Rheinmetall Aktie: 6. August wird zum Cashflow-Härtetest

Die britische Investmentbank Barclays bekräftigt ihr positives Votum für Rheinmetall. Analyst Afonso Osorio belässt die Einstufung auf „Overweight“ mit einem Kursziel von 2.035 Euro. Nach Gesprächen auf der hauseigenen Management-Konferenz sieht er weiterhin positive Signale für das zweite Quartal. Die Aktie reagiert verhalten: Sie legt am Freitag um 1,0 Prozent auf 1.222,80 Euro zu – ein schwacher Trost. Vom 52-Wochen-Hoch bei 1.995 Euro trennen sie fast 39 Prozent. Seit Jahresbeginn summiert sich das Minus auf 23,6 Prozent.

Strukturelle Story intakt, Cashflow das Problem

Die Zurückhaltung der Anleger hat einen handfesten Grund: Die Zahlen zum ersten Quartal enttäuschten. Zwar stieg der Umsatz um 7,7 Prozent auf 1,94 Milliarden Euro, das operative Ergebnis legte um 17 Prozent auf 224 Millionen Euro zu. Das eigentliche Problem lag im Cashflow. Der operative freie Cashflow drehte mit minus 285 Millionen Euro tief negativ. Rheinmetall baut derzeit Lagerbestände für Großaufträge auf, die erst im zweiten Halbjahr ausgeliefert werden. Das kostet Geld, ohne sofort Umsatz zu generieren.

Hinzu kommt: Der Auftragsbestand kletterte auf 73 Milliarden Euro – ein Plus von 17 Milliarden gegenüber dem Vorjahr. Allein das neu integrierte Marinegeschäft NVL steuert 5,5 Milliarden bei. Barclays-Analyst Osorio bleibt daher zuversichtlich: Er erwartet für 2026 einen operativen Gewinnanstieg von 45 Prozent, während der Rüstungssektor insgesamt nur 19 Prozent zulegen dürfte.

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Großaufträge als Katalysator

Das Management hält an der Jahresprognose fest: 14,0 bis 14,5 Milliarden Euro Umsatz, eine operative Marge von rund 19 Prozent. CEO Armin Papperger kündigte konkrete Meilensteine an. Im zweiten Quartal sollen Nominierungen von rund 20 Milliarden Euro hinzukommen – darunter ein Lynx-Programm in Rumänien und ein Kampfpanzer-Programm in Italien. Im zweiten Halbjahr sieht er Opportunities von rund 60 Milliarden Euro, vor allem das Arminius-Programm und Beschaffungen für die Ukraine.

Ein besonderes Augenmerk liegt auf dem F126-Fregattenprogramm der Bundeswehr. Laut einem Medienbericht fordert Rheinmetall rund zwölf Milliarden Euro vom Bund für die Übernahme. Die Gesamtkosten für die sechs Kriegsschiffe würden damit auf etwa 14 Milliarden Euro steigen. Papperger hofft auf eine finale Entscheidung in den kommenden zwei bis drei Monaten – dann könnte der Auftrag gebucht werden.

Q2 wird zum Härtetest

Am 6. August legt Rheinmetall die Bilanz für das zweite Quartal vor. Dann wird sich zeigen, ob der Konzern die verschobenen Lieferungen nachholt und die Cashflow-Situation dreht. Barclays sieht das Aufholpotenzial – der Markt verlangt den Beweis. Gelingt die Wende, könnte die Aktie deutlich aufholen. Bleibt sie aus, droht weiterer Druck auf den Kurs.

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