Commerzbank Aktie: Der EZB-Countdown läuft

UniCredit hat jetzt ohne eigenes Zutun Zugriff auf bis zu 49,65 Prozent der Commerzbank-Aktien. Möglich macht das ein technischer Vorgang: Die Commerzbank hat ihre letzten zurückgekauften Aktien eingezogen. Dadurch verschiebt sich die prozentuale Verteilung – ohne dass die Italiener einen einzigen Anteilsschein zukaufen mussten.

Die Aktie reagiert verhalten. Sie notiert bei 38,59 Euro, ein Plus von 0,7 Prozent zum Vortag.

Kein neuer Machthebel

An den echten Kontrollverhältnissen ändert der Vorgang nichts. Rund 3,36 Prozentpunkte der neuen Quote bestehen aus Kaufoptionen, die UniCredit jederzeit einlösen kann. Auf der Hauptversammlung zählen eigene Aktien ohnehin nicht mit.

Die eigentliche Entscheidung liegt weiterhin bei der Europäischen Zentralbank. Die Bafin hat den Antrag von UniCredit auf eine Mehrheitsbeteiligung als vollständig eingestuft und an die EZB weitergereicht. Die Notenbank hat nun 60 Arbeitstage Zeit für ihre Entscheidung.

Die entscheidende Frage

Der weitere Kursverlauf hängt an einer einzigen Variable: Genehmigt die EZB die Mehrheitsbeteiligung im Herbst 2026? Und falls ja – folgt ein konstruktiver Dialog zwischen den Instituten oder erneute Konfrontation?

Ein vertrauliches Papier aus dem EZB-Aufsichtsgremium deutet an, dass die Notenbank die Übernahme nicht blockieren will. Gleichzeitig warnt das Papier vor den Folgen. Eine Freigabe für den Anteilserwerb bedeutet demnach nicht, dass eine spätere Fusion reibungslos verläuft. Der Notenbank zufolge steht UniCredit ein „herausfordernder und langwieriger" Integrationsprozess bevor.

Formal ist das Verfahren noch nicht am Ende. Laut Süddeutscher Zeitung soll die abschließende Prüfung im September oder Oktober folgen. Einen kompletten Abschluss erwarten Beobachter erst für Ende 2026.

Bullisches Szenario

Für die Aktie sprechen zunächst harte Zahlen aus dem operativen Geschäft. Im zweiten Quartal verdoppelte die Commerzbank ihren Nettogewinn fast auf 898 Millionen Euro, ein Plus von 94 Prozent. Damit schlug die Bank die Erwartungen der Analysten klar und bestätigte ihr Jahresziel von mindestens 3,4 Milliarden Euro.

Auch operativ zeigte sich Stärke. Der operative Gewinn stieg um 17 Prozent auf 1,27 Milliarden Euro, die Erträge legten um 9,3 Prozent auf 3,3 Milliarden Euro zu. Zusätzlich stützt ein neues Rückkaufprogramm über 1,2 Milliarden Euro die Bewertung.

Auf der Übernahmeseite zeichnet sich eine vorsichtige Annäherung ab. Vorstandschefin Bettina Orlopp signalisierte intern Offenheit für einen Austausch mit UniCredit. Charttechnisch bleibt der Trend intakt: Die Aktie notiert 9,1 Prozent über ihrem 200-Tage-Durchschnitt und nur 3,8 Prozent unter ihrem 52-Wochen-Hoch von 40,11 Euro.

Bärisches Szenario

Dagegen steht erhebliche Unsicherheit über den Fusionsprozess – selbst bei einer EZB-Freigabe. Die Bafin hat sich intern kritisch positioniert und UniCredit ein aggressives Vorgehen vorgeworfen. Die deutsche Aufsicht fordert eine Strategie, mit der das italienische Institut Vertrauen bei Management, Mitarbeitern und Politik zurückgewinnen kann.

Allein reicht die Position der Bafin aber nicht aus, um den Prozess zu stoppen. Die Entscheidungsgewalt liegt bei der EZB.

Auch politisch bleibt Widerstand bestehen. Die Bundesregierung hält als zweitgrößter Aktionär an ihrem Anteil fest und lehnt eine Übertragung im Rahmen des Angebots ab. Weder der gebotene Preis noch das Vorgehen seien angemessen gewesen, so die Begründung.

Selbst eine Genehmigung würde noch keine automatische Kontrolle bedeuten. Orlopp betont: Erreicht UniCredit auf der nächsten Hauptversammlung eine Mehrheit, kann der Konzern wesentliche Strukturmaßnahmen trotzdem nicht im Alleingang beschließen. Dafür brauche es „ein klares Mandat für beide Seiten". Ein langwieriger, konfliktreicher Integrationsprozess könnte die Kursfantasie belasten – zumal die Bewertung nach der jüngsten Rally nicht mehr günstig ist.

Ausblick

Hält die operative Dynamik an und verläuft die EZB-Prüfung ohne größere Verzögerungen, dürfte die Aktie in der Nähe ihrer Jahreshochs bleiben. Als erste charttechnische Auffanglinie gilt der Bereich um die 50-Tage-Linie bei 37,98 Euro.

Kippt die Stimmung dagegen – etwa durch eine verzögerte oder mit strengen Auflagen versehene EZB-Entscheidung oder durch neuen politischen Widerstand – könnte die Risikoprämie in der Aktie wieder steigen. Gewinnmitnahmen wären dann wahrscheinlich.

Der nächste konkrete Termin: die für Herbst beziehungsweise das vierte Quartal 2026 erwartete EZB-Entscheidung über den Kontrollerwerb. Bis dahin dürfte der Spagat zwischen starken Geschäftszahlen und ungeklärter Übernahmefrage die Kursspanne bestimmen.

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