Moderna Aktie: Vollständige Melanom-Daten am 24. Oktober

Bei Moderna treffen derzeit zwei Hoffnungen aufeinander: bessere Krebstherapien und ein Staat, der ihre Entwicklung beschleunigen könnte. Die geplante amerikanische Krebsimpfstoffinitiative verbindet beides.

Für mich liegt darin die wichtigste Anlegerfrage: Wie viel wirtschaftlichen Wert besitzt politische Unterstützung, solange weder die Finanzierung noch die Beteiligung einzelner Unternehmen feststeht? Moderna hat klinische Fortschritte gemeldet. Eine staatliche Förderung des Unternehmens lässt sich daraus aber nicht ableiten.

Laut New York Times plant das NIH eine öffentlich-private Initiative für personalisierte Krebsimpfstoffe. Der Start wird für Dezember erwartet. Zunächst sollen Bauchspeicheldrüsen-, Leber- und Darmkrebs sowie bestimmte Kindertumoren im Mittelpunkt stehen. Das wäre ein Rahmen zur beschleunigten Entwicklung solcher Therapien – noch keine Zusage an Moderna.

Ein Forschungsplan ist kein Firmenauftrag

Die politische Idee besitzt einen nachvollziehbaren wirtschaftlichen Reiz: Entwicklungszeiten sollen kürzer werden. Laut New York Times sollen Krebsimpfstoffe durch die Initiative binnen sieben bis zehn Jahren breit verfügbar werden. Ohne das Programm werden acht bis fünfzehn Jahre bis zur FDA-Zulassung veranschlagt. Das sind Zielvorstellungen, keine zugesicherten Fristen.

Für eine Bewertung ist diese Unterscheidung entscheidend. Ein Forschungsprogramm kann Perspektiven eröffnen. Es ersetzt aber weder überzeugende Studiendaten noch eine Zulassung. Ebenso wenig beantwortet es automatisch die Frage, welcher Anbieter später tatsächlich Umsätze erzielt.

Medienberichten zufolge sieht die Empfehlung für die Initiative 200 Mio. $ über drei Jahre vor. Davon sollen 100 Mio. $ aus Bundesmitteln stammen. Die Finanzierung ist jedoch nicht bewilligt; einzelnen Unternehmen wurden keine Mittel zugesagt.

Gerade hier würde ich die Euphorie begrenzen. Wer die Initiative bereits als finanziellen Vorteil für Moderna bewertet, überspringt mehrere offene Schritte. Über teilnehmende Firmen und Regeln zum geistigen Eigentum ist bislang nichts bekannt. Forschungspolitik und Unternehmensgewinn sind miteinander verbunden, aber nicht dasselbe.

Klinischer Fortschritt trägt mehr als Förderfantasie

Modernas eigene Position beruht auf einem konkreteren Fundament. Gemeinsam mit Merck meldete das Unternehmen im August positive Ergebnisse der Phase-III-Studie INTerpath-001. Untersucht wurde intismeran autogene in Kombination mit Keytruda gegenüber Keytruda allein bei operiertem Hochrisiko-Melanom.

Die Studie erreichte den primären Endpunkt des rezidivfreien Überlebens sowie den wichtigen sekundären Endpunkt des metastasenfreien Überlebens. Das Gesamtüberleben wird weiter untersucht. Die Höhe des Nutzens wurde noch nicht veröffentlicht. Vollständige Daten sind für eine Konferenz in Madrid am 24. Oktober angekündigt.

Für mich liegt hier der belastbarere Bewertungsansatz. Erreichte Endpunkte sind ein klinischer Fortschritt. Ohne die detaillierten Ergebnisse bleibt jedoch offen, wie groß dieser Fortschritt ausfällt. Politische Aufmerksamkeit kann diese Antwort nicht liefern.

Hinzu kommt die unterschiedliche Ausrichtung: Das Melanomprogramm von Moderna und Merck entspricht nicht den zunächst genannten Tumorarten der geplanten NIH-Initiative. Beide gehören zum Thema personalisierter Krebsimpfstoffe. Daraus folgt aber keine bestätigte Teilnahme Modernas am staatlichen Vorhaben. Diese Trennung schützt vor einer allzu bequemen Investmentgeschichte.

Die Finanzierungslücke bleibt wirtschaftlich relevant

Wie weit klinische Perspektive und laufendes Geschäft auseinanderliegen, verdeutlichen Modernas Zahlen. Das macht den Forschungsfortschritt nicht weniger wertvoll. Es erklärt aber, weshalb Förderhoffnungen allein keine Antwort auf die wirtschaftliche Lage geben. Entscheidend ist nicht nur, ob eine Therapie wirkt. Entscheidend ist auch, ob aus dieser Wirkung ein tragfähiges Geschäft werden kann.

Finanzielle Reserven und erhebliche Verluste stehen nebeneinander.

Auch die Aufnahme in den Nasdaq-100 am Freitag brachte der Aktie zusätzliche Aufmerksamkeit. Heute steht dagegen eine Tagesveränderung von -4,1% – ein Rückschlag, der die klinischen Ergebnisse ebenso wenig widerlegt, wie die Indexaufnahme sie bestätigt.

Mein Maßstab bleibt deshalb nüchtern: Moderna hat klinische Fortschritte, aber noch keine veröffentlichten vollständigen Daten zur Nutzenhöhe. Die geplante Initiative könnte das Forschungsumfeld verbessern. Einen bewilligten Förderbetrag für Moderna oder einen gesicherten künftigen Ertrag liefert sie bislang nicht. Genau diese Grenze sollte auch eine optimistische Bewertung respektieren.

de | US60770K1079 | MODERNA | boerse | 70305230 |