Oracle: La paradoja de los 553.000 millones en pedidos que nadie sabe si cobrará
29.04.2026 - 11:01:09 | boerse-global.de
La mayor apuesta de Oracle en su historia —un contrato de infraestructura cloud con OpenAI valorado en 300.000 millones de dólares— se ha convertido en su principal quebradero de cabeza. Lo que parecía el trampolín definitivo hacia el dominio de la inteligencia artificial está generando dudas en el mercado, que castiga las acciones con un desplome cercano al 50% desde los máximos de septiembre de 2025.
Los títulos cerraron el martes en 141,66 euros, un 22% por encima del mínimo de 52 semanas pero muy lejos del pico alcanzado hace ocho meses. El RSI, en 26,5, indica que el valor está claramente sobrevendido. Desde enero, la cotización acumula un descenso de casi el 15%.
El monstruo de las obligaciones pendientes
La clave del escepticismo inversor reside en la estructura de los pedidos de Oracle. Las obligaciones de rendimiento restantes —los llamados RPO— se han disparado un 325% interanual hasta alcanzar la friolera de 553.000 millones de dólares. Una cifra que impresiona, pero que esconde un problema mayúsculo: aproximadamente 300.000 millones corresponden a un único cliente, OpenAI, en un contrato a cinco años que empezará a generar ingresos reales en 2027.
Esa concentración de riesgo ha encendido todas las alarmas. Informes recientes apuntan a que algunos grandes clientes cloud podrían tener dificultades para cumplir con sus compromisos de pago futuros. La propia Oracle ya ha cancelado un pedido de entre 300 y 400 racks de servidores valorado en hasta 1.400 millones de dólares. Una señal que no ha pasado desapercibida.
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La deuda se dispara mientras se construye el imperio
Para hacer frente a estas inversiones mastodónticas, Oracle ha tenido que endeudarse como nunca. Los pasivos totales alcanzan los 153.000 millones de dólares, un incremento del 60% en solo tres años. Y las previsiones de S&P Market Intelligence apuntan a que la deuda neta podría escalar hasta los 176.000 millones en 2029.
Los mercados de crédito ya han reaccionado. Los credit default swaps a cinco años tocaron un máximo de dos semanas el pasado 28 de abril, lo que indica que los tenedores de bonos son más pesimistas que los accionistas. A pesar de ello, la dirección mantiene su plan de gastar entre 45.000 y 50.000 millones de dólares este año fiscal en ampliar la infraestructura cloud.
La financiación del megacampus de Michigan —valorado en 16.000 millones de dólares— ya está asegurada. Bank of America colocó bonos por 14.000 millones, con PIMCO asumiendo la mayor parte. En paralelo, Oracle ha rediseñado el "Proyecto Júpiter" en Nuevo México, donde sustituirá turbinas de gas y generadores diésel por pilas de combustible de Bloom Energy, una tecnología que genera electricidad sin combustión y mejora la eficiencia del centro de datos.
El desfase temporal que lo complica todo
Operativamente, el negocio principal de Oracle sigue mostrando un pulso sólido. En el tercer trimestre fiscal, los ingresos totales crecieron un 22%, hasta 17.200 millones de dólares, impulsados por la infraestructura cloud, que se disparó un 84%. El problema es de calendario: los costes de construcción de los centros de datos impactan en la cuenta de resultados de inmediato, mientras que los ingresos multimillonarios del acuerdo con OpenAI no empezarán a fluir hasta dentro de dos años.
El próximo examen llegará en junio de 2026, cuando Oracle presente los resultados del cuarto trimestre. El consenso de analistas espera un beneficio por acción de 1,88 dólares y unos ingresos cercanos a los 19.000 millones. A pesar de la tormenta, las recomendaciones mayoritarias siguen siendo positivas, con un precio objetivo medio de unos 247 dólares.
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Dan Ives, de Wedbush Securities, mantiene una calificación de "outperform" y un objetivo de 225 dólares. En su opinión, el mercado está interpretando de forma fundamentalmente errónea el ciclo de inversiones garantizadas por contrato. La defensa pública que Oracle ha hecho de OpenAI refuerza esa tesis: la compañía considera la alianza absolutamente sólida.
El verdadero desafío consiste en tender un puente entre las inversiones masivas de hoy y los flujos de caja prometidos para mañana. Si la dirección logra estabilizar la deuda en los próximos trimestres, la estrategia de expansión agresiva podría salir airosa. Pero hasta entonces, cada noticia sobre OpenAI —o sobre cualquier otro gran cliente cloud— seguirá sacudiendo a una acción que ha pasado de ser la gran promesa de la inteligencia artificial a la montaña rusa más impredecible del mercado.
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