Nikkei 225: Citi sieht Überreaktion

Nach fünf Verlusttagen in Folge schaltet der Nikkei am Montag auf Erholung. Der Index legt zeitweise mehr als 2,5 Prozent zu und steht bei rund 58.980 Punkten. Citi hält den jüngsten Ausverkauf für übertrieben und erwartet bis zum Jahresende wieder steigende Kurse.

Ein Ausverkauf, der eine Rezession einpreist

Zuvor hatte der Index fünf Sitzungen lang nachgegeben und knapp 7.200 Punkte verloren, ein Minus von 11,6 Prozent. Am Freitag allein sackte er um 5,96 Prozent auf 57.434,77 Punkte. Betroffen waren alle Sektoren, besonders Technologie, Halbleiter, Finanzen und Autowerte.

Die Citi-Strategen argumentieren, die Kurse ließen sich nur rechtfertigen, wenn die Weltwirtschaft und Japan klar in eine Rezession rutschten. Den Anfang müsste ein Rückgang der US-Investitionen in KI und Rechenzentren machen. Damit rechnet die Bank nicht.

Als Auslöser des Rückschlags nennen Marktbeobachter die Sorge, die US-Zwischenwahlen könnten strengere Regeln für KI und Rechenzentren bringen. Hinzu kommt die Angst vor weiteren Zinserhöhungen: Die Bank of Japan hat den Sieg über die Deflation offiziell erklärt, was den Weg für eine straffere Geldpolitik öffnet.

Was der Markt laut Citi einpreist

Citi hat zurückgerechnet, welche Gewinne der Schlusskurs vom 6. November unterstellt. Das Ergebnis: Der implizierte Gewinn je Aktie liegt rund 20 Prozent unter dem aktuellen Konsens. Für das Geschäftsjahr 2027 entspräche das einem Rückgang der japanischen Gewinne um fast 30 Prozent.

Solche Werte gab es laut Citi bisher nur in Rezessionen. Für den Technologiesektor preise der Markt sogar ein Minus von mehr als 50 Prozent ein, was die Bank als überzogen bezeichnet.

Ihr Argument: Tech macht nur etwa 23 Prozent des Topix aus. Selbst halbierte Tech-Gewinne drückten die Gesamtgewinne kaum um mehr als 30 Prozent, solange andere Branchen stabil blieben. Der Markt unterstelle also scharfe Abstriche auch außerhalb von KI und Halbleitern.

Ähnliche Muster zeigten sich zuletzt beim Zollschock 2025. Damals sanken die Konsensschätzungen nur langsam, die im Kurs implizierten Gewinne erholten sich dagegen deutlich, und die Aktien zogen an.

Wall Street liefert Rückenwind

Auch von der Wall Street kamen zuletzt gemischte, teils freundliche Signale. Der Nasdaq gewann am Freitag 1,09 Prozent, Chipwerte legten kräftig zu. Der starke US-Arbeitsmarktbericht stützt allerdings die Erwartung einer Zinserhöhung der Fed im Dezember.

Citi räumt ein, dass die Schwankungen kurzfristig hoch bleiben dürften. Am Hauptszenario einer Erholung bis zum Jahresende hält die Bank fest. Ein erster Test folgt am Montag mit den japanischen Frühindikatoren für September.