Almonty: el efecto contable de la revalorización enmascara un despegue operativo que se dirime en junio

La minera canadiense Almonty Industries afronta una semana decisiva que culminará el 9 de junio en Toronto. Ese día los accionistas votan la duplicación de la capacidad de procesamiento de la mina Sangdong en Corea del Sur, un movimiento que elevaría la planta de 640.000 a 1,2 millones de toneladas anuales y colocaría a la compañía como proveedor de cerca del 40% del wolframio que se consume fuera de China. Pero antes de esa cita, y como primer examen tangible, mañana 21 de mayo se publican los datos de producción de Sangdong.

El primer trimestre ya ha dejado cifras que avalan la hoja de ruta. Los ingresos saltaron un 221% hasta 25,4 millones de dólares, el EBITDA ajustado alcanzó los 6,1 millones y el flujo de caja operativo fue positivo en 9,7 millones. Sin embargo, el resultado neto arrojó una pérdida de 5,3 millones. La paradoja tiene origen en la propia cotización: la acción subió de 12 a más de 20 dólares en el trimestre, lo que obligó a realizar un ajuste contable por derivados y pasivos de opciones. Operativamente, el negocio de wolframio tiró con fuerza gracias al precio spot disparado.

Esa confianza del mercado se pone ahora a prueba con la ampliación de Sangdong. La primera fase ya procesa mineral con una ley tres veces superior a la media mundial y produce unas 2.300 toneladas anuales de concentrado. Si los accionistas dan luz verde el 9 de junio, la capacidad se duplicará en 2027 justo cuando entre en vigor la normativa estadounidense que, desde enero de ese año, prohibirá a los contratistas de defensa comprar wolframio de origen chino. Almonty aspira a cubrir ese vacío con una producción que ya tiene asegurada la demanda mediante un contrato de compra a 15 años.

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Paralelamente, Almonty Korea Moly Corp avanza en un segundo activo a solo 150 metros de Sangdong. La mina de molibdeno, con permisos completos y una vida estimada de 60 años, producirá 5.600 toneladas anuales a partir de finales de 2026. Toda esa producción está vendida de antemano. El comprador, SeAH M&S —el segundo mayor fundidor de óxido de molibdeno del mundo—, garantiza un precio mínimo de 19 dólares por libra mediante un acuerdo exclusivo. SeAH invierte 110 millones de dólares en una planta en Texas que abastecerá a SpaceX y a la cadena de suministro de defensa estadounidense, conectando directamente el mineral coreano con Norteamérica.

Para pilotar este crecimiento, Almonty renueva la dirección financiera. Jorge Beristain, exvicepresidente del metalúrgico Ryerson y con trayectoria en banca de inversión, asume como CFO el 1 de junio en sustitución de Brian Fox, que ha dejado la compañía con efecto inmediato. La tesorería, con casi 260 millones de dólares al cierre del trimestre, proporciona margen para ejecutar los planes.

Los analistas de Diamond Equity Research han elevado sus estimaciones de beneficio, confiando en la reducción de costes y en la estructura de precios garantizados. La acción cotiza en torno a 24 dólares canadienses, duplicando su valor desde enero. Mañana, con los primeros números de Sangdong, llegará el primer dato duro que confirme si el relato industrial se traduce en toneladas reales.

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