Novo Nordisk Aktie: Erfolg ohne Applaus

Eigentlich hätte es ein guter Tag werden sollen. Novo Nordisk hebt die Jahresprognose zum wiederholten Mal an — und trotzdem schickt die Börse die Aktie auf Talfahrt. Ein Widerspruch, der zeigt: Anleger messen den dänischen Pharmakonzern inzwischen an deutlich höheren Erwartungen.

Prognose besser, Reaktion schlechter

Der Hersteller rechnet beim währungsbereinigten Umsatz nun maximal noch mit einem Rückgang von sechs Prozent, im besten Fall mit einer Stagnation. Noch vor wenigen Monaten stand ein Minus von bis zu zwölf Prozent im Raum, Anfang des Jahres waren es sogar 13 Prozent. Auch beim operativen Gewinn erwartet Konzernchef Maziar Mike Doustdar jetzt höchstens einen Rückgang von sechs Prozent.

Im zweiten Quartal legte der bereinigte Umsatz um sechs Prozent auf 78,5 Milliarden dänische Kronen zu, der bereinigte operative Gewinn stieg um acht Prozent auf 33,4 Milliarden Kronen. Beide Werte übertrafen die Erwartungen der Analysten. Die neue Wegovy-Pille kam jedoch nur auf 3,2 Milliarden Kronen und blieb damit hinter den Schätzungen zurück — nach Berechnungen der Citigroup sogar rund ein Fünftel unter Plan.

Hinzu kommt Ärger aus der Pipeline: Neue Studiendaten zum Kombinationspräparat CagriSema fielen im Vergleich zum Lilly-Konkurrenten Zepbound schwächer aus als erhofft. Die Aktie verlor in Kopenhagen zeitweise rund 5,2 Prozent auf 291,70 Kronen, die in New York gehandelten ADRs brachen zeitweise um bis zu sieben Prozent auf 43,70 Dollar ein.

Analysten uneins über die Qualität der Zahlen

Das Analystenbild fällt gemischt aus:

• Jefferies (Michael Leuchten): "Hold", Kursziel 285 Kronen — bereinigte Zahlen über den Erwartungen, Konsumentengeschäft aber schwach.
• UBS (Matthew Weston): Zahlen "bestenfalls gemischt", Prognoseanhebung beruhe vor allem auf Sondereffekten wie einer günstigen Brutto-zu-Netto-Anpassung in den USA.
• Citigroup (Graham Parry): Wegovy-Pille rund ein Fünftel unter Erwartung.
• JPMorgan (Richard Vosser): Quartalszahlen deutlich über Konsens, Fokus verschiebe sich nun auf die US-Verschreibungen im zweiten Halbjahr.

Der Kursverfall der vergangenen zwei Jahre bleibt der eigentliche Hintergrund der Nervosität. Im Sommer 2024 war Novo Nordisk mit über 500 Milliarden Euro Börsenwert das wertvollste Unternehmen Europas, mittlerweile sind es noch knapp 180 Milliarden Euro. Lilly hat im selben Zeitraum seine Marktkapitalisierung auf gut 900 Milliarden Euro ausgebaut.

Doustdar sieht bei der oralen Wegovy-Variante dennoch Potenzial für steigende Margen, sobald Patienten auf höhere und teurere Dosierungen umsteigen. Ob das reicht, um das Vertrauen der Anleger zurückzugewinnen, dürfte sich an den US-Verschreibungszahlen für orales und injizierbares Wegovy im zweiten Halbjahr 2026 entscheiden — genau dorthin richtet sich nun der Blick der Analysten.

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