On Holding Aktie: Piper Sandler setzt auf Großhandel

Piper Sandler setzt bei On Holding vor den heutigen Quartalszahlen auf einen stärkeren Großhandel. Das Analysehaus bestätigte gestern seine positive Einschätzung. Eine mögliche Schwäche im Direktvertrieb könnte der Großhandel ausgleichen, sofern er die Erwartungen übertrifft. Damit rückt neben dem Wachstumstempo auch dessen Zusammensetzung in den Mittelpunkt.

Unterschiedliche Signale aus den Vertriebskanälen

Piper Sandler behält die Einstufung „Overweight“ und das Kursziel von 45 USD bei. Für das dritte Quartal des Geschäftsjahres 2026 erwartet das Haus einen Umsatz leicht oberhalb der Unternehmensprognose.

Diese sieht währungsbereinigt rund 17 % Wachstum vor. Die Marktschätzung liegt bei 18 %. Im Direktvertrieb könnte On dagegen den erwarteten Zuwachs von 32 % verfehlen.

Als Grund nennt Piper Sandler ein schwächeres Geschäft in der zweiten Septemberhälfte. Der Großhandel könnte nach Einschätzung des Hauses besser abschneiden als erwartet. Für die Bewertung des Quartals kommt es damit darauf an, ob dieser Vertriebskanal die mögliche Lücke tatsächlich schließt.

Auch KeyBanc erwartet, dass das Großhandelsgeschäft die Talsohle durchschritten hat. Auslaufende Effekte bei den Lieferungen an Händler und eine starke Produktpipeline für das Geschäftsjahr 2027 könnten helfen.

Entscheidend sind für KeyBanc deshalb die Auftragsbücher und das Rabattumfeld. Sie liefern Anhaltspunkte dafür, wie belastbar die erwartete Erholung ist. Zugleich richtet sich der Blick auf erste Aussagen zum kommenden Geschäftsjahr und auf Innovationen wie den Cloudsurfer 3.

Zollrückerstattung prägt die Margenerwartung

Für das dritte Quartal 2026 erwarten Analysten einen Umsatz von 929,82 Mio. CHF. Das entspräche einem Plus von 17,1 % gegenüber dem Vorjahr. Beim Gewinn je Aktie liegt die Erwartung bei 0,38 CHF.

Bei der Profitabilität erhält die Zusammensetzung des Ergebnisses besonderes Gewicht. Eine erwartete einmalige Zollrückerstattung würde die ausgewiesene Bruttomarge erheblich stützen. Wie viel davon dauerhaft tragfähig ist, entscheidet sich an der Entwicklung des laufenden Geschäfts.

Analysten rechnen mit einer Rückerstattung von 53 Mio. CHF. Sie soll die Bruttomarge um rund 570 Basispunkte auf 70 % heben.

Für Anleger stehen deshalb Absatzentwicklung und Rabattdisziplin neben der ausgewiesenen Marge im Vordergrund. Eine operative Bestätigung der Premiumstrategie wäre überzeugender, sofern On das Wachstum bei begrenzten Preisnachlässen erzielt.

Engerer Ausblick als nächster Maßstab

Piper Sandler richtet den Blick außerdem auf die Jahresprognose. Die bisherige Spanne von 20–23 % währungsbereinigtem Umsatzwachstum für 2026 impliziert demnach für das Schlussquartal einen Zuwachs von 16–26 %.

Das Analysehaus erwartet eine engere Prognosespanne. Eine Eingrenzung auf hohe Zehner- bis niedrige Zwanziger-Prozentraten dürfte nach seiner Einschätzung positiv aufgenommen werden.

On will die Ergebnisse heute vor US-Börsenöffnung veröffentlichen. Die Telefonkonferenz ist für 14 Uhr MEZ angekündigt. Der zentrale Prüfstein lautet: Tragen Großhandel und Auftragslage den Ausblick auch dann, wenn der Direktvertrieb hinter den Erwartungen zurückbleibt?