Nebius Aktie: Zinsaufwand steigt auf 119 Millionen

Bei Nebius entscheidet sich die Investmentgeschichte zunehmend daran, wie schnell aus bestellter Rechenleistung zahlender Umsatz wird. Die gestern veröffentlichte Gegenüberstellung mit CoreWeave rückt dafür die richtige Größe in den Mittelpunkt: den Finanzierungsaufwand.

Für mich liegt hier der Kern der Neubewertung. Das enorme Wachstum spricht für Nebius, sofern das Unternehmen seine Kapazitäten schnell genug in Betrieb nimmt und die steigenden Zinskosten beherrscht.

Der größere Trend dahinter ist ein Wechsel der Anlegerperspektive. Beim Ausbau der KI-Infrastruktur zählt zunehmend die wirtschaftliche Umsetzung der Nachfrage. Reuters berichtete gestern über wachsende Sorgen wegen massiver KI-Ausgaben und einer strengeren Prüfung des Rechenzentrumsausbaus. Für Nebius verschärft diese Kombination den Maßstab: Wachstum muss sich auch durch Baufortschritt und finanzierbaren Betrieb verdienen.

Wachstum trifft auf Zinskosten

Nebius meldete für das zweite Quartal 2026 einen Umsatz von 582,3 Millionen US-Dollar. Das entsprach einem Wachstum von 454 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Die bereinigte EBITDA-Marge erreichte 41 Prozent.

Das ist die starke Seite der Geschichte: Nebius verbindet rasantes Wachstum mit einer deutlich positiven operativen Marge vor Zinsen und weiteren Abzügen. Für die Aktionäre wird daraus allerdings erst dann eine belastbare Ertragsgeschichte, wenn auch die Finanzierungskosten und der weitere Ausbau tragbar bleiben. Das Unternehmen schreibt weiterhin Verluste.

Der Zinsaufwand lag im selben Quartal bei 119,1 Millionen US-Dollar nach 4,8 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum.

Damit bekommt Geschwindigkeit einen finanziellen Preis. Je länger neue Anlagen bis zur Umsatzproduktion brauchen, desto anspruchsvoller wird die Finanzierung des Wachstums. Umgekehrt kann eine zügige Inbetriebnahme die operative Basis verbreitern. Meine Messlatte wäre deshalb die Verbindung aus Wachstum, Ausführung und Finanzierung – mit besonderem Gewicht auf der Ausführung.

Verträge brauchen betriebsbereite Anlagen

Der Microsoft-Vertrag hat ein Volumen von 17,4 Milliarden US-Dollar und könnte bis auf 19,4 Milliarden US-Dollar steigen. Das gibt Nebius eine erhebliche geschäftliche Perspektive, sofern die dafür benötigte Rechenleistung vertragsgemäß verfügbar wird.

Gerade darin liegt die industrielle Seite des KI-Booms. Anlagen müssen gebaut, mit Strom versorgt und ausgestattet werden, bevor sie Umsatz erzielen. Für Nebius zählt deshalb neben der Größe eines Vertrags auch die Frage, wann dessen wirtschaftlicher Beitrag beginnt. Ein großer Auftragswert stärkt die Perspektive unter der Bedingung, dass Bau und Betrieb mit den Zusagen Schritt halten.

Wie weit diese beiden Ebenen auseinanderliegen können, zeigt die Kapazitätsplanung. Nebius erhöhte die Prognose für die zum Jahresende vertraglich gesicherte Stromkapazität auf 5 Gigawatt. Für Ende 2026 plant das Unternehmen hingegen 800 Megawatt bis 1 Gigawatt angeschlossene Kapazität.

Für mich ist diese Unterscheidung zentral: Die vertragliche Absicherung eröffnet Wachstumsmöglichkeiten, während angeschlossene Anlagen die operative Umsetzung ermöglichen. Wer Nebius beurteilt, sollte beide Größen gemeinsam verfolgen. Fortschritte bei der Stromsicherung gewinnen für Aktionäre an Wert, sobald daraus produktive Infrastruktur entsteht.

Die nächste Bewährungsprobe ist wirtschaftlich

UBS schätzt, dass mögliche Baustopps rund 30 Prozent der für 2028 erwarteten zusätzlichen US-Rechenzentrumskapazität gefährden könnten. Diese Branchensorge erhöht den Druck auf Nebius, den eigenen Ausbau verlässlich umzusetzen.

Die finanzielle Ausgangslage bietet dabei einen Puffer. Nebius verfügte über liquide Mittel von 8,042 Milliarden US-Dollar. Für das laufende Jahr erwartet das Unternehmen außerdem Kundenvorauszahlungen von mehr als 9 Milliarden US-Dollar.

Solche Vorauszahlungen können den Ausbau stützen, sofern sie wie erwartet fließen und die vereinbarte Leistung anschließend bereitsteht. Zugleich konzentriert sich das Geschäft auf wenige große Kunden. Das macht die Ausführung einzelner Verträge für die Entwicklung des gesamten Unternehmens besonders wichtig.

Die nächste Überprüfung folgt mit den für den 12. November erwarteten Quartalszahlen. Der Analystenkonsens liegt bei rund 906 Millionen US-Dollar Umsatz. Entscheidend wird daneben sein, wie Nebius die Finanzierung und den Fortschritt seiner Kapazitäten erläutert.

Meine Haltung zu Nebius hängt deshalb an einem klaren Zusammenhang: Das Unternehmen besitzt eine starke Wachstumsperspektive, solange es Vertragsvolumen in betriebsbereite Kapazität und tragfähige Erträge übersetzt. Genau an dieser Umsetzung entscheidet sich, wie viel das versprochene Wachstum für Aktionäre wert ist.