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Europa im Aufwind - kehrt das Anlegerinteresse zurück?

Bellevue Asset Management AG / Schlagwort(e): Marktbericht
Europa im Aufwind - kehrt das Anlegerinteresse zurück?

03.04.2025 / 09:00 CET/CEST

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Marktkommentar vom 3. April 2025

Europa im Aufwind - kehrt das Anlegerinteresse zurück?

Europäische Aktien galten lange als wenig attraktiv, während US-Werte das
Anlegerinteresse dominierten. Doch nun kehrt sich der Trend: Attraktive
Bewertungen, positivere Wirtschaftssignale und höhere Investitionen in
Infrastruktur und Verteidigung sorgen für frischen Wind und eine Rückkehr
von Kapitalflüssen. Warum Europa und besonders Small und Mid Caps jetzt
spannend sind, erfahren Sie hier.

Von Birgitte Olsen, Head Entrepreneur Investments, Bellevue Asset Management

Die Kapitalmärkte haben sich in den vergangenen Jahren stark auf US-Aktien
konzentriert, was zu einer erheblichen Bewertungsdivergenz zwischen US- und
europäischen Aktien geführt hat. Besonders europäische Small und Mid Caps
gerieten in den Hintergrund. US-Unternehmen überzeugten mit beeindruckenden
Innovationen, insbesondere im Bereich der KI, was marktbeherrschende
Konzerne von enormer Grösse und globaler Bedeutung hervorbrachte. Das
Anlegervotum fiel eindeutig aus: Long USA - während europäische Aktien, vor
allem nach dem Ausbruch des Ukraine-Krieges, immer mehr in den Hintergrund
traten. Die Bewertungen entwickelten sich entsprechend auseinander, mit
teils drastischen US-Prämien von bis zu 60% im Vergleich zu ihren
europäischen Pendants. Aktien von kleineren europäischen Unternehmen wurden
besonders stark abgestraft.

Dieser Rückstand hat zu historisch attraktiven Bewertungen geführt:
Europäische Small Caps werden aktuell mit einem KGV von 12.6x gehandelt,
verglichen mit 14.5x bei europäischen Large Caps und sogar 19.4x bei US
Small Caps.

Zu Jahresbeginn 2025 haben europäische Aktien jedoch bemerkenswert gut
performt - mit einem durchschnittlichen Plus von rund 10% bis Mitte März -
und das gilt nicht nur für die grossen Werte, sondern auch für Small und Mid
Caps. Könnte dies der Beginn einer Trendwende sein? Bricht Europa damit aus
dem bisherigen Muster aus, in dem Anleger fast ausschliesslich in Richtung
USA tendierten?

Europas Wirtschaft stabilisiert sich - USA im «Soft Patch»
Ein bedeutender Faktor für diese Trendwende liegt in der sich veränderten
Dynamik der makroökonomischen Kerngrössen in beiden Regionen. Während die
US-Wirtschaft mit Unsicherheiten zu kämpfen hat, überschreitet Europa die
Talsohle nach drei schwierigen Jahren. Die Trump-Regierung sorgt mit ihrer
aggressiven fiskalischen Kehrtwende und erratischen Tarifankündigungen für
eine Verschlechterung der Konsumentenstimmung und Investitionszurückhaltung
bei US-Unternehmen. Die Situation in den USA wird zusätzlich durch die
Zurückhaltung der US-Notenbank erschwert, die in diesem neuen Umfeld im
«Wait an see»-Modus verharrt. Dies steht im Kontrast zur Eurozone, wo die
erwarteten EZB-Leitzinssenkungen um 75 Basispunkte bis Ende 2025
unterstützend auf Kreditnachfrage und Wirtschaftswachstum wirken werden.
Frühindikatoren in Europa zeigen endlich in die richtige Richtung und sorgen
trotz Tarifhürden für positive Wachstumsrevisionen sowohl beim BIP als auch
bei den Unternehmensgewinnen.

Europas Wirtschaft zeigt sich heterogen
In Europa ist das wirtschaftliche Wachstum regional sehr unterschiedlich.
Während der BIP-Ausblick für Spanien für 2025 von 2.2% auf 2.5% erhöht wurde
- begünstigt durch eine auf ein 15-Jahres-Tief gesunkene Arbeitslosenquote
und positive Impulse in Branchen wie Banken, Immobilien und Tourismus -
gewinnen auch Märkte wie Italien und Griechenland an Attraktivität.
Demgegenüber musste Frankreich seinen BIP-Ausblick für 2025 aufgrund
innenpolitischer Herausforderungen auf lediglich 0.9% senken. Diese Vielfalt
innerhalb Europas verlangt aktives Stockpicking, um gezielt von den
unterschiedlichen Marktchancen zu profitieren, so machen lokale Champions
rund ein Drittel unserer Fondspositionen aus.

