Gold: Warsh-Rede kostet drei Prozent

Ein einziger Satz aus Jackson Hole hat gereicht, um dem besten Goldmonat seit Januar ein abruptes Ende zu setzen. Fed-Chef Kevin Warsh sprach von "work to do", falls die Inflation nicht zum Zwei-Prozent-Ziel zurückkehrt — die deutlichste Andeutung einer möglichen Zinserhöhung, die er bislang gemacht hat. Der Markt reagierte sofort und brutal für Goldbesitzer.

Am Freitag verlor das Metall über drei Prozent auf 4.455 Dollar je Feinunze, der schwerste Tagesverlust seit dem 10. Juni. Am Dienstag setzt sich die Schwäche fort: Gold fällt unter die 4.400-Dollar-Marke und markiert damit ein fast zweiwöchiges Tief. Die Wahrscheinlichkeit einer Fed-Zinserhöhung im September sprang laut Terminmarkt von rund 36 auf knapp 64 Prozent.

Warum Gold gegen den Krisenreflex verliert

Bemerkenswert ist, was in den vergangenen Tagen nicht half. US-Streitkräfte griffen iranische Raketenstellungen nahe der Straße von Hormus an — die erste Eskalation seit Juli. Normalerweise würde ein solcher Konflikt Gold als sicheren Hafen stützen. Diesmal profitierte stattdessen der Dollar, weil die Eskalation den Ölpreis treibt, das Inflationsproblem verschärft und damit ausgerechnet jene Zinserwartung nährt, gegen die Gold aktuell verliert.

Der Mechanismus dahinter ist simpel: Gold zahlt weder Zins noch Dividende. Sein Preis hängt an der Realrendite, also dem Zins nach Abzug der Inflation. Steigt die Leitzinserwartung, steigen die Opportunitätskosten fürs Halten von Gold. Der Markt hatte den ganzen Sommer über Zinssenkungen eingepreist und muss nun genau das Gegenteil verarbeiten.

Analysten uneins, Angebot verengt sich

Das Bild unter Marktbeobachtern bleibt gespalten. Ricardo Evangelista von ActivTrades nennt als Bedingung für eine Rückkehr über 4.600 Dollar einen schwachen US-Arbeitsmarktbericht kombiniert mit Entspannung am Persischen Golf. Rajeev De Mello von GAMA Asset Management bezeichnet die hawkishe Wende als überraschend und erwartet anhaltenden Gegenwind.

Auf der Angebotsseite zeichnet sich dennoch Unterstützung ab: Ghana stoppt ab September die Ausfuhr unraffinierten Goldes, während die Notenbanknachfrage unabhängig vom Tageszins weiterläuft.

Die Jahresendziele der großen Häuser liegen trotz des aktuellen Rückschlags überwiegend deutlich über dem heutigen Kurs — UBS bei 4.600 Dollar, Goldman Sachs bei 4.900 Dollar, die Commerzbank sogar bei 5.000 Dollar. Einzig der World Gold Council erwartet für das zweite Halbjahr eine Seitwärtsbewegung um 4.100 Dollar.

Der 4. September dürfte zur entscheidenden Marke werden. Dann steht der US-Arbeitsmarktbericht an, der laut Marktbeobachtern zeigen muss, ob die Fed tatsächlich zur Zinserhöhung greift oder der Warsh-Effekt wieder abklingt.

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