Branicks: 10 Prozent Zins bis 2029

Die Gläubiger haben zugestimmt, der Vorstand ist neu besetzt, die Refinanzierung steht – und trotzdem fällt der Kurs weiter. Dieser Widerspruch ist für mich der eigentliche Kern der Geschichte bei Branicks. Das Unternehmen hat sich vor dem Kollaps bewahrt, aber die Rechnung dafür zahlen in erster Linie die heutigen Aktionäre.

Der Rettungsplan im Detail

Seit dem 1. August sind die Lock-up-Vereinbarungen mit den Gläubigern der unbesicherten 400-Millionen-Euro-Anleihe sowie mit den Haltern der Schuldscheindarlehen und Namensschuldverschreibungen über 179,5 Millionen Euro wirksam. Der Umbau ist tiefgreifend: Die Anleihe wird in ein Senior Secured Principal Instrument mit reduziertem Nennbetrag von 258,8 Millionen Euro umgewandelt, die Schuldscheine schrumpfen auf ein besichertes Instrument von 116,2 Millionen Euro. Parallel fließt frisches Kapital – 35 Millionen Euro für Branicks, 60 Millionen Euro für die Tochter VIB Vermögen. Durch kapitalisierte Backstop-Gebühren wachsen diese Summen auf 36,1 respektive 61,9 Millionen Euro an und werden bis zum 30. September 2029 mit 10,0 Prozent pro Jahr in bar verzinst. Ein Teil des VIB-Geldes, 58 Millionen Euro, dient direkt der Rückzahlung von Schuldscheindarlehen, die 2026 und 2027 fällig geworden wären.

Personell zieht der Umbau ebenfalls Konsequenzen nach sich. Josef Schultheis rückt als Chief Restructuring Officer in den Vorstand ein, CEO Sonja Wärntges bleibt vorerst im Amt, tritt aber spätestens zum 31. Dezember 2026 zurück. Auch im Aufsichtsrat von Branicks und VIB gibt es Wechsel, der amtierende Aufsichtsratsvorsitzende scheidet unmittelbar aus. Wärntges selbst sprach von einem wichtigen Meilenstein und dankte den Gläubigern für konstruktive Verhandlungen.

Wer zahlt den Preis?

Genau hier beginnt für mich die kritische Betrachtung. Medienberichten zufolge droht den bestehenden Aktionären eine deutliche Verwässerung, weil die mit dem New Money verknüpften Instrumente und Wandlungsrechte den künftigen Anteil der Altaktionäre am Eigenkapital drastisch schmälern. Zusätzlich sind Dividenden für die gesamte Sanierungsdauer ausgeschlossen – jeder verfügbare Euro fließt in den Schuldendienst. Das ergibt Sinn aus Gläubigersicht, ist aber für Bestandsinvestoren eine bittere Pille. Verschärfend kommt hinzu, dass sich Branicks verpflichtet hat, weitere Vermögenswerte zu veräußern, um die Verschuldung zusätzlich zu senken. Das klingt nach einem Unternehmen, das seine Substanz Stück für Stück abgibt, um überhaupt weiterexistieren zu können.

Dass der geprüfte Jahresabschluss 2025 nicht wie ursprünglich zum 27. Juli vorgelegt werden konnte, passt in dieses Bild. Die Prüfer erklärten die noch laufenden Verhandlungen über eine Laufzeitverlängerung bis ins zweite Halbjahr 2030 für die abschließende Beurteilung als wesentlich – bereits die zweite Verschiebung nach einem früheren Termin Ende April. Wer hier Transparenz erwartet, muss sich in Geduld üben.

Der Kursverlauf spricht eine eigene Sprache

Am Markt kommt das Sanierungspaket bislang nicht als Erleichterung an. Die Aktie schloss am Freitag bei 0,8020 Euro, ein Minus von 1,47 Prozent auf Tagesbasis, und bewegt sich damit nur noch 6,37 Prozent über ihrem 52-Wochen-Tief. Von einer echten Bodenbildung kann also kaum die Rede sein – der Kurs klebt am Tiefpunkt, statt sich davon zu lösen.

Mein Fazit

Operativ hat Branicks das Schlimmste – eine unkontrollierte Insolvenz – offenbar abgewendet. Die Gläubiger haben mitgezogen, frisches Kapital ist gesichert, ein neuer CRO soll den Prozess steuern. Für die Substanz des Unternehmens ist das positiv. Für die Aktionäre überwiegen für mich jedoch die Belastungen: Verwässerung, Dividendenverzicht, weitere Assetverkäufe und ein bis 2029 laufender Zinsdienst von 10 Prozent an die neuen Kapitalgeber. Der Markt scheint diese Gewichtung bereits vorwegzunehmen. Wer die Aktie hält, sollte sich unterm Strich darauf einstellen, dass die Sanierung von Branicks primär den Gläubigern und dem Fortbestand des Geschäfts dient – nicht dem Wert der bestehenden Anteile.

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