Rheinmetall Aktie: Citigroup sieht Aufträge jenseits Arminius

Citigroup setzt auf Bestellungen ohne Arminius

Für Rheinmetall-Anleger steht die Belastbarkeit der Auftragserwartungen im Mittelpunkt. Citigroup-Analyst Charles Armitage bestätigte seine Kaufempfehlung und das Kursziel von 1.408 EUR. Damit richtet sich der Blick auf das Geschäft jenseits des umstrittenen Großprojekts.

Diese Einschätzung eröffnet eine Alternative zur ausschließlichen Fixierung auf die Boxer-Bestellung. Die Anlegerentscheidung hängt daran, ob Rheinmetall genügend andere Aufträge gewinnen kann, um eine mögliche Verschiebung aufzufangen. Armitages Aussage ist allerdings eine Erwartung, kein bereits gemeldeter Auftragseingang.

Der Unterschied ist wesentlich: Eine Kaufempfehlung kann eine positive Perspektive begründen. Für deren Bestätigung braucht es konkrete Bestellungen. Wer die Aktie beurteilt, muss deshalb zwischen dem möglichen Jahresvolumen und bereits fest vereinbartem Geschäft unterscheiden.

Der Auftragseingang muss die Erwartung tragen

Die entscheidende Kennzahl ist damit das Bestellvolumen. Nicht allein der Zeitpunkt einer einzelnen Unterschrift zählt, sondern die Frage, wie viel Geschäft Rheinmetall insgesamt verbindlich gewinnt.

Beim Boxer-Vorhaben stehen dagegen sowohl der Zeitpunkt als auch der Umfang unter Vorbehalt. Medienberichten zufolge könnte die geplante deutsche Festbestellung von etwas mehr als 20 Mrd. Euro inklusive Mehrwertsteuer erst im Februar 2027 erfolgen. Auch ein geringerer Festauftragswert wurde als Möglichkeit genannt. Das Bundesverteidigungsministerium äußerte sich auf Anfrage nicht.

Aus dieser Unsicherheit folgt noch keine Absage des Projekts. Ebenso wenig darf der erwartete Auftrag bereits wie fest vereinbartes Geschäft behandelt werden. Für die Bewertung wäre deshalb entscheidend, ob andere Bestellungen die von Citigroup formulierte Perspektive tatsächlich stützen.

Andere Programme könnten die Zuversicht untermauern

Das positive Szenario setzt keine unveränderte Umsetzung sämtlicher Arminius-Erwartungen voraus. Es würde bereits gestützt, wenn Rheinmetall außerhalb dieses Vorhabens ausreichend verbindliches Neugeschäft gewinnt. Armitage verwies außerdem darauf, dass eine mögliche Kürzung mit einer geänderten Fahrzeugkonfiguration zusammenhängen könne. Ein geringerer Wert müsste demnach nicht automatisch eine entsprechend schwächere Nachfrage bedeuten.

Einen konkreten Fortschritt im bestehenden Geschäft meldete Rheinmetall: Die ersten Caracal-Serienfahrzeuge wurden an die deutschen und niederländischen Streitkräfte übergeben. Nach Unternehmensangaben sollen bis 2030 insgesamt mehr als 1.500 Fahrzeuge geliefert werden. Die Übergabe selbst fand am 29. Oktober statt.

Für die Einordnung liefert Caracal einen Beleg für die Umsetzung eines vereinbarten Programms. Daraus lässt sich jedoch kein zusätzlicher Auftragseingang ableiten. Das bullische Szenario würde überzeugender, wenn zu solchen Auslieferungsfortschritten neue Bestellungen kämen, die das erwartete Gesamtvolumen nachvollziehbar machen.

Eine optimistische Schätzung ersetzt keine Bestellung

Das Gegenargument ist ernst zu nehmen: Sollten andere Aufträge hinter den Erwartungen zurückbleiben, würde eine Arminius-Verschiebung stärker ins Gewicht fallen. Dann stünde nicht nur der Termin eines Großprojekts infrage. Auch die Annahme eines davon ausreichend unabhängigen Bestellvolumens müsste neu bewertet werden.

Wie unterschiedlich die Einschätzungen ausfallen, zeigte Berenberg. Analyst George McWhirter bestätigte die Halteempfehlung und das Kursziel von 1.020 Euro. Dabei thematisierte er die mögliche Verzögerung des Boxer-Großauftrags. Gegenüber der Kaufempfehlung von Citigroup markiert das eine deutlich vorsichtigere Haltung.

Auch die Konfigurationsfrage bleibt offen. Sie könnte einen geringeren Auftragswert erklären, bestätigt aber weder dessen endgültige Höhe noch den Abschlusszeitpunkt. Anleger sollten diese mögliche Erklärung daher nicht mit einer Entwarnung gleichsetzen. Das Risiko liegt darin, dass sich sowohl der zeitliche Eingang als auch der Umfang des erwarteten Geschäfts ungünstiger entwickeln könnten.

Die nächsten Termine müssen Klarheit schaffen

Solange die Erwartung umfangreicher Bestellungen auch ohne Arminius trägt, bleibt das positive Szenario argumentierbar. Es setzt aber voraus, dass Rheinmetall diese Perspektive mit verbindlichem Geschäft unterlegt. Kippt diese Annahme, dann verlöre das zentrale Argument der optimistischen Einschätzung an Gewicht.

Der nächste konkrete Prüfpunkt ist die angekündigte Veröffentlichung des Berichts über das dritte Quartal 2026 am 5. November 2026. Anschließend folgt der für den 26. November 2026 angekündigte Kapitalmarkttag. Beide Termine bieten Gelegenheit, die Auftragsperspektive genauer einzuordnen; bestimmte Aussagen oder neue Verträge sind damit nicht zugesagt.

Für Anleger zählt deshalb weniger eine isolierte Meldung als ihre Bedeutung für das Gesamtbild. Bestätigt sich die erwartete Stärke außerhalb von Arminius, würde das die Zuversicht stützen. Bleiben entsprechende Belege aus, gewinnt die vorsichtigere Bewertung an Gewicht.