Alphabet conjura la doble presión dilutiva: emisión de convertibles y 200 millones de acciones nuevas

La semana arranca para Alphabet con un rompecabezas de estructura de capital que combina dos frentes de posible dilución. Por un lado, la compañía ha cerrado una macroemisión de valores convertibles por 167,5 millones de certificados de depósito de cada una de las series A y B —un total de 335 millones de títulos—, y por otro, los accionistas acaban de aprobar la creación de 200 millones de nuevas acciones de clase C para retribuir a los empleados. El mercado observa con lupa las coberturas que Alphabet ha dispuesto para limitar el impacto sobre el valor de las acciones ordinarias.

Cada certificado de depósito representa una veinteava parte de una acción preferente convertible con un dividendo anual del 6,25%. El cupón se abonará trimestralmente desde el 15 de agosto de 2026 hasta el 15 de mayo de 2029. Los bancos colocadores ejercieron el pasado 3 de junio la opción de sobreasignación completa, adquiriendo 25 millones adicionales de cada serie. La operación se liquidó el 5 de junio.

Para contener la dilución que generará la conversión de estos títulos en el futuro, Alphabet firmó entre el 2 y el 3 de junio contratos privados de capped calls con entidades financieras. Estas coberturas limitan la emisión de nuevas acciones ordinarias hasta un techo de 532,67 dólares por título de clase A y de 527,80 dólares por título de clase C. La compañía advierte, eso sí, de que los tenedores de los certificados no tienen ningún derecho sobre esos contratos, que son acuerdos separados.

Paralelamente, en la junta general del pasado viernes se dio luz verde a un incremento de 200 millones de títulos de clase C destinados al plan de retribución variable de la plantilla. La dirección justificó la medida alegando que el colchón actual resultaba insuficiente para futuras adjudicaciones. Junto a este punto, los accionistas presentaron varias propuestas para endurecer el control sobre la inteligencia artificial —centradas en protección de datos y desinformación generada por IA—, pero el consejo las rechazó de plano.

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La cotización refleja la cautela. El viernes, la acción cerró en 320,25 euros, con un descenso del 0,12% en la sesión, una pérdida semanal del 1,79% y un retroceso mensual del 5,43%. Pese a la corrección reciente, el valor acumula una ganancia del 19,01% en lo que va de año y un 117% en los últimos doce meses. El título se sitúa un 8,7% por debajo de su máximo de 52 semanas (350,75 euros) y un 124% por encima del mínimo de ese periodo (142,68 euros).

Técnicamente, la acción se mantiene sobre sus medias móviles de 50 y 200 sesiones, en 303,83 y 262,11 euros respectivamente. El RSI, en 49,2 puntos, indica un momentum neutral, sin señales de sobrecompra ni de sobreventa. La zona de los 303 euros actúa como primer soporte relevante.

En el horizonte inmediato, el mercado tendrá que digerir dos referencias macroeconómicas que pueden condicionar el apetito por los valores tecnológicos. El 10 de junio se publicará el IPC estadounidense y al día siguiente el IPP, ambos cruciales para las expectativas de tipos de interés. La Reserva Federal celebrará su reunión de política monetaria a mediados de mes, y unas cifras de inflación superiores a lo previsto encarecerían la financiación de las fuertes inversiones en infraestructura de IA que Alphabet está acometiendo.

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La verdadera prueba para la acción será si el crecimiento del negocio cloud logra compensar las preocupaciones sobre la dilución adicional que suponen tanto los convertibles como el nuevo programa de acciones para empleados. Alphabet ya advierte en sus comunicaciones de que los capped calls no eliminan del todo el riesgo: los socios de las coberturas podrían realizar operaciones de ajuste que afecten al precio de la acción. Así que los inversores navegan entre dos incógnitas: la absorción del paquete convertible por parte del mercado y la capacidad de la compañía para justificar la emisión de 200 millones de nuevas acciones con el crecimiento de sus negocios de inteligencia artificial.

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