Novo Nordisk afronta la semana más decisiva del año: datos, presión comercial y una valoración a examen

La farmacéutica danesa encara una ventana de acontecimientos que, más allá de la rutina científica, puede redefinir la percepción del mercado sobre su pipeline. Desde el 5 hasta el 8 de junio, Novo Nordisk presentará en la conferencia de la Asociación Americana de Diabetes (ADA) en Nueva Orleans alrededor de 40 comunicaciones. El foco se concentra en CagriSema —la combinación fija de cagrilintida (un análogo de amilina) y semaglutida— cuyos datos de fase III en diabetes tipo 2 (estudios REIMAGINE 1–3) se esperan con expectación. Pero la cita no termina ahí: el 7 de junio el grupo celebrará un encuentro específico con inversores para profundizar en los resultados, y también se conocerán los datos de fase II de Zenagamtid (antes amycretina), la terapia inyectable GLP-1/amilina. La variante oral de Wegovy ya obtuvo el 22 de mayo una recomendación positiva del CHMP y generó en el primer trimestre 355 millones de dólares en ingresos.

Sin embargo, el telón de fondo no es unánime. Jefferies cerró la semana reafirmando su recomendación de «mantener» sobre Novo Nordisk, con un precio objetivo de 270 coronas danesas que se sitúa por debajo de la cotización actual. El banco estadounidense espera evidencias más sólidas de un crecimiento sostenible de beneficios antes de revisar al alza la valoración. La clave, a su juicio, reside en la evolución del mercado de preparados GLP-1 compuestos, que en el punto álgido de los problemas de suministro llegó a representar un tercio del volumen total de estos fármacos. Hoy esa cuota ronda el 15%, y Jefferies estima que podría reducirse a la mitad de aquí al próximo año, lastrada por presión regulatoria, riesgos legales y la competencia de los productos de marca. Para Novo Nordisk, esa contracción es un arma de doble filo: si bien sostiene la demanda de Wegovy y Ozempic, el continuo deterioro de los precios limita el margen de recuperación de la acción.

La cotización refleja esa tensión. El viernes el título cerró en Fráncfort a 39,05 euros, prácticamente plano (-0,06%), pero acumula una mejora mensual del 13,06%. No obstante, en lo que va de año retrocede un 12,59% y en los últimos doce meses la caída alcanza el 35,73%. La acción cotiza alrededor de un 7% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, y el RSI, en 48, apunta a una situación técnica neutral. La valoración, medida por el PER sobre los últimos beneficios reportados, se sitúa en 10,69 veces, con una capitalización bursátil de 201.930 millones de dólares y una rentabilidad por dividendo del 4,01%.

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Mientras tanto, Novo Nordisk mantiene activo su programa de recompra de acciones. Desde el 4 de febrero, la compañía ha adquirido cerca de 17 millones de títulos de clase B a un precio medio de 262 coronas danesas, lo que supone un desembolso de unos 4.500 millones de coronas. El programa total, de hasta 15.000 millones de coronas, se extiende hasta febrero de 2027. Esta operación ofrece un retorno estable para el accionista, pero en opinión de Jefferies no basta para disipar el escepticismo mientras persistan las dudas sobre la evolución de los precios en el segmento GLP-1 y la retirada efectiva del mercado de compuestos.

La presión comercial se materializa también en movimientos concretos. En Canadá, Novo Nordisk ha reducido los precios de Ozempic para pacientes no asegurados, acercándolos a los de las alternativas genéricas. Este paso se alinea con las tensiones ya conocidas en Norteamérica, que forman parte de las advertencias recogidas en las perspectivas del grupo. Paralelamente, del 3 al 6 de junio se celebra en Glasgow el congreso ERA, donde la compañía puede aportar nuevos elementos de su estrategia cardio-renal-metabólica.

Bajo la dirección del CEO Mike Doustdar, Novo Nordisk necesita demostrar que su cartera de productos va más allá de las inyecciones clásicas de semaglutida. Los próximos días arrojarán luz sobre si CagriSema y Zenagamtid pueden sostener la narrativa de innovación o si, por el contrario, los detalles de los ensayos terminarán consolidando el castigo que la acción ha sufrido en los últimos meses. El mercado no espera, y la agenda es apretada: desde el ERA hasta la ADA, pasando por el día del inversor, todo está alineado para que la semana que comienza sea, posiblemente, la más relevante del año para Novo Nordisk.

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