Svenska Cellulosa Aktie: Pareto stuft auf Halten ab

Pareto Securities traut dem Industriegeschäft von Svenska Cellulosa SCA mehr zu, sieht nach der starken Kursentwicklung seit dem Sommer aber keinen Kauf mehr. Heute senkte das Analysehaus seine Empfehlung von Kaufen auf Halten. Gleichzeitig erhöhte es das Kursziel von 118 auf 123 SEK je Aktie. Die vorsichtigere Einstufung ist damit vor allem eine Bewertungsfrage, kein Ausdruck sinkender Gewinnerwartungen.

Bessere Erwartungen, zurückhaltendere Empfehlung

Für 2027 hob Pareto die EBITDA-Prognose der Industrieaktivitäten um 17 % an. Damit fällt die erwartete operative Entwicklung günstiger aus als bislang unterstellt.

Auch für das darauffolgende Geschäftsjahr fällt die Einschätzung optimistischer aus: Die EBITDA-Prognose für 2028 steigt um 10 %. Die höheren Schätzungen sprechen gegen die Lesart, Pareto habe wegen einer verschlechterten Geschäftsperspektive abgestuft.

Die Neubewertung betrifft entsprechend den industriellen Teil des Unternehmens. Dessen Wertansatz erhöhte Pareto von 28 auf 33 SEK je Aktie. Das Forstvermögen bewerten die Analysten unverändert mit 105 SEK je Aktie.

Für Anleger liegt der entscheidende Unterschied zwischen Geschäftsentwicklung und Aktienbewertung. Pareto erwartet mehr operativen Gewinn als zuvor, hält nach dem Kursanstieg aber nur noch eine Halteempfehlung für angemessen. Ein höheres Kursziel bedeutet hier ausdrücklich keine neue Kaufempfehlung.

Quartalserholung mit deutlichen Unterschieden

Ausgangspunkt der Analyse sind die am Freitag veröffentlichten Ergebnisse für das dritte Quartal 2026. Sie zeigen eine operative Erholung gegenüber dem Vorquartal, aber noch keinen durchgängigen Aufschwung in allen Bereichen.

SCA erzielte ein EBITDA von 1.631 Mio. SEK. Das waren 25 % mehr als im Vorquartal, jedoch 1 % weniger als im Vorjahreszeitraum.

Verpackungspapiere sowie niedrigere Rohstoff- und Wartungskosten stützten das Ergebnis. Zudem erhöhte SCA im Quartal die Kraftlinerpreise. Der Zellstoffmarkt blieb dagegen schwach; die Durchschnittspreise lagen leicht unter dem Vorquartalsniveau.

Besonders deutlich zeigte sich die Belastung im Holzgeschäft. Dort halbierte sich das EBITDA auf 117 Mio. SEK. Der Umsatz sank im Jahresvergleich um 6 %.

Niedrigere Schnittholzlieferungen belasteten diesen Bereich. Höhere Verkaufspreise konnten die gestiegenen Rohstoff- und Vertriebskosten nur teilweise ausgleichen. Die Erholung des Konzernergebnisses war somit nicht gleichmäßig über die Geschäftsfelder verteilt.

Auch die längere Betrachtung begrenzt das positive Quartalssignal: In den ersten neun Monaten 2026 erreichte das EBITDA 4.041 Mio. SEK und lag damit 24 % unter dem Vorjahreswert.

Paretos Urteil verbindet diese gemischte Ergebnislage mit verbesserten Erwartungen für das Industriegeschäft. Für die Aktie überwiegt aus Sicht des Analysehauses dennoch die bereits erfolgte Neubewertung: bessere Gewinnprognosen, aber nach der Sommerrally keine Kaufempfehlung mehr.