Plata: la guerra de pronósticos entre bancos deja un abismo de 30 dólares

El precio de la plata se mueve alrededor de los 67,70 dólares por onza troy, un 44% por debajo del máximo de enero (121,78 dólares), pero la verdadera batalla se libra en las previsiones. Las estimaciones de los grandes bancos para los próximos trimestres se separan por más de 30 dólares, una distancia inusual que refleja una división profunda: mientras Citigroup mantiene un objetivo de 110 dólares para el segundo semestre de 2026, UBS proyecta 75 dólares para marzo de 2027. Entre ambos, Bank of America apunta a una media anual de 85,93 dólares, JPMorgan a 81 y la encuesta de Reuters sitúa el consenso en unos 79,50 dólares. Nadie sabe si la desaparición de la demanda de inversión es un fenómeno pasajero o el inicio de un cambio estructural.

El metal atraviesa una fase extraña. Su doble naturaleza –activo refugio e insumo industrial– lo deja atrapado entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, la fortaleza del mercado laboral estadounidense en mayo elevó al 67% la probabilidad de una subida de tipos, disparó la rentabilidad del bono a diez años al 4,54% y hundió el precio de la plata un 6% en cuestión de horas (el oro perdió la mitad). Por el otro, las tensiones geopolíticas –misiles iraníes sobre Israel, petróleo al alza– no logran despertar el apetito por el metal como valor refugio. El RSI, en 35, sugiere que el activo está técnicamente sobrevendido, pero ningún catalizador claro asoma en el horizonte. El dólar fuerte y la subida de los rendimientos anulan cualquier impulso de aversión al riesgo.

Las cuentas del lado físico también se han enrarecido. El Instituto de la Plata y Metals Focus proyectaban en abril el sexto año consecutivo de déficit global, con un desajuste de 46,3 millones de onzas para 2026, un 15% más que el anterior. Sin embargo, en mayo los analistas de UBS Wayne Gordon y Dominic Schnider revisaron drásticamente a la baja su estimación del déficit global: de unos 300 millones de onzas a entre 60 y 70 millones, un recorte del 80%. La razón, según el banco, es la caída de los inventarios de los ETF en casi 70 millones de onzas y el descenso de las posiciones especulativas en futuros. La demanda de inversión, que antes situaban por encima de 400 millones de onzas, ahora la cifran en 300 millones. Los objetivos de UBS siguen esa lógica: 85 dólares para el cierre del trimestre, 80 para final de año y 75 para marzo de 2027.

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Pero el lado industrial no ofrece un apoyo firme. El alza de los precios ha encarecido los costes de las pastas de plata por vatio en el sector solar, y los fabricantes se están volcando hacia tecnologías de célula que requieren menos metal. El impacto de esa sustitución en la demanda total aún no está descontado en ninguna de las proyecciones, ni en las alcistas ni en las bajistas. China, que a principios de 2026 registró importaciones inusualmente altas de plata –impulsadas por la industria solar y la demanda de inversión–, se ha convertido en la pieza clave: si los datos de importación se debilitan, la presión sobre los precios industriales aumentará; si se mantienen robustos, demostrarán que el mercado físico es más sólido de lo que sugieren los movimientos especulativos.

La paradoja está servida: un déficit estructural que dura ya seis años coexiste con una posible destrucción de demanda inducida por el propio precio, mientras los inversores financieros miran hacia otro lado. Con los tipos, el dólar y las expectativas industriales en contra, la plata ha perdido incluso su tradicional prima de crisis. Hasta que alguna de estas variables se mueva con claridad, el abismo entre el optimismo y el escepticismo seguirá marcando el ritmo del mercado.

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