Oro: el rebote desde los 4.370 dólares se apoya en la demanda estructural, no en la tregua geopolítica

El metal precioso cerró la semana pasada con un tono claramente positivo, aunque las referencias de precio mostraron ligeras discrepancias según la fuente. En algunas plataformas el oro se situó en 4.596,60 dólares por onza, lo que supuso un avance del 1,53%; otras referencias lo fijaron en 4.569,90 dólares, con una ganancia del 1,57%. Lo relevante es que el repunte se produjo en un contexto que, a priori, debería haber restado brillo al metal: las conversaciones entre Washington y Teherán avanzan hacia un memorando de entendimiento de 60 días que podría reabrir el estrecho de Ormuz y reducir la prima de riesgo geopolítico. El portavoz iraní, Baghaei, enfrió no obstante las expectativas al señalar que aún no hay un acuerdo definitivo y que las negociaciones nucleares continúan.

La clave del movimiento alcista hay que buscarla en el frente macroeconómico estadounidense. El índice de precios del gasto en consumo personal subyacente (core PCE) escaló en abril al 3,3% interanual, ligeramente por encima del registro de marzo y en su nivel más alto en tres años. Al mismo tiempo, el índice de gestores de compras de Chicago (Chicago PMI) se disparó a 62,7 puntos en mayo, muy por encima de los 50,5 que esperaba el consenso. Esta combinación de inflación persistente y fortaleza industrial ha reavivado el debate sobre la política monetaria de la Reserva Federal: el mercado descuenta ahora con una probabilidad de entre el 42% y el 50% que el banco central suba los tipos antes de que finalice el año.

Paradójicamente, unas expectativas de tipos más altos no hundieron al oro. Es cierto que el metal, al no devengar intereses, suele resentirse cuando los rendimientos alternativos aumentan. Pero esta vez la narrativa inflacionista reforzó el argumento de cobertura frente a la pérdida de poder adquisitivo, atrayendo a inversores institucionales y bancos centrales. La demanda oficial de reservas se mantiene firme, impulsada por la diversificación y el deseo de reducir la dependencia del dólar. En los mercados de futuros, las posiciones largas netas en la COMEX aumentaron en casi 5.000 contratos hasta superar los 100.000, una señal de que el apetito especulativo sigue intacto.

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Técnicamente, el oro encontró un sólido piso en la zona de los 4.370 a 4.381 dólares, desde donde inició un rebote en forma de reversal alcista el viernes. Ese nivel constituye un soporte crítico: si se pierde, los expertos advierten de una posible corrección hasta los 4.094 dólares. Si se mantiene, el siguiente objetivo se sitúa en los 4.660 dólares. La consolidación entre esas bandas ha sido la tónica de las últimas semanas, después de que el metal marcara un máximo histórico por encima de los 5.400 dólares en enero y experimentara un fuerte retroceso hasta los 4.100 dólares a principios de febrero.

Las grandes casas de Wall Street mantienen visiones dispares sobre el futuro del metal precioso. J.P. Morgan se muestra especialmente optimista: prevé que el oro alcance los 6.300 dólares a finales de año —aunque en otro informe reciente situaba el objetivo en 6.000—. UBS también es alcista, con una previsión superior a los 5.900 dólares. Goldman Sachs, más cauto, fija su objetivo en 5.400 dólares para finales de 2026. En el extremo opuesto, Macquarie estima un precio medio anual de 4.323 dólares, sustancialmente por debajo de las cotizaciones actuales. Esta disparidad refleja la elevada incertidumbre que rodea al metal.

No obstante, no todos los vientos son favorables. La demanda física en India, uno de los mayores consumidores mundiales, se ha visto lastrada por el aumento de los aranceles a la importación hasta el 15%. Como consecuencia, el oro físico llegó a cotizar con descuento respecto al precio internacional. Además, una eventual desescalada total en Oriente Próximo reduciría el atractivo del metal como refugio, al menos en el corto plazo. Aun así, la combinación de una inflación que no cede, la compra sistemática de los bancos centrales y la posibilidad de que la Fed mantenga los tipos sin cambios hasta bien entrado 2027 proporcionan un soporte de fondo que, por ahora, mantiene al oro en un rango comprendido entre los 4.400 y los 4.600 dólares. Hasta que la Fed no aclare su hoja de ruta, el metal seguirá bailando al son de dos músicas distintas: la geopolítica y la monetaria.

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