Tether: Puffer schrumpft deutlich

Stabile Nutzerzahlen, wachsender Marktanteil, aber ein Kapitalpolster, das binnen drei Monaten um die Hälfte zusammenschmilzt — Tethers Zahlen zum zweiten Quartal zeigen zwei sehr unterschiedliche Gesichter desselben Unternehmens.

Operatives Geschäft läuft, Bilanz leidet

Der USDT-Emittent verdiente im zweiten Quartal 1,5 Milliarden Dollar an operativem Gewinn — ein Plus von rund 50 Prozent gegenüber dem ersten Quartal. Treiber waren vor allem kurzlaufende US-Staatsanleihen und Repo-Geschäfte, in die Tether den Großteil seiner Reserven steckt. Der Kreis der USDT-Nutzer wuchs auf ein Rekordniveau von mehr als 650 Millionen, der Marktanteil des Stablecoins kletterte trotz eines insgesamt schrumpfenden Gesamtmarkts auf über 60 Prozent.

Unter dem Strich sieht die Bilanz jedoch deutlich schwächer aus. Der Überschuss der Vermögenswerte über die Verbindlichkeiten — Tethers Sicherheitspuffer — fiel von 8,2 Milliarden Dollar Ende März auf noch 4,1 Milliarden Dollar zum 30. Juni. Für das erste Halbjahr insgesamt weist das Unternehmen ein negatives Finanzergebnis von 3,2 Milliarden Dollar aus. Da im ersten Quartal noch ein Nettogewinn von rund einer Milliarde Dollar zu Buche stand, bedeutet das für das zweite Quartal einen Verlust von mehr als vier Milliarden Dollar.

Verantwortlich dafür ist die Bewertung der eigenen Reserven zu Marktpreisen. Sowohl Bitcoin als auch Gold verloren im zweiten Quartal jeweils mehr als zehn Prozent an Wert. Tethers Bitcoin-Bestand sank dadurch von 6,6 auf 5,8 Milliarden Dollar, die Goldposition von 19,8 auf 18,8 Milliarden Dollar — obwohl das Unternehmen im selben Zeitraum 14 Tonnen Gold zukaufte und seinen physischen Bestand damit auf über 146 Tonnen ausbaute. Zum Vergleich: Im vergangenen Jahr hatte Tether noch einen Nettogewinn von 4,9 Milliarden Dollar für das Gesamtjahr gemeldet.

Parallel zum Rückgang des Reservepuffers baute das Unternehmen sein besichertes Kreditgeschäft ab. Die entsprechende Position sank um 2,4 Milliarden Dollar beziehungsweise 15 Prozent. Zum Quartalsende standen Vermögenswerte von rund 187,75 Milliarden Dollar Verbindlichkeiten von etwa 183,64 Milliarden Dollar gegenüber.

CEO Paolo Ardoino sprach dennoch von einem starken Quartal und verwies auf die Widerstandsfähigkeit des Geschäftsmodells über verschiedene Marktzyklen hinweg. Der USDT-Umlauf wuchs im Quartal um 446 Millionen Dollar auf rund 184,6 Milliarden Dollar — ein Wachstum, das trotz der Marktturbulenzen ungebrochen blieb.

Wie stark der Puffer im dritten Quartal wieder wächst, hängt maßgeblich davon ab, wie sich Bitcoin und Gold in den kommenden Monaten entwickeln. Beide Positionen bilden weiterhin einen zweistelligen Milliardenanteil der Reserven und bleiben damit ein zentraler Schwankungsfaktor für künftige Quartalsergebnisse.

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