete su decisión sobre la ayuda de 135 millones. Y sobre todo, los resultados del segundo trimestre, previstos para julio, serán la primera oportunidad de comprobar si la nueva plataforma genera interés real entre los clientes. Sin una reactivación visible de los pedidos, la tecnología corre el riesgo de quedarse en un espejismo que la cotización ya ha descontado.

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