Strategy: La Solitaria Carrera hacia el Dominio del Bitcoin Corporativo

Mientras el ecosistema de empresas con reservas de Bitcoin se contrae, Strategy avanza en solitario. La firma de Michael Saylor no solo ha realizado su mayor compra financiada íntegramente con capital externo, sino que su ritmo de acumulación amenaza con dejar atrás a toda la competencia combinada. El reciente movimiento, anticipado por un críptico mensaje del CEO, subraya una estrategia que ignora las pérdidas contables para centrarse en una visión a largo plazo.

Entre el 7 y el 13 de abril, la compañía adquirió 13.927 Bitcoin a un precio promedio de 71.902 dólares por moneda, desembolsando aproximadamente 1.000 millones de dólares. Lo notable es la fuente de financiación: por primera vez, un desembolso de esta magnitud se completó en su totalidad mediante el programa de acciones preferentes STRC, sin tocar las reservas de efectivo propias. Este es el cuarto mayor compra semanal del año para la empresa.

El CEO Michael Saylor había insinuado la maniobra el domingo previo con una publicación en redes sociales que decía "Think Bigger" (Piensa en Grande), un guiño que los operadores han aprendido a interpretar como el preludio de una nueva ronda de adquisiciones. En un evento reciente de Mizuho, Saylor ya había argumentado que Bitcoin encontró un suelo alrededor de los 60.000 dólares una vez que los vendedores forzosos abandonaron el mercado.

Esta compra incrementa el tesoro total de Strategy a 780.897 BTC, adquiridos por una inversión acumulada de unos 59.000 millones de dólares. El precio de costo promedio se sitúa ahora en 75.577 dólares por Bitcoin. Este agresivo apetito contrasta brutalmente con la retirada del resto del sector. Las compras acumulativas de todas las demás empresas cayeron desde un máximo de aproximadamente 69.000 BTC en agosto de 2025 a apenas 1.000 BTC en los 30 días previos al final de marzo de 2026. El número de empresas compradoras activas se desplomó de 54 a 13 en el mismo período.

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El contraste es aún más llamativo al observar la producción minera. Solo en marzo, Strategy compró 46.233 BTC, una cifra que casi triplica los aproximadamente 16.200 BTC producidos por toda la red global de minería en ese mes. Si mantiene este ritmo superior a los 40.000 BTC mensuales, su posición total podría superar la barrera de los 800.000 BTC antes de que finalice abril. Con sus 780.897 BTC actuales, la firma ya controla alrededor del 76% de todos los Bitcoin en manos de empresas cotizadas, lo que equivale a aproximadamente el 3,8% de la oferta circulante total.

Esta acumulación se produce a pesar de un significativo lastre contable. Strategy registró una pérdida no realizada de 14.460 millones de dólares en sus activos digitales para el primer trimestre de 2026, parcialmente compensada por un beneficio fiscal latente de 2.420 millones. El precio de costo promedio de su posición, reportado en 75.644 dólares en su último informe trimestral ante la SEC, se mantiene por encima del precio de mercado actual.

Ante este panorama, la firma de análisis TD Cowen ajustó su perspectiva. Recientemente recortó su precio objetivo para la acción de Strategy de 440 a 350 dólares, una reducción del 20%, citando supuestos más débiles para Bitcoin y un múltiplo de valoración revisado para las ganancias futuras en BTC. No obstante, mantuvo su recomendación de compra. Sus analistas proyectan un "BTC Gain" de 7.870 millones de dólares para 2026, por debajo de los 10.170 millones del año anterior. Su escenario base prevé que Bitcoin alcance los 140.000 dólares para diciembre de 2026, con compras trimestrales de Strategy de unos 5.000 millones. Un escenario negativo, con Bitcoin en 25.000 dólares, llevaría a la compañía a detener sus adquisiciones.

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La financiación para esta expansión parece asegurada. Strategy dispone de una capacidad restante de 21.600 millones de dólares en su programa STRC y de 27.100 millones bajo su programa de acciones ordinarias. Michael Saylor ha señalado que el costo anual de equilibrio del programa de acciones preferentes STRC es de solo un 2,05%, una barrera baja considerando la histórica volatilidad de Bitcoin, aunque el modelo depende de que el activo no entre en una prolongada fase de estancamiento o caída.

La cotización de Strategy refleja la tensión del mercado. La acción operaba con una caída del 2,5% en el comercio previo a la sesión tras anunciarse la compra, acumulando un descenso superior al 17% en lo que va de año. Se cotiza aproximadamente un 61% por debajo de su máximo de los últimos 52 semanas, nivel que se sitúa por debajo de los rangos de valoración justa estimados por algunos observadores, entre 368 y 705 dólares. A pesar de la presión reciente, la acción ha superado claramente al S&P 500 y al propio Bitcoin en un horizonte de cinco años. Mientras tanto, competidores como MARA Holdings toman caminos opuestos, habiendo vendido Bitcoin por valor de 1.100 millones de dólares en marzo para amortizar deuda convertible.

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