Nike: El calzado corre, pero el gigante cojea entre aranceles y China

Las zapatillas de running de Nike vuelan en las tiendas, pero el resto del negocio se arrastra. La compañía estadounidense vive un momento de contrastes extremos: mientras su categoría estrella de calzado de rendimiento crece a doble dígito, la presión sobre los márgenes, el desplome en China y la caída libre de la acción dibujan un panorama agridulce. El mercado, dividido entre el escepticismo de los analistas y las compras de sus propios directivos, espera señales claras de que la transformación realmente funciona.

La carrera que sí funciona

En el tercer trimestre fiscal finalizado a finales de febrero, las ventas globales de zapatillas para correr se dispararon más de un 20%. Modelos renovados como la Vomero y la Pegasus lideran el avance, impulsados por una nueva estrategia interna que apuesta por equipos pequeños y especializados por deporte. El objetivo es claro: acelerar el paso de la idea al lineal. La directiva confía en que esta fórmula se convierta en el modelo a seguir para el resto del grupo.

Sin embargo, fuera de la pista de atletismo, las cifras del trimestre muestran un panorama muy distinto. Los ingresos totales se estancaron en 11.300 millones de dólares, prácticamente igual que el año anterior, aunque ligeramente por encima de lo esperado por el consenso. El beneficio neto se desplomó un 35%, hasta los 520 millones de dólares. El beneficio por acción se situó en 0,35 dólares, superando los 0,28 dólares que anticipaban los analistas.

Parte de esa caída del beneficio responde a un efecto contable: en el ejercicio anterior, un impacto fiscal extraordinario redujo la tasa impositiva al 5,9%, mientras que este trimestre se situó en el 20%. Pero hay más lastres. La compañía incurrió en 230 millones de dólares en costes de indemnizaciones, concentrados principalmente en las áreas de cadena de suministro y tecnología.

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Márgenes bajo la lupa

El indicador que más preocupa a los inversores es el margen bruto, que cayó del 41,5% al 40,2%. Nike atribuye el deterioro al aumento de los aranceles en Norteamérica. El margen EBIT también se resintió, pasando del 7,3% al 5,6%. La dirección no espera una mejora significativa hasta, al menos, el segundo trimestre del ejercicio 2027, cuando confían en que la presión arancelaria comience a remitir.

Geográficamente, el comportamiento es desigual. Norteamérica, el mercado más importante para la compañía, creció un 3%, hasta los 5.000 millones de dólares, con el canal mayorista repuntando un 5%. Un dato que algunos analistas interpretan como un primer síntoma de estabilización.

Pero la gran losa sigue siendo China. La facturación en la región de Gran China se contrajo un 7%, hasta los 1.600 millones de dólares. Y lo peor está por llegar: el director financiero, Matt Friend, anticipa una caída del 20% en el trimestre actual. La compañía está reduciendo deliberadamente el volumen de ventas en el país, recortando promociones y saneando la red de distribución. Paradójicamente, el EBIT del segmento subió un 11%, lo que sugiere que la estrategia de priorizar márgenes sobre volumen está funcionando a corto plazo, aunque a costa de una facturación menguante.

El gigante pierde fuelle frente a sus rivales

Mientras Nike lidia con sus problemas internos, la competencia no descansa. Marcas como On y Hoka han conquistado ya cerca del 19% del mercado estadounidense de zapatillas de running premium. Adidas, por su parte, cabalga sobre la ola retro en el segmento lifestyle, un terreno que Nike descuidó durante su obsesión por el canal directo al consumidor.

Para el conjunto del cuarto trimestre, Nike espera que los ingresos totales caigan entre un 2% y un 4%. Los analistas habían anticipado un leve crecimiento cercano al 2%. Converse, la filial de calzado urbano, sigue siendo un lastre: sus ventas se hundieron un 35% en el trimestre.

La acción, en zona de nadie

El castigo bursátil ha sido severo. Desde enero, el título acumula un desplome cercano al 28% y cotiza en torno a los 39 euros, muy cerca del mínimo de 52 semanas de 36,45 euros. El RSI se sitúa en 32,8, lo que técnicamente indica que el valor está sobrevendido.

Pese a ello, la confianza de la cúpula es firme. El consejero delegado, Elliott Hill, adquirió 23.000 acciones días después de que el consejero y CEO de Apple, Tim Cook, comprara 25.000 títulos a mediados de abril. El mercado interpreta estas operaciones como una señal de que la dirección considera el papel infravalorado.

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La visión de Wall Street, sin embargo, está lejos de ser unánime. Según datos de Reuters, 25 analistas recomiendan de media la compra del valor, con un precio objetivo a doce meses de 75,25 dólares, lo que sugiere un potencial alcista considerable. Pero bancos como JPMorgan y Goldman Sachs han rebajado recientemente su recomendación. El analista de HSBC Akshay Gupta recortó su consejo a "mantener", argumentando que la recuperación es una historia que Nike aún debe demostrar. Desde UBS, Jay Sole considera que, a los niveles actuales, apenas hay catalizadores para entrar.

La caja y el dividendo, un colchón que no lo cura todo

Nike cuenta con 8.100 millones de dólares en efectivo y ha aumentado su dividendo durante 24 años consecutivos. Un historial que ofrece cierto suelo al valor, pero que no basta para disipar las dudas sobre la capacidad de la compañía para recuperar el terreno perdido.

La compañía presentará los resultados del cuarto trimestre a finales de junio. Será entonces cuando el mercado evalúe si la caída en China se modera y si Converse encuentra un suelo. La gran cita, no obstante, será el próximo otoño, cuando Nike celebre su día del inversor y ofrezca un plan estratégico completo. Hasta entonces, el margen bruto será el termómetro que mida la fiebre del gigante de Oregón.

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