SK Hynix: el culebrón del ETF apalancado que puso en jaque al regulador coreano

La bolsa de Seúl vivió el lunes una sesión de vértigo que dejó una imagen difícil de explicar: un ETF apalancado sobre SK Hynix se disparó hasta un 50%, mientras la acción subyacente caía un 8%. La distorsión fue tan evidente que la Korea Exchange clasificó de inmediato tres productos como valores de precaución. En el punto de mira están el ACE SK Hynix Leveraged ETF de Korea Investment Management, el 1Q SK Hynix Leveraged ETF de Hana Asset Management y el Kiwoom SK Hynix Leveraged ETF de Kiwoom Asset Management. El primero llegó a cotizar con una prima del 86% sobre su valor liquidativo, gracias a un vacío regulatorio: durante la subasta de cierre, los proveedores de liquidez quedan exentos de fijar precios cercanos al mercado, y en ese estrecho margen confluyeron órdenes masivas de compra con una liquidez exiguo.

La Financial Services Commission ya investiga lo ocurrido y ha advertido a los inversores contra la compra de productos temporalmente sobrevalorados. Korea Investment Management explicó que la tormenta perfecta se debió a la alta volatilidad, un disparo del interruptor de volatilidad y la concentración de las órdenes de compra. Este episodio pone sobre la mesa la fragilidad de los productos apalancados sobre una sola acción en mercados extremadamente nerviosos —y la regla de la KRX que obliga a revelar primas superiores al 1% parece haberse quedado corta.

Al día siguiente, sin embargo, la acción de SK Hynix protagonizó un rebote colosal. Se anotó un 15,91% hasta los 2.215.000 wones surcoreanos, recuperando buena parte del terreno perdido el lunes. El índice KOSPI subió a su vez un 8%, después de haberse desplomado en la misma magnitud en la sesión anterior. La operativa estuvo dominada por cazadores de gangas nacionales. Los inversores extranjeros, en cambio, retiraron una cifra neta de unos dos billones de wones del mercado, lo que revela que el rebote responde más a posiciones tácticas que a un retorno del capital foráneo.

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Detrás de la volatilidad extrema —la acción muestra una volatilidad anualizada cercana al 99%— hay un negocio que marcha viento en popa. En el primer trimestre de 2026, SK Hynix registró unos ingresos de 52,6 billones de wones, un 60% más que el trimestre anterior y un 198% interanual. El beneficio operativo alcanzó los 37,6 billones, con un margen del 72%, un récord histórico. El motor es su dominio en el mercado de memorias HBM. El consejero delegado de Nvidia, Jensen Huang, confirmó el 5 de junio que SK Hynix, junto a Samsung y Micron, ha superado la certificación de los chips HBM4 para la nueva plataforma Vera Rubin. Los analistas calculan que SK Hynix se llevará entre el 60% y el 70% del volumen de HBM4 para este proyecto, mientras Samsung se queda con el 25-30% y Micron con el resto.

La demanda ya supera la capacidad de producción prevista para los próximos tres años, y la compañía planea duplicar su capacidad de fabricación de obleas en cinco años. Las inversiones se concentran en las plantas M15X y P&T7 de Cheongju, el clúster de semiconductores de Yongin y una instalación de empaquetado en Estados Unidos. Para la segunda mitad de 2026, SK Hynix tiene previsto entregar muestras de su séptima generación de memoria HBM, la HBM4E, cuya producción en serie arrancaría en 2027. Vera Rubin ya está en producción completa y los envíos comenzarán en el tercer trimestre de 2026.

A pesar del rebote del martes, la acción acumula un descenso semanal del 3,6%, y cotiza todavía un 8% por debajo de su máximo de 52 semanas. Su distancia con la media de 50 días es del 47%. Desde enero, no obstante, la revalorización es apabullante: más del 227%. El acuerdo plurianual firmado con Nvidia para desarrollar chips de memoria destinados a superordenadores Vera Rubin, plataformas robóticas e infraestructura de inteligencia artificial apuntala la narrativa de crecimiento. Pero el comportamiento del mercado deja claro que el camino seguirá siendo un tobogán mientras los inversores extranjeros no vuelvan a comprar con convicción. La Korea Exchange, por su parte, ya revisa las reglas de la subasta de cierre para productos apalancados sobre acciones individuales, un agujero regulatorio que este lunes casi provoca un incendio financiero.

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