SK Hynix: la prima del 51% en sus ADR siembra dudas antes de unos resultados que prometen ser históricos
Published on 07/27/2026 at 12:51 | Redaktion boerse-global.de
El fabricante surcoreano de chips de memoria afronta una semana decisiva. El miércoles 29 de julio, antes de que abran los mercados en Seúl, presentará sus cuentas del segundo trimestre, y todo apunta a que serán extraordinarias. Pero el mercado lleva semanas moviéndose por impulsos contradictorios: mientras los fundamentales brillan con luz propia, la acción acumula un desplome mensual del 33,89% y cotiza un 40,84% por debajo de su máximo de 52 semanas.
La paradoja tiene nombre propio: la prima desbocada de los American Depositary Receipts (ADR) que SK Hynix comenzó a negociar en el Nasdaq a principios de julio. En las últimas dos semanas, ese diferencial ha oscilado entre el 16% y un alarmante 51%, un fenómeno que James Mackintosh, columnista estrella de The Wall Street Journal, ha calificado como "algo que no debería ocurrir en los mercados".
Un mecanismo de arbitraje roto
La explicación es técnica pero determinante. SK Hynix cotiza simultáneamente en Seúl y en Nueva York, y en condiciones normales, el arbitraje mantiene ambos precios alineados. Sin embargo, la Korea Securities Depository limita la conversión de acciones locales en ADR al 2,5% del total de títulos en circulación. A eso se suma que Citigroup, el banco depositario, ha suspendido la emisión y el reembolso de estos certificados hasta el 29 de julio. El resultado: el canal de compensación natural está bloqueado.
El viernes pasado, los ADR cayeron un 8,79%, hasta los 154,57 dólares, pero aún así mantenían una prima del 28,2% frente a la cotización de Seúl. Ese mismo día, la acción local perdió un 8,34%, arrastrada por el desplome del 5,72% del KOSPI. La volatilidad no da tregua.
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Mackintosh advierte que la demanda de semiconductores en Wall Street está "fuera de control" y pone como precedente el caso de TSMC, cuyos ADR llegaron a cotizar con un sobreprecio superior al 80% antes de desplomarse hasta casi cero. La estructura de SK Hynix recuerda a la del gigante taiwanés: los inversores pueden convertir ADR en acciones locales, pero no pueden crear nuevos certificados a partir de títulos taiwaneses. Esa asimetría podría mantener la prima viva más tiempo del deseable, incluso después de que se normalicen los mecanismos de conversión.
Resultados de récord, pero el mercado castiga
El consenso de analistas anticipa unas cifras espectaculares. Se espera que los ingresos del segundo trimestre alcancen los 84,17 billones de wones, un 278,6% más que el año anterior. El beneficio operativo podría dispararse hasta los 64,24 billones de wones, aproximadamente siete veces el registro de 2023. De cumplirse, el margen operativo se situaría entre el 75% y el 77%, superando por primera vez de forma clara al de TSMC, que en su último informe fue del 60,3%.
Seis casas de análisis han elevado sus precios objetivo en las últimas semanas. KB Securities lidera con 4,2 millones de wones, seguida de NH Investment & Securities con 4,1 millones. Los analistas de KB justifican su optimismo por la transición al HBM4, que según ellos seguirá tensionando el mercado de DRAM y permitirá subidas de precios de al menos el 30% en el tercer trimestre.
El fondo de pensiones nacional surcoreano (National Pension Service) ha comprado acciones de SK Hynix por valor de 425.800 millones de wones durante julio. Cha Young-joo, del Wise Economy Institute, considera que el ciclo de beneficios "apenas comienza" y recomienda a los inversores entrar de forma escalonada.
El pacto con Nvidia que cambia las reglas del juego
Más allá de los resultados trimestrales, la gran noticia de la semana pasada fue el acuerdo marco firmado entre la SK Group y Nvidia durante la cumbre K-AI de San Francisco. El pacto, valorado en más de 500.000 millones de dólares, contempla la construcción de una fábrica de inteligencia artificial con una capacidad de hasta dos gigavatios y el suministro a largo plazo de memorias para IA.
SK Hynix desarrollará conjuntamente con Nvidia el HBM4 y se encargará de su suministro. Además, se ha cerrado un contrato de suministro de memorias con Microsoft. SK Telecom, por su parte, planea operar desde 2027 su propio centro de datos de IA utilizando la plataforma Vera Rubin de Nvidia y los chips HBM4 de SK Hynix.
Jensen Huang, consejero delegado de Nvidia, cifró el valor total de las alianzas de la SK Group en más de 500.000 millones de dólares. Si se suman otros acuerdos con grandes tecnológicas, el volumen asciende a 750.000 millones. A esto se añade el pacto de 200.000 millones de dólares entre Samsung y Broadcom, lo que eleva el paquete semiconductor coreano-estadounidense a cerca de 950.000 millones de dólares.
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La incógnita del miércoles
Pese a todo, la acción no logra despegar. Barclays ha iniciado la cobertura con recomendación de "sobreponderar", y HSBC y otras firmas también se han mostrado favorables, argumentando que los temores sobre un pico en el ciclo de los chips de memoria son exagerados. Pero el mercado castiga la incertidumbre técnica que rodea a los ADR.
El miércoles, cuando se publiquen los resultados, los inversores prestarán atención no solo al beneficio, sino también a los plazos de entrega, la producción del HBM4, la evolución de los precios y los planes de inversión. Cualquier indicio sobre cambios en la estrategia de suministro podría desencadenar movimientos bruscos.
Hasta entonces, la volatilidad seguirá siendo la protagonista. La prima de los ADR, ese fenómeno que según Mackintosh "no debería ocurrir", mantiene en vilo a un mercado que observa con perplejidad cómo un gigante de la memoria, con acuerdos multimillonarios y beneficios récord a la vista, ve su acción castigada por un problema puramente estructural.
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