US-Zölle - geringeres Risiko für europäische Aktien als erwartet
Die Gesamtbelastung durch mögliche US-Zölle ist nicht so hoch, wie der Markt
annimmt. Europäische Unternehmen erzielen zwar im Durchschnitt rund 26%
ihrer Umsätze in den USA, doch etwa die Hälfte davon entfällt auf
Dienstleister, die von Zöllen nicht betroffen wären. Zudem sind rund 11% der
Umsätze produzierender Unternehmen durch das Prinzip «local for local»
geschützt, da viele Produktionskapazitäten bereits seit 2016 und verstärkt
durch die COVID-Pandemie in die USA verlagert wurden. Somit wären letztlich
nur etwa 7% der europäischen Unternehmensumsätze tatsächlich potenziell
zollbelastet, wobei manche Sektoren wie Auto oder Luxusgüter deutlich
exponierter als zum Beispiel Energie und Verteidigung sind. In der
Aktienauswahl sollte der Fokus auf Unternehmen mit starker Marktstellung und
hoher Preissetzungsmacht liegen, die auch in einem neuen tarifären Umfeld
erfolgreich wirtschaften können.

Small und Mid Caps - Value-Style auch ein Performancetreiber
Der Bellevue Entrepreneur Europe Small (Lux) Fonds (LU0631859229) ist in
seinem fundamentalen Bottom-up-Stockpicking-Style agnostisch und
berücksichtigt neben Growth- auch Value-Werte. GARP dominiert mit rund 50%
und setzt auf wachstumsstarke Unternehmen zu fairen Kursen. Value-Werte
punkten mit stabilen Erträgen und attraktiven Bewertungen, während
High-Growth-Unternehmen durch besonders dynamisches Umsatz- und
Gewinnwachstum glänzen. Diese Mischung schafft Outperformance und bietet
Chancen in unterschiedlichen Zinsphasen. Gerade im Bereich der Small und Mid
Caps ergeben sich derzeit attraktive Opportunitäten und Value-Stockpicks
performen besonders gut in der aktuellen Marktphase.

Ein Beispiel aus dem Portfolio ist der finnische Anbieter Metso, der sich
auf Maschinen, Technologien und Dienstleistungen im Bergbau sowie Recycling
und Prozessindustrien fokussiert. Mit einer EBIT-Marge von 16% und einem
Servicegeschäft, das 17% des Umsatzes ausmacht, zeichnet sich Metso durch
hohe Effizienz und nachhaltige Profitabilität aus.

Ein weiteres Beispiel ist der dänische Kommunikationsspezialist Invisio, der
hochwertige Kommunikations-Headsets für militärische Anwendungen entwickelt.
Durch die Konzentration auf Forschung, Entwicklung und Vertrieb - bei
gleichzeitiger Auslagerung der Produktion - erzielt Invisio attraktive
Margen und konnte seine Marktposition erfolgreich ausbauen.

Beide Unternehmen stehen exemplarisch für die gezielte Auswahl innovativer
und wachstumsstarker Werte innerhalb des diversifizierten Portfolios.

Fazit: Zeit für europäische Small und Mid Caps
Die Kombination aus attraktiven Bewertungen, positiven wirtschaftlichen
Signalen, aktiver Fiskalpolitik und innovativen Unternehmensmodellen bietet
derzeit ein vielversprechendes Umfeld für europäische Small und Mid Caps.
Für Investoren mit aktivem Stockpicking-Ansatz eröffnen sich in diesem
Segment bedeutende Chancen zur Diversifikation und langfristigen
Outperformance.


Mehr dazu erfahren Sie auf unserer Website.

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Tanja Chicherio, Tel. +41 44 267 67 07, tch@bellevue.ch, www.bellevue.ch

Bellevue - Excellence in Specialty Investments

Bellevue ist ein spezialisierter Asset Manager mit den Kernkompetenzen
Healthcare-Strategien, alternative und traditionelle Anlagestrategien, der
an der SIX Swiss Exchange notiert ist. Gegründet 1993, generiert Bellevue
als Haus der Anlageideen mit rund 90 Mitarbeitenden attraktive
Anlageperformances und somit Mehrwert für Kunden sowie Aktionäre. Per 31.
Dezember 2024 verwaltete Bellevue Kundenvermögen in Höhe von CHF 5.8 Mrd.

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Bildtitel: Birgitte Olsen


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