SSH Communications Aktie: CEO geht, Kurs fällt

Wachsende Umsätze, positive Analystenurteile, eine neue Partnerschaft mit Nokia – und trotzdem schickten Investoren die Aktie von SSH Communications Security am Freitag um rund neun Prozent nach unten. Der finnische Cybersecurity-Anbieter zeigt an der Börse ein Muster, das man aus Wachstumsunternehmen kennt: Die Story stimmt, die Zahlen überzeugen nicht ganz.

Zeitgleich mit den Quartalszahlen verkündete das Unternehmen den Rückzug von CEO Rami Raulas. Der Vorstand sucht einen Nachfolger, intern wie extern, unterstützt von einem externen Berater. Raulas bleibt im Amt, bis ein Nachfolger gefunden ist – ein geordneter Übergang, aber eben auch ein Wechsel an der Spitze zu einem Zeitpunkt, an dem SSH mitten im Umbau zum reinen Abo-Geschäft steckt.

Wachstum ja, Profitabilität noch nicht

Der Umsatz stieg im zweiten Quartal um 6,8 Prozent auf 5,7 Millionen Euro. Das EBITDA drehte zwar wieder ins Positive, mit 0,2 Millionen Euro fiel es aber schwächer aus als die 0,4 Millionen Euro im Vorjahresquartal. Der operative Verlust vertiefte sich leicht auf 0,5 Millionen Euro.

Positiv fiel der operative Cashflow auf: Er drehte von minus 0,6 Millionen Euro im Vorjahr auf plus 1,0 Millionen Euro. Die Eigenkapitalquote kletterte auf 69,1 Prozent, nachdem SSH den Großteil seines Hybridkredits zurückgekauft hatte. Die latenten Umsätze stiegen auf 14,0 Millionen Euro – ein Signal für solide Auftragseingänge im Abo-Geschäft.

Regional bleibt das Bild uneinheitlich. Europa wuchs um rund 8,5 Prozent, der US-Markt sogar zweistellig, während die Region Asien-Pazifik um mehr als elf Prozent schrumpfte. Das Management räumte ein, dass APAC eine Priorität für die kommenden Quartale bleibt.

PrivX trägt das Geschäft

Wachstumsmotor bleibt PrivX, die Lösung für privilegiertes Zugriffsmanagement. Sie legte im Quartal um 25,1 Prozent zu und ist inzwischen das größte Geschäftsfeld im Portfolio – bereits das neunte Quartal in Folge mit einem Plus von mindestens 20 Prozent. Die Subscription-ARR wuchs parallel um 14,3 Prozent.

Mehrere Analystenhäuser bestätigten die technische Stärke der Lösung: KuppingerCole kürte PrivX zum "Overall Leader" im aktuellen Leadership Compass für Privileged Access Management, Info-Tech Research Group und Gartner lieferten ebenfalls positive Einschätzungen. Im Juni kam eine OT-Sicherheitspartnerschaft mit Nokia hinzu, über die PrivX OT künftig auf der Industrial-Edge-Plattform des Konzerns verfügbar ist.

Die größte strategische Hoffnung bleibt die Partnerschaft mit Leonardo, seit Ende 2025 größter Aktionär von SSH. Über sie laufen mittlerweile drei Rahmenverträge, darunter das italienische Cloud-Programm PSN und ein NATO-Netzwerkprojekt. Das Management erwartet, dass dieses Geschäft in der zweiten Jahreshälfte an Fahrt gewinnt.

Der nächste Kurstest steht mit dem Q3-Bericht am 28. Oktober 2026 an. Bis dahin dürfte die Kursentwicklung stark davon abhängen, ob SSH die Lücke zwischen Produktmomentum und Profitabilität schließen kann – und wie schnell der Vorstand einen Nachfolger für Raulas präsentiert.

de | FI0009008270 | SSH | boerse | 69789676 |