Oracle: La deuda que financia el sueño de la inteligencia artificial

Una semana histórica en Wall Street ha catapultado a Oracle a un nuevo nivel de valoración. La acción del gigante del software registró una subida cercana al 30%, su mejor desempeño semanal desde junio de 1999, añadiendo aproximadamente 100.000 millones de dólares a su capitalización bursátil. Este repunte espectacular, sin embargo, descansa sobre una base financiera cada vez más compleja, donde la deuda se ha convertido en el combustible para una expansión agresiva en infraestructura de IA.

El impulso inicial llegó de la mano de una alianza estratégica con Amazon Web Services. Ambas compañías conectarán directamente sus nubes, Oracle Cloud Infrastructure (OCI) y AWS, a través de enlaces privados de 100 Gbit/s, con transferencia de datos sin coste desde el lado de Oracle. Esta conectividad, prevista para 2026 en la región de North Virginia, busca capturar la creciente demanda de arquitecturas multicloud. Paralelamente, Oracle ha asegurado su suministro energético crítico para centros de datos de IA mediante un acuerdo con Bloom Energy que podría alcanzar los 2,8 gigavatios de capacidad de pilas de combustible.

Un crecimiento récord con un coste elevado

Los resultados del tercer trimestre del ejercicio fiscal 2026 ofrecieron el contexto para el optimismo. Los ingresos totales aumentaron un 22% interanual, hasta los 17.200 millones de dólares, superando las expectativas. El negocio cloud fue el gran motor, con un crecimiento del 44% hasta los 8.900 millones de dólares. Dentro de este segmento, los ingresos por infraestructura cloud se dispararon un 84%, mientras que los de bases de datos multicloud lo hicieron en un asombroso 531%.

La cifra más llamativa del informe fue el salto de las obligaciones de desempeño restantes (RPO), que alcanzaron los 553.000 millones de dólares, un incremento del 325% impulsado por grandes contratos de inteligencia artificial a largo plazo. Un ejemplo es el acuerdo con el proveedor automotriz Denso para estandarizar su cadena de suministro global en Oracle Fusion Cloud Applications, proyecto que incluye un centro de competencia de IA conjunto.

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El modelo de financiación: deuda fuera de balance

Para materializar esta cartera de pedidos, Oracle está desplegando un ambicioso y costoso plan de infraestructura. Un hito reciente ha sido la financiación cerrada para su centro de datos en Michigan, valorada en 16.300 millones de dólares. Este proyecto, ubicado en Saline Township, se estructura a través de una sociedad de propósito específico que ha emitido bonos a 19,5 años, con una duración promedio ponderada de 14 años. La operación, liderada por Bank of América y con Pimco como ancla, incluye una aportación de capital de unos 2.000 millones de dólares por parte de Blackstone.

Este mecanismo, que no carga la deuda en el balance de Oracle, se está convirtiendo en estándar. La compañía actuará como inquilino del inmueble una vez finalizado, y los ingresos por alquiler servirán de garantía para los bonistas. Se estima que el cupón de esta emisión se situará cerca del 7,5%, aproximadamente un punto porcentual por encima de los bonos de Oracle con vencimiento en abril de 2040. Este modelo sigue a paquetes de financiación similares por 38.000 millones de dólares para Texas y Wisconsin, y 18.000 millones para Nuevo México.

El perfil de riesgo se intensifica

La contrapartida de esta expansión acelerada es un deterioro palpable de los indicadores de solvencia. Los pasivos a largo plazo de Oracle ascienden a unos 124.700 millones de dólares, frente a un patrimonio neto de solo 39.000 millones. Los gastos por intereses aumentaron un 32% en el último trimestre, hasta los 1.180 millones de dólares.

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Más preocupante es la situación del flujo de caja libre. En los últimos cuatro trimestres, ha sido profundamente negativo, en 24.700 millones de dólares. La agencia S&P Global Ratings anticipa que la compañía mantendrá un perfil de flujo de caja operativo negativo en los próximos años debido a la ofensiva inversora. Esta realidad ha generado reacciones divergentes entre los grandes inversores institucionales, algunos de los cuales ajustaron sus posiciones a finales de 2025.

Oracle navega así una encrucijada crítica. Con un objetivo de ingresos para 2027 establecido en 90.000 millones de dólares y un backlog récord, la compañía debe demostrar que puede ejecutar su gigantesca cartera de pedidos de IA de manera rentable, sin que la montaña de deuda —tanto dentro como fuera de su balance— socave su futuro. El próximo informe trimestral, previsto para junio, ofrecerá una nueva instantánea de este delicado equilibrio.

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