Partners Group: el atasco en los reembolsos de los fondos evergreen lastra unos resultados de récord
Published on 07/16/2026 at 21:41 | Redaktion boerse-global.de
El pasado mes de junio, Partners Group se vio forzada a limitar las salidas de capital en al menos uno de sus fondos evergreen de capital privado —concretamente, el Global Value SICAV, que gestiona 8.600 millones de dólares— después de que un número elevado de partícipes solicitase simultáneamente el reembolso. La decisión provocó una oleada de ventas que ha llevado la acción a perder cerca de un 40% desde su máximo de 1.213,50 euros alcanzado el 8 de agosto de 2025. Este jueves, tras la presentación de los resultados del primer semestre, el título cotizaba en 733,80 euros, un 6,38% menos en la sesión, rozando el mínimo de 52 semanas de 686,80 euros registrado apenas tres semanas atrás.
La paradoja es que los datos semestrales, en apariencia, invitan al optimismo. Partners Group captó en el primer semestre 16.000 millones de dólares en nuevos compromisos de clientes, una cifra récord que supera los 12.000 millones del mismo periodo del año anterior y también el consenso de los analistas, que esperaba 14.000 millones. El patrimonio gestionado (AuM) ascendió así a 186.000 millones de dólares, frente a los 174.000 millones de hace un año. La compañía mantiene su previsión anual de captación de entre 26.000 y 32.000 millones de dólares. Las inversiones ascendieron a 9.000 millones, con una concentración destacada en infraestructuras (6.100 millones), seguida de crédito privado (3.900 millones), capital privado (3.100 millones), inmobiliario (2.000 millones) y royalties (900 millones). Un ejemplo de desinversión: la salida de atNorth generó 2,5 veces el capital invertido con una rentabilidad interna superior al 30%.
Sin embargo, el foco del mercado está puesto en los fondos evergreen, aquellos de estructura abierta y permanente. Allí los flujos netos son exiguos: entraron 4.200 millones de dólares, pero los reembolsos alcanzaron los 3.800 millones. El propio management reconoce que esta dinámica lastrará el crecimiento futuro del patrimonio neto. La firma espera que el avance neto de los activos bajo gestión se reduzca entre uno y dos puntos porcentuales en el segundo semestre de 2026 y durante todo el ejercicio 2027. A esto se suman los efectos de cola (tail-down) de los fondos evergreen más antiguos, que podrían suponer entre 10.000 y 13.000 millones de dólares en los próximos 18 meses —otras estimaciones elevan la cifra hasta 20.000 millones—.
El impacto en la cuenta de resultados también se nota. Las comisiones de rentabilidad, que representan un porcentaje significativo de los ingresos, se situaron por debajo del 20% de los ingresos totales en el primer semestre, cuando la horquilla prevista para todo el año oscila entre el 25% y el 40%. La compañía anticipa que este año el resultado se situará en el extremo inferior de ese rango.
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En medio de la tormenta, la cúpula directiva ha dado señales de confianza: tras el desplome de junio, ejecutivos de Partners Group adquirieron acciones por valor de más de 60 millones de francos suizos. El consejero delegado, David Layton, afirmó que el 80% del negocio funciona bien y el 20% necesita mejorar, al tiempo que subrayó una "demanda récord de clientes" en un "entorno de inversión complejo". El presidente del consejo, Steffen Meister, baraja la posibilidad de limitar el tamaño de los fondos evergreen en el futuro. Layton también adelantó que el consejo debatirá en su próxima reunión la posibilidad de potenciar la recompra de acciones frente al tradicional dividendo, un movimiento que algunos inversores ven con recelo.
Las firmas de análisis muestran división de opiniones. UBS otorga una calificación neutral con un precio objetivo de 705 francos; Jefferies, hold y 760 francos; Citigroup, 700 francos. En el lado optimista, Barclays recomienda overweight con un objetivo de 940 francos, y Goldman Sachs fija 860 francos. Julian Dobrovolschi, analista de Oddo BHF, sitúa la prioridad de la compañía en recuperar la confianza en la plataforma evergreen.
En un contexto más amplio, el mercado de gestores alternativos muestra señales de dispersión. Según datos de Canoe Intelligence, los 50 mayores gestores captaron en el primer trimestre de 2026 solo el 46% de los nuevos compromisos, frente al 60% del cuarto trimestre de 2025, lo que indica que el capital institucional se está distribuyendo de forma más diversificada.
Desde un punto de vista técnico, el RSI se sitúa en 42,8 y la acción cotiza un 10,7% por debajo de su media móvil de 50 días, sin que se aprecie una clara dirección. La próxima prueba de fuego será el 1 de septiembre, cuando Partners Group publique el informe semestral detallado. Entonces se conocerán con exactitud la evolución de las comisiones de rentabilidad y si la presión sobre los reembolsos se ha moderado. Mientras tanto, la incertidumbre sobre las valoraciones y las salidas de las participaciones mantiene a la acción en terreno frágil, a la espera de que una mejora en el entorno de desinversiones —facilitada por posibles bajadas de tipos y medidas fiscales en EE.UU. y Europa— ayude a consolidar un suelo.
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