Scottish Mortgage: 7 Prozent NAV-Effekt durch SpaceX-IPO
30.05.2026 - 07:26:46 | boerse-global.de
Scottish Mortgage Investment Trust geht mit einem strukturellen Vorteil in die entscheidende Phase vor dem SpaceX-Börsengang. Manager Tom Slater hat klargemacht: Der Trust verkauft nicht.
Kein Verkaufsdruck — das ist der entscheidende Unterschied
Der Kern der Jahresmitteilung war kein Renditewert. Es war ein Strukturprinzip.
Als geschlossener Fonds unterliegt Scottish Mortgage keinem Rückgabedruck von Anlegern. Offene Fonds müssen große Positionen oft reduzieren, bevor Lock-up-Fristen ablaufen — weil Anleger ihr Geld zurückfordern. Scottish Mortgage muss das nicht. Slater schrieb explizit, der Trust sei „not forced to sell companies at the point of listing". Die SpaceX-Position kann also durch die Notierung und darüber hinaus gehalten werden.
Das ist kein Zufall. Genau diese Struktur hat es ermöglicht, SpaceX zur größten Einzelposition aufzubauen — aktuell 19,3 Prozent des Portfolios.
Was beim IPO noch offen bleibt
Trotz struktureller Stärke bleibt eine zentrale Frage unbeantwortet: die Lock-up-Bedingungen nach der Notierung.
Der Trust weiß noch nicht, welche Verkaufsbeschränkungen für Altaktionäre gelten, wie lange diese dauern und ob Scottish Mortgage dieselben Konditionen erhält wie andere Pre-IPO-Investoren. Erfahrungswerte aus früheren Börsengängen deuten auf rund sechs Monate hin. Verbindliche Klarheit bringt erst der S-1-Prospekt.
Der Börsengang selbst ist für Juni 2026 angepeilt — abhängig von den Marktbedingungen.
SpaceX: Wachstum mit hohem Preis
Die erstmals öffentlich zugänglichen SpaceX-Finanzdaten zeigen ein klassisches Wachstumsprofil mit erheblichem Kapitalbedarf. 2025 erzielte das Unternehmen einen Umsatz von 18,67 Milliarden Dollar — und schrieb dabei einen Verlust von 4,94 Milliarden Dollar. Im ersten Quartal 2026 standen Verluste von 4,3 Milliarden Dollar einem Umsatz von 4,7 Milliarden Dollar gegenüber.
Starlink trägt das Geschäft. Der Satellitendienst lieferte 2025 rund 11,4 Milliarden Dollar Umsatz. Der Rest des Konzerns leidet unter massiven Ausgaben — vor allem für Rechenzentrumsinfrastruktur rund um xAI.
Für Scottish-Mortgage-Aktionäre hat die Notierung trotzdem konkretes Aufwärtspotenzial. Emma Bird von Winterflood beziffert den möglichen NAV-Effekt auf sieben Prozent. Matthew Hose von Jefferies nennt den IPO „einen entscheidenden Moment für die Position und den Trust insgesamt".
Vom Abschlag zur Prämie
Noch 2023 notierte der Trust mit einem Abschlag von rund 20 Prozent auf den Nettoinventarwert. Das Management reagierte mit Aktienrückkäufen von mehr als drei Milliarden Pfund seit Anfang 2024. Zum Jahresende lag der Abschlag noch bei 9,5 Prozent.
Inzwischen hat sich das Bild gedreht. Der Trust handelt mit einer Prämie von rund acht Prozent — getrieben von der Erwartung steigender SpaceX-Bewertungen vor dem IPO. Scottish Mortgage gibt deshalb seit Jahresende neue Aktien aus. Kein Wunder: Aktien über NAV zu emittieren ist für Bestandsaktionäre wertschaffend.
Der Kurs spiegelt die Stimmung wider. Seit Jahresbeginn legte die Aktie rund 29 Prozent zu. Auf Sicht von zehn Jahren summiert sich der Kursanstieg auf knapp 497 Prozent — ein jährliches Wachstum von 19,7 Prozent.
Ein Portfolio jenseits von SpaceX
SpaceX dominiert, ist aber nicht die einzige Wette auf die Zukunft. Der Trust hält Positionen in Anthropic und Databricks im KI-Bereich, außerdem in ByteDance und Stripe. Ende März 2026 steckten 41,6 Prozent des Fondsvermögens in 53 nicht börsennotierten Unternehmen — Zugang zu Wachstumsphasen, die Privatanlegern sonst verschlossen bleiben.
Die Hauptversammlung findet am 2. Juli 2026 in den National Galleries of Scotland in Edinburgh statt. Bis dahin dürfte der S-1-Prospekt von SpaceX die offenen Fragen zu Lock-up und Bewertung beantworten — und damit zeigen, wie viel von der eingepreisten Prämie fundamental gerechtfertigt ist.
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