Novo Nordisk Aktie: Wegovy-Pille startet für 170 Euro

Manchmal zeigt sich der Zustand eines Konzerns nicht in der großen Bilanz, sondern in einer kleinen Tablette. Seit dieser Woche ist Wegovy in Tablettenform in Deutschland erhältlich – der erste EU-Start dieser oralen Variante des Abnehmmittels überhaupt. Damit betritt Novo Nordisk ausgerechnet im größten Pharmamarkt der Europäischen Union eine neue Bühne, während im Hintergrund ein viel größeres Duell tobt: der Wettlauf mit Eli Lilly um die Vorherrschaft im Milliardengeschäft mit Abnehmspritzen und -pillen.

Die Preise der Tablette sollen sich an den bekannten Wegovy-Pens orientieren, je nach Dosierung zwischen 170 und 280 Euro im Einzelhandel. Das klingt nach Kontinuität, ist aber strategisch ein Umbruch: Eine Pille lässt sich leichter verschreiben, lagern und einnehmen als ein Injektionspen.

Für ein Unternehmen, das im vergangenen Jahr Marktanteile an die Konkurrenz aus Indianapolis verloren hat, ist das mehr als ein Randprodukt – es ist ein Versuch, die Zugangsbarriere zum eigenen Blockbuster zu senken.

Zwischen Berlin und Peking

Noch spannender wird das Bild, wenn man nach Osten blickt. Chinas Arzneimittelbehörde hat vor gut einer Woche den Zulassungsantrag für die orale Wegovy-Version angenommen – ein Markt mit potenziell enormer Nachfrage, aber auch mit den bekannten Unsicherheiten regulatorischer Zeitpläne.

Novo Nordisk selbst mag sich zu möglichen Genehmigungsfristen nicht äußern. Das ist bezeichnend für eine Branche, in der Geduld zur Kernkompetenz wird: Wer auf GLP-1-Präparate setzt, muss lernen, mit Ungewissheit zu leben, ob es um Studienergebnisse, Behördenentscheidungen oder Nachahmerkonkurrenz geht.

Diese Ungewissheit spiegelt sich auch im Zahlenwerk. Im zweiten Quartal stiegen die bereinigten Umsätze währungsbereinigt um 7 Prozent, der bereinigte Betriebsgewinn um 11 Prozent.

Das Unternehmen hob daraufhin seine Jahresprognose an – von zuvor minus 4 bis minus 12 Prozent auf nun 0 bis minus 6 Prozent bei Umsatz und Betriebsgewinn auf CER-Basis. Eine Verbesserung, gewiss, aber eben noch immer eine Prognose mit Minuszeichen. Der Konzern wächst, doch langsamer als er es aus besseren Jahren gewohnt ist.

Ein Konzern, der Kapital zurückgibt und trotzdem Zweifel sät

Novo Nordisk hat im ersten Halbjahr 41,2 Milliarden dänische Kronen an die Aktionäre zurückgegeben, aufgeteilt in Dividenden und Aktienrückkäufe. Das laufende Rückkaufprogramm über 15 Milliarden Kronen läuft seit Anfang Februar und hatte Ende August bereits rund 31 Millionen B-Aktien zu einem Durchschnittspreis von 281,08 Kronen eingesammelt.

Seit dem Start dieses Programms hat sich der Kurs kaum verändert – ein Signal, dass der Markt die Kapitalrückführung goutiert, auch wenn sie das strukturelle Problem der wachsenden Konkurrenz nicht löst.

Denn genau hier liegt der Widerspruch, den man als Beobachter aushalten muss: Während das Unternehmen operativ Fortschritte macht und Kapital zurückgibt, hat die Deutsche Bank Ende August ihr Rating auf Sell gesenkt und das Kursziel auf 265 Kronen gestutzt.

Begründet wurde dies mit einem erwarteten langsameren Wachstum 2027, dem Scheitern des Spätphasenpräparats Ziltivekimab gegen Herzerkrankungen und dem Risiko auslaufender Patente in den kommenden Jahren.

JPMorgan wiederum hatte Anfang August, kurz nach den Quartalszahlen, sein Kursziel auf 275 Kronen angehoben und die Neutral-Einstufung beibehalten – mit dem Argument, die Erosion durch Generika bei Ozempic falle geringer aus als befürchtet.

Zwei renommierte Häuser, zwei fast entgegengesetzte Lesarten binnen weniger Wochen. Das zeigt, wie unsicher selbst Experten die Zukunft dieses Konzerns einschätzen.

Der Aktienkurs selbst bewegt sich derzeit bei 40,80 Euro, ein gutes Viertel unter seinem 52-Wochen-Hoch von Januar. Zugleich liegt er gut ein Drittel über dem Tiefpunkt vom März. Diese Spanne beschreibt treffend die Lage: Novo Nordisk ist weder abgeschrieben noch zurück auf altem Glanz, sondern mitten in einem Umbau, dessen Ausgang offen bleibt.

Am 21. September wird der Konzern beim Capital Markets Day in London neue strategische Ziele vorstellen. Bis dahin bleibt die Wegovy-Tablette das greifbarste Symbol dafür, wie Novo Nordisk versucht, alte Stärken – Marktzugang, Preisgestaltung, globale Reichweite – neu zu kombinieren, um im schärfsten Wettbewerb seiner Geschichte zu bestehen.

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