Oracle: La apuesta multimillonaria por OpenAI que divide a Wall Street

La estrategia de Oracle para convertirse en el arquitecto de la inteligencia artificial choca con una realidad incómoda: su principal cliente, OpenAI, no cumple con las expectativas de crecimiento. El mercado ha castigado con dureza al gigante tecnológico, cuyas acciones acumulan un desplome cercano al 11% en apenas siete días. El martes, el título cerró en 141,66 euros, un nivel que deja a la compañía un 50% por debajo de los máximos alcanzados en septiembre de 2025.

El detonante de esta corrección fue un informe del Wall Street Journal que revela fisuras en el modelo de negocio de OpenAI. La empresa liderada por Sam Altman no está logrando los objetivos internos que se había fijado. La meta de alcanzar 1.000 millones de usuarios activos semanales para finales de 2025 se antoja cada vez más lejana. Tampoco está cumpliendo con varios de sus objetivos de ingresos. Mientras tanto, rivales como Anthropic le están comiendo terreno.

Esta situación golpea directamente a Oracle, que firmó un contrato quinquenal multimillonario para suministrar potencia de cálculo a OpenAI. La magnitud del acuerdo es tal que ha distorsionado las cuentas de la compañía. Las obligaciones de rendimiento pendientes —los llamados RPO por sus siglas en inglés— se han disparado un 325% interanual hasta alcanzar los 553.000 millones de dólares. Sin embargo, unos 300.000 millones de ese total corresponden al contrato con OpenAI.

Un riesgo de concentración que preocupa

Esa dependencia de un único cliente es lo que los analistas denominan un riesgo de concentración de primer orden. La directora financiera de OpenAI, Sarah Friar, ha expresado internamente sus dudas sobre la capacidad de la empresa para hacer frente a futuros compromisos de pago. Oracle ya ha cancelado un pedido de entre 300 y 400 racks de servidores valorado en hasta 1.400 millones de dólares, una señal que no ha pasado desapercibida.

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La deuda de Oracle se ha convertido en otro frente abierto. Los pasivos totales ascienden a 153.000 millones de dólares, un 60% más que hace tres años. Las previsiones de S&P Market Intelligence apuntan a que la deuda neta podría escalar hasta los 176.000 millones de dólares en 2029. Los mercados de crédito ya están reaccionando: los credit default swaps a cinco años tocaron un máximo de dos semanas el pasado 28 de abril.

Pese a todo, Oracle mantiene su plan de inversiones. Para el ejercicio en curso, prevé destinar entre 45.000 y 50.000 millones de dólares a ampliar su infraestructura cloud. La compañía también está recurriendo a la financiación de proyectos: uno de sus centros de datos en Michigan contará con hasta 16.000 millones de dólares de este tipo de fondos. Para alimentar estas instalaciones, Oracle ha cerrado un acuerdo con Bloom Energy para instalar pilas de combustible que generen hasta 2,8 gigavatios de capacidad para 2027.

El negocio propio resiste

Oracle no está precisamente en horas bajas. En el último trimestre, los ingresos de su negocio cloud crecieron un 44% hasta rozar los 9.000 millones de dólares. El conjunto de compromisos contractuales de sus clientes supera los 530.000 millones de dólares, lo que proporciona una enorme visibilidad de ingresos futuros.

Los analistas de Wedbush, con Daniel Ives al frente, consideran que la reciente caída de la acción es una exageración. Ives recuerda que OpenAI acaba de cerrar una ronda de financiación de 122.000 millones de dólares, lo que le da liquidez suficiente para los próximos tres años. El consenso del mercado fija un precio objetivo para Oracle de unos 247 dólares, con una mayoría de recomendaciones positivas.

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La próxima cita clave será en junio de 2026, cuando Oracle presente los resultados de su cuarto trimestre fiscal. El mercado espera un beneficio por acción de 1,88 dólares sobre unos ingresos de aproximadamente 19.000 millones de dólares. Esos números determinarán si la confianza en el acuerdo con OpenAI se refuerza o si, por el contrario, se agrieta definitivamente.

El debate está servido. Los optimistas destacan la cartera de pedidos repleta y el sólido crecimiento del negocio cloud. Los escépticos señalan el riesgo de concentración en un cliente que aún no es rentable y una deuda que no deja de crecer. Oracle ha apostado todo a una carta. Ahora solo queda esperar a que OpenAI pague puntualmente los miles de millones comprometidos.

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