SAP Aktie: Cloud-Hürde genommen

SAP hat im dritten Quartal geliefert und die Debatte, ob KI das Softwaregeschäft zerstört, deutlich entschärft. Die Aktie schloss am Donnerstag 3,2 Prozent fester, während der DAX 1,1 Prozent verlor und Technologiewerte abverkauft wurden. Die Zahlen kamen am Mittwochabend, der Kurs schwankte zunächst kräftig.

Cloud-Auftragsbestand überrascht

Der Current Cloud Backlog, also die in den nächsten zwölf Monaten erwarteten Erlöse aus bestehenden Cloud-Verträgen, wuchs nominal um 28 Prozent auf 24,1 Milliarden Euro. Währungsbereinigt waren es 26 Prozent, Analysten hatten mit gut 24 Prozent gerechnet. Diese Kennziffer gilt als wichtigster Frühindikator für die künftige Umsatzentwicklung.

Der Konzernumsatz stieg um 13 Prozent auf 10,3 Milliarden Euro. Das bereinigte Betriebsergebnis legte um 18 Prozent auf 3,03 Milliarden Euro zu und übertraf die Erwartungen. Erstmals überschritt SAP in einem Quartal sowohl zehn Milliarden Euro Umsatz als auch drei Milliarden Euro operatives Ergebnis.

Geholfen haben Nachholeffekte bei Kunden, die finanzielle Schwierigkeiten überwunden hatten. Hinzu kamen die Erlöse der zugekauften Firmen Reltio, Dremio und Prior Labs.

Für die Cloud-Erlöse rechnet Konzernchef Christian Klein nun mit dem oberen Ende der Spanne von 23 bis 25 Prozent Wachstum. Den Ergebnisausblick bestätigte SAP, er wurde nicht angehoben.

Vorsicht im Schlussquartal

Finanzchef Dominik Asam bremste die Stimmung etwas. Im vierten Quartal gehen üblicherweise rund die Hälfte der Jahresbuchungen ein, ein schwaches Konjunkturumfeld könnte also belasten. Für 2027 erwartet SAP weiterhin eine Beschleunigung des Umsatzwachstums.

JPMorgan-Analyst Toby Ogg sieht wegen der Gegenwind-Hinweise und verwässernder Zukäufe keine deutlich steigenden Gewinnschätzungen. Die Baader Bank bemängelt, dass das Management bei Kennzahlen zu den eigenen KI-Angeboten vage bleibe.

Analysten heben Ziele an

Die Mehrheit der Häuser blieb dennoch optimistisch. Deutsche Bank Research hob das Kursziel von 200 auf 235 Euro, Berenberg von 205 auf 240 Euro, beide mit "Buy". Auch Barclays, Bank of America, Citigroup und Morgan Stanley erhöhten ihre Ziele. Bernstein setzt mit 285 Euro eines der höchsten.

Die Aktie erreichte zeitweise mit gut 214 Euro den höchsten Stand seit Januar. Seit dem Zweieinhalb-Jahrestief von 127,50 Euro im Juli hat sie rund 60 bis 70 Prozent zugelegt.

Genau das nährt die Skepsis mancher Händler: Nach einer solchen Rally ist die Erwartungshürde hoch, und die unveränderte Ergebnisprognose gibt wenig Spielraum für weitere Überraschungen. Entscheidend wird das Schlussquartal, in dem SAP traditionell die Hälfte seiner Jahresbuchungen verbucht.