PANDION Aktie: Elf weitere Insolvenzanträge gestellt

Für Anleger der PANDION-Unternehmensanleihe 2021/2028 steht ein wichtiger Termin bevor: Am 1. September fand ein Investoren-Webcast statt, bei dem Vorstand und Management die Geschäftszahlen 2025 sowie die geplanten Restrukturierungsmaßnahmen für 2026 erläutern sollten. Für Gläubiger, die seit Wochen auf belastbare Informationen zur Zukunft ihrer Anlage warten, war dies der erste direkte Austausch mit dem Management seit der Zuspitzung der Krise.

Der Kurs der Anleihe zeigte zuletzt extreme Ausschläge. Am Donnerstag schloss das Papier bei 4,93 Euro, nach einem Tagesplus von 12 Prozent. Auf Sicht von 30 Tagen steht dennoch ein Rückgang von 78 Prozent zu Buche – ein Ausmaß, das die anhaltende Verunsicherung der Marktteilnehmer über den Wert der Anleihe im Falle einer Insolvenzabwicklung widerspiegelt. Die annualisierte Volatilität von 284 Prozent auf Sicht von 30 Tagen unterstreicht, wie nervös der Handel mittlerweile verläuft.

Verschärfung durch weitere Insolvenzanträge

Der Hintergrund der Marktturbulenzen bleibt die fortschreitende Zerschlagung der Unternehmensstruktur. Vor rund einem Monat hatten die PANDION AG und fünf weitere Gesellschaften der Gruppe beim Insolvenzgericht in Köln die Eröffnung eines Insolvenzverfahrens in Eigenverwaltung beantragt – seither hat sich der Kurs der Anleihe um 30,5 Prozent verringert. Als Auslöser hatte das Unternehmen eine unerwartete Liquiditätslücke genannt, nachdem ein wesentlicher Finanzierungsbaustein weggefallen war.

Ende August verschärfte sich die Lage weiter: Für elf weitere Projektgesellschaften der PANDION-Gruppe wurden Anträge auf Eröffnung von Insolvenzverfahren gestellt.

Laut Unternehmensangaben wirkten sich die bereits laufenden Insolvenzverfahren der Muttergesellschaft und weiterer Töchter unmittelbar auf die Liquidität der betroffenen Projektgesellschaften aus – ein Domino-Effekt, der die Sanierungschancen des Immobilienentwicklers zusätzlich belastet.

Vorgeschichte einer Schuldenlast

Die aktuelle Krise kommt nicht überraschend für langjährige Beobachter der Anleihe. Bereits am 5. August konnte PANDION eine fällige Zinszahlung von 3,6 Millionen Euro nicht fristgerecht leisten, nachdem das Unternehmen zwei Tage zuvor per Ad-hoc-Mitteilung vor genau diesem Szenario gewarnt hatte.

Nur wenige Monate zuvor, im Februar, hatte Vorstand Reinhold Knodel noch eine Finanzierung über 100 Millionen Euro abgeschlossen und die Laufzeit der Anleihe verlängern lassen – ein Umstand, der die Geschwindigkeit des Niedergangs besonders deutlich macht.

Auch die Geschäftszahlen für 2025 zeichnen ein düsteres Bild: Bei Umsatzerlösen von 846,1 Millionen Euro verbuchte PANDION ein vorläufiges Ergebnis vor Steuern von minus 69 Millionen Euro.

Im November 2025 hatten die Anleihegläubiger noch mit annähernd 100 Prozent Zustimmung einer Prolongation zugestimmt – die Laufzeit wurde bis August 2028 verlängert, der Zinssatz auf 8,0 Prozent per annum angehoben. Diese Zugeständnisse konnten die anschließende Liquiditätskrise offenbar nicht verhindern.

Für Anleihegläubiger bleibt die Lage unübersichtlich. Der jüngste Webcast dürfte erste Hinweise darauf liefern, mit welcher Quote und in welchem Zeitrahmen sie im Rahmen der Restrukturierung rechnen können. Bis konkrete Zahlen zum Sanierungskonzept vorliegen, dürfte die extreme Kursvolatilität der Anleihe anhalten.

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