Dermapharm Aktie: Zukäufe zahlen sich aus

Zweistelliges Ergebniswachstum, eine bestätigte Jahresprognose und trotzdem ein Kurs, der nicht vom Fleck kommt: Bei Dermapharm klafft die operative Stärke des ersten Halbjahres und die Reaktion an der Börse merklich auseinander.

Der Grünwalder Pharmahersteller meldete für das erste Halbjahr 2026 einen Umsatzanstieg von 2,9 Prozent auf 591,0 Millionen Euro. Das bereinigte EBITDA legte deutlich stärker zu, um 10,3 Prozent auf 163,2 Millionen Euro, die Marge kletterte auf 27,6 Prozent. Unbereinigt fällt der Sprung noch größer aus: Das EBITDA stieg um 27,3 Prozent auf 184,5 Millionen Euro.

Mucos und F. Trenka treiben das Wachstum

Der Treiber hinter den Zahlen ist schnell benannt. Die zu Jahresbeginn übernommene Mucos-Gruppe mit der Schmerzmarke Wobenzym sowie der österreichische Zukauf F. Trenka liefern erstmals volle Halbjahresbeiträge. Im margenstarken Segment Markenarzneimittel kompensiert dieses Wachstum die planmäßige Schrumpfung im Parallelimportgeschäft der Tochter axicorp mehr als deutlich.

Dort zieht sich Dermapharm bewusst aus dem wenig lukrativen Weiterverkauf von Importarzneien zurück, um sich auf margenstärkere Produkte zu konzentrieren. Im Segment "Andere Gesundheitsprodukte" bremst dagegen die schwächere Kaufkraft der Verbraucher, positive Wechselkurseffekte und niedrigere Materialkosten fangen den Rückgang aber weitgehend auf.

Trotz der soliden Zahlen schwankte die Aktie am Berichtstag zwischen leichten Gewinnen und Verlusten und pendelte um die Marke von 40 Euro. Seit dem Jahreshoch bei knapp 52 Euro Mitte Mai hat das Papier deutlich an Wert verloren. Ein Grund dafür dürfte die Anfang Juli bekanntgewordene Bilanzprüfung durch die Bafin sein, die weiterhin über der Aktie hängt.

Analysten sehen mehr Potenzial

Die Reaktion der Analysten fiel dagegen positiver aus. MWB Research stufte die Aktie nach den Zahlen auf "Buy" hoch — Analyst Harald Hof verweist darauf, dass die bestätigte Jahresprognose steigende Margen für das zweite Halbjahr impliziere, und sieht nach der Kursschwäche infolge der Bafin-Prüfung vergrößertes Aufwärtspotenzial. Jefferies-Analyst Fabian Piasta lobte das unerwartet starke organische Wachstum im Markensegment, verwies aber auf die anhaltend schwache Entwicklung bei der französischen Tochter Arkopharma.

Für das Gesamtjahr hält der Vorstand an seinen Zielen fest: Der Umsatz soll auf 1,182 bis 1,218 Milliarden Euro steigen, das bereinigte EBITDA auf 331 bis 341 Millionen Euro. Die geprüften Halbjahreszahlen legt Dermapharm am 25. August vor — dann dürfte sich auch zeigen, ob die Bafin-Untersuchung bis dahin neue Erkenntnisse liefert.

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