Broadcom: la prudencia de Hock Tan desata un desplome del 15% a pesar de un trimestre récord en IA

El mercado ha querido leer entre líneas los resultados del segundo trimestre fiscal de Broadcom, y lo que ha visto no le ha gustado. Pese a que la compañía presentó unas cifras históricas —con un crecimiento del 48% en ingresos y un auge del 143% en su negocio de chips de inteligencia artificial—, el precio de la acción se derrumbó un 12,6% el jueves, y la caída semanal superó el 15%. En un solo día se evaporaron cerca de 280.000 millones de dólares de capitalización bursátil, uno de los mayores desplomes diarios jamás registrados en un valor de megacapitalización estadounidense.

El detonante no fue la calidad de los números, sino lo que el consejero delegado, Hock Tan, no dijo. Tan se limitó a reafirmar el objetivo de generar más de 100.000 millones de dólares en ingresos de chips de IA para el ejercicio 2027, sin elevarlo. Los inversores que especulaban con una revisión al alza se llevaron un jarro de agua fría. A ello se sumó un giro estratégico de calado: Broadcom dejará de vender sistemas completos de IA y se centrará exclusivamente en el suministro de chips personalizados. Un movimiento que algunos analistas interpretaron como un reconocimiento implícito de que la integración vertical no era rentable en las condiciones actuales.

Macquarie rompe el consenso y pone el foco en Google

En medio del vendaval, una voz discordante ha cobrado especial relevancia. Macquarie rebajó la recomendación de Broadcom de "outperform" a "neutral" y recortó su precio objetivo un 15%, hasta los 437 dólares. El banco de inversión argumenta que Google, el principal cliente de los chips personalizados de Broadcom, está acelerando sus propios desarrollos internos y ha iniciado una colaboración con MediaTek. Según sus estimaciones, la cuota de Broadcom en los ingresos relacionados con las TPU de Google pasará del 95% actual al 80% en 2027 y al 65% en 2028. Macquarie ya ha recortado sus previsiones de beneficio para 2028 en un 21%, aunque ha elevado las de 2026 y 2027 en un 12% y un 14%, respectivamente.

El riesgo de concentración en un solo cliente, aunque de la talla de Google, es una espada de Damocles que el mercado ya había empezado a descontar. Tan confirmó que Broadcom tiene seis grandes clientes de chips a medida, entre ellos Anthropic, Google, Meta y OpenAI, pero la dependencia del gigante de internet sigue siendo elevada.

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El frente alcista no se arruga

A pesar del batacazo y de la advertencia de Macquarie, la mayoría de los grandes bancos de inversión han visto en la caída una oportunidad de compra. En las 24 horas siguientes al desplome, una cascada de upgrades y subidas de precio objetivo inundó el mercado. Jefferies elevó su objetivo de 500 a 550 dólares; JPMorgan lo fijó en 580 dólares y mantiene a Broadcom como su valor favorito en el sector de semiconductores. BNP Paribas Exane se mostró aún más optimista, con un objetivo de 640 dólares. Mizuho, Deutsche Bank, Morgan Stanley y Goldman Sachs también mejoraron sus valoraciones, con precios diana que oscilan entre los 502 y los 530 dólares. En Europa, Erste Group pasó de "mantener" a "comprar", destacando el ritmo de crecimiento superior al de sus competidores.

De acuerdo con una encuesta de S&P Global entre 47 analistas, el consenso sigue siendo de "fuerte compra", con un precio medio objetivo de 511 dólares. El mensaje predominante en las mesas de operaciones es que se trata de un "gap de catalizadores", no de un deterioro de la demanda de chips de inteligencia artificial.

Un horizonte agresivo pero con márgenes bajo presión

Para el tercer trimestre fiscal, Tan ha pronosticado unos ingresos de chips de IA de 16.000 millones de dólares, lo que supone un crecimiento interanual superior al 200%. El volumen de negocio total alcanzaría los 29.400 millones de dólares, un 84% más que en el mismo periodo del año anterior. Sin embargo, el margen bruto ajustado se situaría en el 68%, frente al 69% del trimestre anterior, lastrado por el creciente peso de los chips de IA, que tienen márgenes más reducidos. La caída de la rentabilidad bruta ya fue notable en el segundo trimestre: bajó 230 puntos básicos, hasta el 77,1%.

Un cambio en la dirección financiera

Coincidiendo con la turbulencia bursátil, Broadcom anunció una transición en su cúpula financiera. Amie Thuener, hasta ahora vicepresidenta y directora de contabilidad en Alphabet, asumirá el cargo de directora financiera el próximo 12 de junio de 2026. Sustituye a Kirsten Spears, que se jubila tras doce años en la empresa y permanecerá otros nueve meses como asesora.

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Lecciones de la historia

No es la primera vez que Broadcom sufre una caída de esta magnitud. Según datos históricos recopilados por analistas, en ocasiones previas en las que la acción cedió un 6% o más en una sola jornada, la rentabilidad mediana posterior fue de aproximadamente un 8% al mes, un 20% a los tres meses y un 35% a los seis meses. El valor cerró la semana en 336,75 euros, un 21% por debajo del máximo de 52 semanas alcanzado el mismo día de la presentación de resultados. En lo que va de año, Broadcom aún acumula una ganancia cercana al 50%, aunque la distancia hasta el pico histórico de 429,60 euros refleja la incertidumbre que ahora pesa sobre el título.

La gran incógnita que planea sobre los próximos trimestres es si la compresión de márgenes —del 77,1% al 74% estimado para el tercer trimestre— es un fenómeno coyuntural o el precio que Broadcom debe pagar para mantener su posición dominante en el mercado de chips de inteligencia artificial. El mercado espera una respuesta cuando la compañía presente los resultados del tercer trimestre fiscal.

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