Almonty: el castigo del mercado a los 700 millones en convertibles se topa con el rally del wolframio y la entrada en el Russell

El wolframio se ha encarecido un 20% en apenas una semana —el mayor repunte reciente— impulsado por el endurecimiento del sistema de licencias de exportación en China, que domina más del 80% de la producción global. Sin embargo, la cotización de Almonty Industries ha tomado el camino opuesto: un desplome del 21,04% el viernes, hasta los 22,70 CAD, en lo que constituye el mayor correctivo diario de los últimos meses. La paradoja tiene nombre propio: la colocación de 700 millones de dólares en bonos convertibles, una de las mayores ampliaciones de capital de la historia del minero.

Una emisión sobresuscrita con cobertura de 83 millones

Los bonos, emitidos a un cupón del 2,25% y con vencimiento en 2031, fueron colocados a un precio de conversión de aproximadamente 27,40 dólares por acción, lo que representa una prima del 32,5% sobre el cierre del 4 de junio. La demanda institucional fue tal que la operación resultó sobresuscrita, y los bancos colocadores tienen la opción de ampliar el volumen en otros 100 millones de dólares. Para mitigar el efecto dilutivo, Almonty ha destinado 83 millones de dólares a la compra de opciones capped call, cuyo liquidación está prevista para el 9 de junio de 2026.

Los ingresos netos alcanzan los 675,9 millones de dólares —hasta 772,7 millones si se ejecuta la opción de sobreasignación— y se distribuirán en tres grandes partidas: aproximadamente 50 millones para reducir deuda existente, 543 millones para capital circulante y gastos corporativos generales, y el remanente para financiar la expansión de la mina Sangdong, en Corea del Sur.

Sangdong, la joya estratégica que duplicará su capacidad

La mina Sangdong es el eje del plan de crecimiento. La fase 1, que ya está operativa, cuenta con una capacidad de tratamiento de 640.000 toneladas anuales y genera alrededor de 2.300 toneladas de concentrado de wolframio. La fase 2, cuyo inicio de producción está previsto para 2027, duplicará esa cifra hasta las 4.600 toneladas, con el objetivo de cubrir hasta el 40% de la demanda mundial fuera de China. El próximo martes 9 de junio, coincidiendo con la liquidación de los bonos convertibles, la junta general de accionistas ofrecerá actualizaciones sobre esta segunda fase.

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El contexto geopolítico favorece a Almonty. El Pentágono ha exigido a sus contratistas de defensa que todo el wolframio utilizado en programas como los misiles Patriot y Tomahawk proceda de fuentes no chinas a partir de enero de 2027. Y el precio del wolframio —medido a través del paramolibdato amónico en Europa, que cotiza entre 2.900 y 3.180 dólares por tonelada— refleja esa tensión. China ha recortado sus cupos de exportación, presionando al alza los precios y reforzando la tesis de que Sangdong se convertirá en un activo crítico para Occidente.

El negocio acelera mientras la acción corrige

El primer trimestre de 2026 ya mostró signos de aceleración: los ingresos se triplicaron, hasta los 25,4 millones de dólares, y el EBITDA alcanzó los 6,1 millones. En julio comenzará el ramp-up completo de la fase 1, lo que debería consolidar la senda de crecimiento operativo. Pese al batacazo bursátil, la cotización acumula una ganancia del 89% en el año y del 376% en doce meses, lo que sitúa la caída en el contexto de una recogida de beneficios tras una carrera espectacular.

Técnicamente, el valor se ha situado por debajo de su media móvil de 50 sesiones (26,64 CAD), pero aún muy por encima de la media de 200 sesiones (16,67 CAD). El RSI, en 39,3, se aproxima al territorio de sobreventa, aunque sin haber entrado todavía en él. La caída semanal se acerca al 17%.

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El Russell 1000 y la junta como catalizadores inmediatos

El calendario de las próximas semanas ofrece dos eventos clave. El primero, el martes 9 de junio, con la liquidación de la emisión y la junta de accionistas, donde se esperan novedades sobre la fase 2 de Sangdong. El segundo, el 29 de junio, cuando Almonty pase a formar parte de los índices Russell 1000 y Russell 3000, un hito que suele desencadenar compras institucionales por el rebalanceo de los fondos indexados.

Con el precio del wolframio al alza, la demanda occidental en plena reconfiguración y una mina que promete multiplicar su producción, el castigo del 21% puede ser una corrección pasajera. La clave estará en si la ejecución de Sangdong y la llegada del índice Russell logran contrarrestar la desconfianza generada por la dilución de los 700 millones.

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