Oracle: la apuesta multimillonaria por la IA se topa con la realidad del crédito y la incertidumbre de OpenAI
Published on 07/20/2026 at 19:50 | Redaktion boerse-global.de
El mercado de crédito ha lanzado una señal que los accionistas de Oracle no pueden ignorar. Los credit default swaps (CDS) del gigante tecnológico han escalado hasta un récord de 198,23 puntos básicos, un nivel que sugiere una probabilidad de impago cercana al 16% para un emisor que aún conserva el grado de inversión. Esa cifra, inusualmente alta para una compañía considerada de calidad, refleja el nerviosismo que genera la monumental apuesta de Oracle por la inteligencia artificial.
Entretanto, la acción cotiza alrededor de los 106 euros, apenas un 1,26% por encima de su mínimo anual. Desde enero ha perdido cerca del 36% de su valor. La paradoja es evidente: mientras los analistas de renta variable mantienen un precio objetivo medio de 220,61 euros —más del doble del nivel actual—, los bonistas llevan meses incorporando un riesgo que la bolsa solo ahora parece empezar a descontar.
La rebaja de S&P no fue una sorpresa para los bonos
El pasado 9 de julio, S&P Global Ratings redujo la calificación crediticia de Oracle de BBB a BBB-, el escalón más bajo dentro del grado de inversión, a solo un peldaño del bono basura. La agencia justificó la decisión por las ingentes inversiones en infraestructura de IA: en el ejercicio fiscal 2026, la compañía destinó 55.700 millones de dólares a capex. El flujo de caja operativo mejoró un 54%, hasta 32.000 millones, pero el flujo de caja libre se situó en -23.700 millones de dólares.
Sin embargo, el mercado de crédito ya había anticipado este movimiento. Los CDS de Oracle llevaban meses ensanchándose, y el spread pasó de 40 puntos básicos a los actuales 198,23. La divergencia entre la percepción de los inversores en acciones y la de los tenedores de bonos ha sido una característica constante durante 2025. Mientras la acción se disparaba, los diferenciales de crédito no se comprimían, una señal de que los mercados de deuda ya estaban descontando tensiones de liquidez que la renta variable ignoraba.
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Un solo cliente domina la cartera de pedidos
En el centro de la desconfianza crediticia se encuentra la relación con OpenAI. Oracle se ha comprometido a suministrar capacidad de computación a la startup por valor de 300.000 millones de dólares en cinco años. Además, gestiona la principal instalación de OpenAI en Abilene, Texas. Al cierre del tercer trimestre del ejercicio 2026 (28 de febrero), Oracle reportó una cartera de pedidos de aproximadamente 553.000 millones de dólares, un 325% más que el año anterior.
La cifra parece espectacular, pero esconde una vulnerabilidad: cerca de la mitad de esos pedidos pendientes dependen de un único cliente, OpenAI. Si la compañía fundada por Sam Altman reduce su demanda o, peor aún, no puede honrar sus compromisos financieros, la visibilidad de ingresos de Oracle se desplomaría. Los mercados de crédito, que no se dejan llevar por narrativas, ya han internalizado ese riesgo.
La ampliación de capital y el agujero en el flujo de caja
Para financiar su ambición, Oracle anunció el mes pasado un plan de captación de fondos por 40.000 millones de dólares, que incluye un programa de emisión de acciones por 20.000 millones. La medida, necesaria para evitar una rebaja al bono basura, diluiría a los accionistas existentes. S&P calcula que el déficit de flujo de caja libre podría ampliarse hasta 42.000 millones de dólares en el próximo ejercicio.
Esta dependencia del apalancamiento diferencia a Oracle de otros gigantes tecnológicos con mayor colchón de efectivo. La empresa es el mayor emisor individual de bonos no financieros en el Bloomberg US High-Grade Corporate Bond Index, con unos 117.000 millones de dólares en circulación. Cualquier señal de debilidad en la generación de efectivo se castiga de inmediato en el mercado secundario de deuda.
Sobrevendido técnicamente, pero no barato
En el plano técnico, la acción presenta síntomas de sobreventa. El RSI de 14 días se sitúa en 26,9 (la fuente primaria lo da en 27,4), muy por debajo del umbral de 30. El precio se desploma un 34,40% por debajo de su media móvil de 200 sesiones, y la volatilidad anualizada a 30 días ha saltado al 47,47%. Estas cifras indican un movimiento brusco dominado por el pánico vendedor, no por un análisis reposado de fundamentales.
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No obstante, la sobreventa no garantiza un suelo. La presión vendedora se ha visto reforzada por factores externos, como la irrupción del modelo chino Kimi K3 de Moonshot AI, que ha reavivado el temor a que modelos más baratos puedan competir con los que requieren ingentes recursos de computación. En ese entorno, Oracle sufre un doble castigo: el de su propia estructura financiera y el de un escenario sectorial menos favorable para los grandes proveedores de infraestructura.
La pregunta que lo decide todo
Al final, la evolución de Oracle depende de una única variable que escapa a su control: la capacidad de OpenAI para cumplir sus pagos. Si la startup demuestra solvencia y la cartera de pedidos se convierte en ingresos reales, el flujo de caja podría estabilizarse y la confianza regresaría. Si no, Oracle se enfrentaría a un escenario de ajuste forzoso —recortes de inversión, más emisión de capital o ambas— que prolongaría el sufrimiento de los accionistas.
El mercado de crédito ya ha emitido su veredicto condicional. El de renta variable, rezagado, empieza ahora a sincronizarse. Los próximos informes trimestrales no medirán tanto el crecimiento de los pedidos como la evolución del flujo de caja libre y la evidencia de que OpenAI sigue siendo un pagador fiable. Mientras tanto, la acción se mueve en un territorio donde la narrativa alcista y la realidad crediticia chocan de frente.
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